投资，迈向更智能的未来

——2016年12月17日《财富新趋势高峰论坛》毛羽演讲实录

2016年12月17日，由上海交通大学继续教育学院主办，由点掌财经和中运富通控股集团联合主办的财富新趋势高峰论坛圆满举行，此次论坛主题探讨产业基金和智能投资新方向，有20多位重量级嘉宾参与，300多人到场观摩，精彩度引起多方瞩目。

下面是点掌财经创始人毛羽的主题演讲实录。

股神巴菲特vs人工智能，来一场“谁更会投资”的较量，你会选谁赢？在AlphaGo战胜李世石之后，答案仿佛已经呼之欲出了。人工智能已介入金融领域。不久的将来，投资界的AlphaGo——智能投顾，或能为投资者带来超过巴菲特投资回报的投资建议。

【智能投顾：Fintech的下一个风口？】

“智能投资“是今年以来被讨论较多的一个话题。如果我们在睡觉的时候，都还有机器在帮我们不停地赚钱，那岂不是连做梦都会笑醒？这究竟能不能实现呢？我认为随着科技研究不断深化，人类的努力是不会白费的。目前来看，在部分领域，人工智能已经做出了有意义的探索。

AlphaGo战胜围棋高手李世石之后，人们对于“人工智能”在更多领域的应用，越来越有信心；分类算法、神经网络算法的应用越来越广阔。作为下一个“人工智能”领域应用的风口，我们可以看到“智能投资”正在成为一股浪潮。在美国也好，在欧洲也好，在中国也好，直接用于智能投资的资金已经接近500亿美金，并正在以几何级数进行增长。

科技是在不断进步的，这是一种不可逆的绝对！人们对于科技进步的认知也是在不断进步的。对于我们这类以量化投资为导向的私募管理机构而言，这是特别让人欣喜的。举例而言，比如“量化投资”，2013年之前，“量化”一词对于大家来说还显得很陌生，而在当下，去银行路演推介，“量化投资”是比较受欢迎和认可的一个资管子领域。“智能投资”也正在慢慢成为大家津津乐道的一个词了。在美国，不少“智能投资”类的公司已经得到了数十亿美元的风投，就连投行业的航母“高盛”，也对外宣称自己已不再是一家证券公司，而是一家科技公司了！

【Fintech高速发展的原因】

“智能投资”的时代为什么会这么好，我觉得有两个原因：第一、“智能投资”可以带来更高的投资效率；第二、“智能投资”能够带来更高的服务效益！金融是一项服务，服务最重要的核心是必须让服务产生效果。这种效果就体现在金融服务就是要让客户获取收益，不让客户赚钱在某种意义上就等于没有效果！这就是金融服务与其他服务不一样的一个本质。

科学化预测未来3到5年，“智能投资”领域的复合增长要到68%，这个数字是非常惊人的，传统行业连想都不敢想。国内已经有很多大佬级平台都已经在做“智能投资”，比如京东金融、百度金融、蚂蚁金服等等。

“智能投资”在国内有两类分支：配置型和资管型。

国内很多智能投资平台定位是配置型的，告诉你多少应该配股，多少应该配债，多少应该配现金。这对于中国的用户来讲，是个很难的事情。让客户自己去选，根据他的年龄、收入、等等做一些资产配置模型来选择。然而，一旦到了牛市，大家都配股去了；而一到熊市，都是哀嚎满地。国内的投资者还不习惯这种配置模式。

另外一种是资管型的，是真的希望机器来帮我干活，用户不需要什么时候选时，什么时候选股，直接按照机器给出的指令来做，这是我们梦寐以求，真正想要的内容。资管型的“智能投资”与传统的理财方式可能会带来一些真的变化。在服务型的金融机构里面，把一些高净值的客户服务好，什么时候买什么股票，什么时候卖什么股票，除了要做资产配置方案以外，还要配上很多人去服务好他，而智能投资的服务通过一个APP就能解决，服务效率大大提升了。这是我们比较看好资管型智能投资的另一个原因。。

【大数据及量化技术在智能投资领域的运用】

一个好的思想变成一些好的模型，模型回测成功以后再进行实投，再进行正向演化变成资管投资，这里面有两个核心的部分：第一个是数据底层，第二个是机器算法。

看一个“智能投资”是否具有真正的实际价值，首先是看数据！如果数据来源很丰富且又很独特，我们就可以推测出基于这些数据构建的模型，有可能会做成同质化很低的策略模型，这也在一定程度上体现了机构的资管能力。

各种策略的生命周期是不同的，在这方面已经有过一些探索。在2016年的8月，我们基于自己长期积累的数据和研究，搭建并开放了全市场3000多家上市公司的舆情主页。上市公司每天有这么多的舆情；每天有这么多人在用钱买股票；每天有那么多人花时间来研究股票；投资者花的钱和时间是非常有意义的数据。

但是投资者花的时间与股价有什么相关的关系？这个只有通过舆情分析建模才能知道、我们每天通过上百台高性能的服务器，跟踪监测上万家投资者经常出没的网站、然后分析抓取信息的特征，分析每一个公司的热度值，分析每一个公司正向、负面的情绪变化，才能得出数据化的结论！

从目前分析的结果来看，舆情与公司股价的波动有非常强的相关性。这种强相关性比较突出的特征就是助涨助跌，有舆情的时候，股票要涨就涨的很快，要跌也跌的很快。“智能投资”就可以用这种特征来做为模型因子，这就是数据的底层。

另一个前端应用，我们叫做“智能投研”，因为在投资中，一个追求的梦想是把研究的效果提到最高，而要把研究的成本降到最低。

通过“智能投研”的探索，我们把公司的估值，把公司的基本面，公司的资金流向，公司的选时系统等动态，每天进行实时跟踪。而基于这个探索的研究成果，简而言之，就是不再像传统的资管机构那样，需要配置那么多研究员了，这可以节省很多成本，包括资源成本、人力成本、时间成本等。所有的结论，都是标准化、可追溯、可跟踪的，是用同样的口径计算出来，排除了人与人之间知识体系的不同，一个人在不同阶段主观能力不同导致的研究差异，而且智能投研反应速度快，比如估值，每天都会更新调整，让研究的效率更高。 

【跑赢巴菲特你就赢了吗？】

跑赢巴菲特你就赢了吗？我认为答案没那么简单！

巴菲特所管理的是数千亿美金，这就像负重100吨的重型运输机和轻型战斗机比速度。在单纯的收益率方面，“智能投资”是很容易跑赢巴菲特的。巴菲特年化20%到23%的收益率，这在很多资管机构看了，并不高。但考虑到他所管理的规模体量，在这种资管范畴里，每年有这么高的复合年化收益率，确实是了不起的。

因为我们知道，在每一个智能投资的策略里面都有资管的容量，容量是有限度的，比如策略买卖100只股票，能承受的容量是10亿人民币，不可能无限大，所以说有时候推荐股票，一个人买，没问题；十个人买，也没问题；如果是一千个人买，一定会出现问题！

在资管领域，在考虑收益率的同时，必须要考虑策略容量的问题。“智能投资”是否能惠及所有的大众，看了很多外部材料介绍说，“智能投资”能够降低成本，降低门槛，普惠大众。而真的能惠及所有大众吗?我想答案肯定是“不行”的。智能投资核心的收益来源两个，第一是跟踪正确的能力。没有百分之百成功率的模型，如果能够找出一个模型成功率是60%到80%，已经相当了不起了，所以跟踪正确能力要强，这种能力是有限度的。第二发现错误的速度的能力。两个问题都会让我们陷入困局，那就是每一个好的智能投资的策略，都是有容量限度的，智能投资即便是到了很普及的阶段，我认为还是不会完全取代人类以主观决策为主的投资，也不可能惠及所有人，只能造福一小部分人。

【上海量化，让投资迈向更智能的未来】

上海量化投资管理中心（有限合伙）成立于2013年， 次年取得中国证券投资基金业协会基金管理人资质登记， 2015年成为协会会员，具备投顾资格，也是中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会代表单位。上海量化是一家以量化投资、对冲资产管理为主导风格的私募基金管理机构。我们从事大数据和程序化交易的起步时间比较早，有十年多的历史了，拥有长期完整的中国金融市场大数据库；构建了独立于第三方的估值及价值评价体系，拥有核心的舆情监测大数据系统；自主研发的量化交易体系历经三次完整的牛熊市场检验。

2015年到2016年A股的三次巨幅下跌中，全部产品均安全避险。上海量化已实现全流程选股、选时、对冲、风控等量化管理，具有完整可追溯的量化交易历史业绩。产品获得CCTV证券资讯频道金融研究院第一届央证事件驱动奖、2016年三季度全国私募风云榜事件驱动策略全国十强等荣誉。      

上海量化愿与全国同行一起在人工智能、科技金融领域开展持续研究和探索，让投资的未来变得更智能、更靠谱。构建出更加丰富多彩的收益组合产品，满足市场的需求。