这两年，国内汽车销售陷入低谷，整个产业都不太景气。大环境不够好，汽车产业上下游环节面临更大压力，于是，相关企业纷纷想办法，利用各种渠道融资。

近日，无锡市振华汽车部件股份有限公司(下称：无锡振华)就发布了首次公开发行股票招股说明书。招股书披露，本次发行股票类型为境内上市人民币普通股(A股)，发行股份数量不超过5,000万股。

前五大客户占比过高，偿债能力远低于同行

像苏南一带很多股份公司一样，无锡振华也是由集体企业改制而来，属于能人办厂的类型。其主营业务为汽车冲压及焊接零部件和相关模具的开发、生产和销售，产品也主要应用于乘用车领域。财务数据显示，无锡振华2016年至2018年营业收入116,835.87万元、146,865.82万元、152,695.70万元，净利润为14,430.47万元、8,298.78万元、9,310.64万元。

从营收与净利润看，无锡振华受汽车行业大波动的影响非常明显，基本上属于看天吃饭。这种表现无可厚非，行业内大多数企业都是这样。这家企业最让担心的还是其业务过于依赖大客户，偿债能力远低于同行。

数据显示，公司主要客户为国内知名整车制造商和汽车零部件供应商。报告期内，公司前五大客户比例分别为80.08%、69.17%和68.25%。

“客户集中度较高，这种状况估计将延续多长时间？”

面对凤凰网财经的追问，无锡振华的回复是短期内无法改变：“我国整车制造商相对集中，前十五大车企所占市场份额不断提高，整车制造商通常会采用‘一品一点’的供货模式，将某一车型的某一特定的零部件，原则上只定点一家配套商进行生产。经过多年发展，公司凭借优秀的产品质量与包括上汽通用、上汽大众、上汽乘用车、上汽大通、神龙汽车等客户建立了长期稳定的合作关系，公司也在不断进行客户结构的优化，但鉴于汽车零部件制造行业的特殊属性，未来上述客户仍将是公司的重要客户。”

报告期各期末，无锡振华应收账款账面价值分别为37,327.15万元、49,497.21万元和46,250.80万元，占当期流动资产总额的比重分别为54.62%、50.13%和48.07%。

公司流动比率、速动比率较同行业可比公司低，而资产负债率较同行高。

对于这种偏于危险的财务结构，无锡振华方面却认为问题不大。“公司主要客户主要为信用良好的整车制造商和汽车零部件生产企业，并且公司以客户订单安排采购、生产活动，公司与主要客户和主要供应商的结算方式、付款周期均比较稳定，公司发生短期结构性偿债风险的可能性较小。总体来看，公司的盈利水平能够有效保障债务及利息的偿付，整体财务风险较低。”

关联交易对象较多，毛利受原材料价格影响大

近三年，无锡振华扣除非经常性损益后的净利润分别为8,757.77万元、7,688.30万元和8,860.65万元。

招股说明书显示，无锡振华每年的净利润，受原材料价格波动影响较大。

“公司钢材采主要以期货方式采购为主，这几年钢贸商出事的不少，操作不当会不会使原材料波动的风险加大？有没有提高毛利率的新措施？”

对此，接受凤凰网财经采访时，无锡振华表示，公司主要通过钢贸商向邯钢、宝钢、首钢和马钢等钢铁生产企业采购钢材。公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，报告期内未发生因原材料短缺而影响生产的情况。

至于如何提高毛利，无锡振华计划采取如下措施：主动积极调整产品结构，通过与整车制造商同步研发新产品，不断推出高毛利的新产品并获取市场份额；通过设备持续更新，提高自动化生产水平，并通过工艺流程、生产销售环节的过程优化等方面节约成本费用，保持成熟产品现有毛利率水平。

此外，招股说明书显示，无锡振华公司董监高中，涉及关联交易的人员及其控股公司较多，里面不少还是大股东的亲属。这是苏南企业中比较常见的现象。

对于如何做到真正杜绝利益输送，无锡振华基本上重复了招股说明书中的陈述，认为“公司具有独立的采购、生产和销售体系，不存在日常生产经营严重依赖关联方的情况，且公司经常性关联交易金额占比较小，对其日常生产经营不会产生较大影响。”

“对于不可避免的关联交易，公司将严格执行关联交易基本原则、决策程序、回避制度以及信息披露制度，并进一步完善公司独立董事制度，加强独立董事对关联交易的监督，保证关联交易的公平、公正、公开，避免关联交易损害本公司及股东利益。”

IPO前夕发生物体打击事故，15%员工未上社保

有知情人士透露，无锡振华公司特别是外地分公司，有相当一部分员工未缴纳社会保险及住房公积金。

招股说明书中，无锡振华承认这一现象存在，并分析了4种原因。在接受凤凰网财经采访时，无锡振华给出了未上社保员工的具体比例，并强调公司控股股东无锡君润及实际控制人钱犇、钱金祥均对员工社保和公积金事项作出了承诺。

“截至报告期末，公司及其控股子公司在册员工已办理社会保险和住房公积金的比例均超过85%，同时政府主管部门均已出具了证明，公司及其控股子公司不存在因违反关于缴纳社会保险和住房公积金方面的相关规定而受到主管行政部门处罚的情形。”

但无锡振华方面的解释，并不能让人们放心。尤其是公司刚刚发生安全事故，导致一人死亡。这更让外界对无锡振华员工社保方面的不足感到担忧。

2019年3月28日，在无锡振华公司大冲8号车间备料区拆除钢卷外包装作业中发生一起物体打击事故，导致员工张爱华死亡。无锡市滨湖区应急管理局依法对这起事故进行了调查。调查报告显示，张爱华在大冲8号车间备料区拆除钢卷外包装作业时，未将拆包后剩下的3卷钢卷完全放置在防滚动橡胶垫上，导致其中靠西外侧的1卷钢卷部分悬空，同时也未对该3卷钢卷采取有效的防倾倒措施，致使靠西外侧的1卷钢卷失稳倾倒，将张爱华压伤致其死亡，这是事故发生的直接原因。

但这起事故之所以发生，也与无锡振华安全规章制度与措施执行不到位密切相关。调查报告强调：“安全防护装置不到位。大冲8号车间备料区卷料放置缺少防倾倒装置或措施，这是本起事故发生的主要原因。隐患排查治理不到位，这是本起事故发生的重要原因。安全生产规章制度执行不到位，这也是事故发生的原因。”事故发生后，无锡振华方面不仅赔偿死者家属125万，而且被无锡市滨湖区应急管理局罚款人民币23万元。“今后如何才能杜绝这类事故再次发生？公司在生产、环保方面有没有其他隐患？”凤凰网财经记者的提问，也代表了不少投资人共同的担心。对此，无锡振华方面回复：“上述生产安全事故发生后，公司积极整改，进一步核查并加强了安全生产管理体系的建设和实际运作，避免未来发生类似安全事故。除此之外，根据公司及各子公司所在地安全生产监督管理局出具的合规证明，报告期内，公司未因安全生产违法行为被处罚。在环保方面，公司能够做到对各生产环节进行有效的环保控制，公司在废水废气排放、固体废弃物及噪音等管理上均能符合国家相关标准。”