话说天下大势，自古便是泰极否来，否极泰来：时值互联网泡沫破灭，经济萧条，百废待兴，联储降息，欲挽狂澜于既倒；致使信贷扩张，房市过热。

　　天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，住宅抵押证券大行其道，各大银行坐享渔利，赚的个盆满钵满。及至利率上调，违约频出，华尔街上哀鸿遍野，凡间处处生灵涂炭。幸得政府重拳相救，扶大厦于将倾，“大而不倒”，此之谓也。

　　时至2010年后，金融危机暂告段落，投资业界百废待兴，一股新的势力开始酝酿……

　　第一回：金融领域AI初搅局智能投顾诸侯始争霸

　　当是时也，互联网对于生活的渗透越来越深入，人工智能激发了全世界的想象力，许多行业开始接受智能化的洗礼。

　　危机之后，随着金融市场的复苏，跟踪指数的被动型基金表现大幅超越被危机吓怕了而不敢提升仓位的主动管理基金，被动投资这一诞生没几年的投资方式开始走进大众的视野。

　　而底层资产是指数基金的智能投顾，可以完美匹配大众既要被动投资收益，又想风险分散化，同时还无需懂得金融专业知识这些“苛刻”的需求，成为AI时代抢占金融风口的不二选择。

　　万事俱备只欠东风，无论是创业公司还是传统企业，都跃跃欲试，企图在这片蓝海中分一杯羹。

　　诸侯争霸，狼烟四起。

　　CharlesSchwab和Vanguard早已摩拳擦掌进入市场，目前占据了大半的市场份额。

　　BlackRock旗下两年前鲸吞智能投顾新贵FutureAdvisor，并和LPL集团达成智能投顾领域的战略合作。

　　T.Rowe.Price和Zack’sAdvantage等老牌公募基金公司，和摩根士丹利、高盛和富国银行等大型金融机构也纷纷推出了自己的智能投顾产品。

　　除此之外，“专职”智能投顾的金融科技企业也在不断发展壮大。

　　Betterment的管理资金已经超过100亿美元，Wealthfront紧随其后，Sofi、SigFig、Wealthsimple等新兴企业也在受到越来越多的关注。

　　图片来源：KPMG研究，2015

　　根据A.T.Kearney的预测，智能投顾的资金管理规模在2020年将达到2.2万亿美元，这意味着从2016年起，这一市场每年会以超过60%的速度增长。

　　未来，似乎无限光明，但机会，未必人人都能抓住。

　　这场战役里总有那么一些创业者，对时代的风云变幻有着异乎常人的嗅觉。他们，先发制人。

　　正所谓：

　　人工智能初搅局，各方势力始争霸。

　　王侯将相本无种，谁识英雄是白身。

　　第二回：税收优化Wealthfront出奇招人机结合Betterment巧致胜

　　却说智能投顾这块肥肉，被几家慧眼识珠的创业者占了个先。你道这几位白身英雄姓甚名谁，正是如今智投界名声在外的Betterment和Wealthfront。

　　说Betterment和Wealthfront是智能投顾的鼻祖，大概没有人会提出反对。

　　Wealthfront的前身是2008年成立的投资咨询公司KaChing，他们在2011年转型，把自己定位为一家科技公司。

　　这家喜欢以“华尔街对抗者”自居的公司，也的确是硅谷范儿十足，工程师占据了员工的大部分，作为最早涉足智能投顾的几家公司之一，目前他们的资产管理规模已经超过75亿美元，并且仍在迅速增长。

　　Wealthfront最为人所称道的是它的的directindexing，这是一种升级版的税收优化策略。

　　所谓税收优化策略，就是在资产处于损失状态时卖出，这样就能抵消其他资产的应缴税额，卖出的资产会立刻被其他高度相关的资产所替代，以保持整个资产组合的风险收益特征不变。

　　这个操作显然非常适合美国这样每到税季就万人填表的国度了。

　　一般的智能投顾平台，买入的是指数化的基金或者ETF，然后利用这些ETF每日的价格波动，在达到低位时卖出，来实现税收优化。

　　Wealthfront的directindexing则不走寻常路，它并不购买ETF，而是直接买入指数成分资产。比如对于标普500指数，按照directindexing的方式就会买入五百支股票来直接模拟指数，从而在个股级别实现税收优化，因此其税收优化效果成倍增强。

　　但是Wealthfront百密一疏，忽略了一个重要需求，那就是提供真人在线的专属支持。

　　而在Betterment，投资者不仅可以得到智能模型给出的资产配置服务，也有途径接受专业咨询师的建议。

　　不仅如此，Betterment的“零门槛”投资也为其带来了大量的客户。目前它的资产管理规模已经超过了100亿美元，在与Wealthfront的较量中略胜一筹。

　　这边创业者们兵戎相见，各显身手，鏖战正酣。那边厢传统金融巨头已然入场。

　　2015年开始，这里，悄悄换了天地。

　　第三回：先锋弃草根一心攀富贵嘉信三板斧招招得人心

　　所谓“道高一尺魔高一丈”。

　　在信用决定一切的金融领域，无论是论获客能力，还是品牌信誉，再牛气的创业公司也是万万不敢和传统巨头们叫板的。

　　目前的美国智能投顾平台中，占据最大市场份额的公司是老牌基金公司Vanguard，这家公司长期稳居美国最大的三家基金公司之列，在推出智能投顾服务VanguardPersonalAdvisoryService之后，发展势头更是无人能敌。

　　但是，Vanguard有一个很大的局限——最低投资金额高达五万美元，这意味着它放弃了一大块“草根市场”，只与“高端”客户往来。

　　这并不难以理解，Vanguard的目标客户是babyboomers（婴儿潮）群体，这一波人和他们的上一代——SilentGeneration，仅仅占据美国人口的大约三分之一，却掌握着80%以上的财富。

　　然而，时代在改变，此时此刻，财富正如潮水一般迅速向新兴的Millennials（千禧一代）转移，这一群人，对于互联网理财方式有着高度认可。不久的将来，他们将成为一个更加巨大的市场。

　　彼之短板，我之机遇。

　　SchwabIntelligentPortfolio（SIP）是嘉信推出的第一款智能投顾服务。在这个服务之下，系统会自动为投资者进行分散化配置，并且根据市场状况不断进行实时的自动调整。

　　作为一个投资者，你只需要在喝咖啡聊天的间隙轻敲键盘，设定投资目标，再回答几个问题评测你的风险收益特性，尽心尽力的机器人管家就能够接手搞定你的投资。它会将你的资金分布于众多精心挑选出来的ETF中，覆盖资产类型超过20种。

　　与其他智能投顾不同的是，你并不需要全盘接受这些算法生成的投资组合，可以根据自己的喜好微调，最多能够去除三支你不想要的ETF。

　　如果这些都不足以让投资者高呼鹅妹子嘤，那么SIP卓越的税收优化功能，以及秉承嘉信草根基因的“无管理费、零佣金”，也足够打动一票芳心了。

　　何以为证？

　　从2015年一经推出，IntelligentPortfolio下的客户资产就开始迅速增加，截至2017年9月底，IntelligentPortfolio的资产规模已经超过了200亿美元。

　　打铁要趁热。

　　2017年初，嘉信又推出了升级版的智能投顾服务SchwabIntelligentAdvisory。

　　相较于全自动投资的SIP，SIA的功能更加丰富。你可以仅仅将它作为一个咨询工具，为你的金融理财做规划，也可以使用它为你定制的策略中的SIP组合。

　　SIA能够规划的可不单单是你手中的证券资产，而是包括了你金融理财的各个方面——收入、支出、投资、教育储蓄、退休计划......

　　它可以连接在嘉信平台之外的账户，也就是说，如果你在嘉信之外的证券公司开了户，你同样可以连接到SIA让它为你做智能规划（但是不能帮你投资），这样与SIA建立联系的机构已经超过了1100家。

　　就这样，嘉信完成了无数金融机构梦想的个人全账户制霸。

　　根据毕马威的调查，智能投顾的客户在选择平台的时候，最看重的三个特质，排名第一的就是“账户整合”，超过70%的受访者给出了4-5（非常重要）的评分。

　　除此之外，投资者在意的平台特质还有“自动投资”和“咨询顾问”。嘉信的厉害之处恰在于他对于投资者的需求和心理精准的把握，步步为营、招招致命。

　　然而嘉信的智能投顾产品也并非无可挑剔。

　　SIP投资组合中现金占比过大，常遭诟病。对此，嘉信自有妙招——BankSweep。

　　BankSweep是将超过规定额度的银行存款，在每个工作日结束之后，自动“扫进”具有更高收益率的账户。

　　在嘉信，BankSweep已经能够在货币基金——银行、SchwabOne(经济帐户)——银行之间流通。嘉信将BankSweep嵌入到SIP组合中，闲置的现金资产就会通过Sweep成为SchwabBank中的存款，投资于收益率更高的生息资产，从而带动客户资产收益率的提升。

　　至此，美元“余额宝”也已经实现。

　　不仅如此，即使曾因受益于互联网发展而飞黄腾达，这家公司依旧没有完全地抛弃线下业务。它敏锐地洞察到了客户对于线下理财师的需求，选择了“鼠标加水泥”的模式。

　　SIP服务的参与者不仅可以使用算法的智能服务，还可以在线下与约定的CFP(国际金融理财师)进行人工咨询。

　　每年，嘉信会为它的客户们举办数次大型集会，与嘉信合作的众多专家、顾问会从全国各地赶来相聚，甚为隆重。最有影响力的IMPACT大会，是RIA（注册投资顾问）的专属集会，2016年参会的专业人士达到了5100人之多。嘉信对RIA领域的重视在线下也体现得淋漓尽致，甚至从培养阶段就开始介入，有一系列关于RIA的项目，还会为大学生提供学费补助、实习等等。

　　“账户整合”、“自动投资”、“咨询顾问”，穷尽了所有吸引客户的闪光点，嘉信的成功，变得理所当然。

　　这还不是全部。

　　“巨大的机会蕴藏在那些自主交易的客户身上，对于这些人中的大部分而言，智能投顾是比自主交易好的多的选择。”

　　——TobinMcDaniel，嘉信智能投顾产品主管

　　作为一个老牌折扣经纪商，嘉信有着非常庞大的经纪业务，通过它进行自主交易的资产超过1万亿美元。这些资产一旦被引入智投业务，前途将不可限量。

　　王者未来，值得期待。

　　第四回：机器投资初试水折戟沙场问熊市中智能投顾何去从

　　在智能投顾领域，ROBO已经被不少人渲染为终极答案，机器人不受情感因素影响，能够不间断地监控市场，甚至能在数据积累下不断完善自己的模型。看起来，一旦AI开始玩金融，就没人类什么事了。

　　不过目前看来，这说法实在是有些高估了AI。

　　2017年10月，世界上第一支用机器人选股的ETF——AIEQ诞生，Robo开始尝试主动投资领域，结果令人大跌眼镜——AIEQ在成立的一个月内大幅跑输指数，而成立近半年来，表现也一直落后标普500。

　　事实证明，对于初级的理财需求，Robo确实比没有专业素养的普通人来得有效，但是对于更加瞬息万变的金融市场，不但要有数据，还得知晓人心，这对于AI来说恐怕场难解的棋局。

　　白线为AIEQETF表现，黄线为标普500指数表现，图片来源：Wind

　　从智能投顾兴起到现在为止，市场一直处在金融危机之后复苏慢牛之中。而这一轮以龙头为美，以指数成分股领涨的牛市，让指数越战越勇，以指数基金ETF为底层资产的智投产品自然大获全胜。

　　然而，如果市场风格风云突变，又或是下一个熊市到来，这些依靠赚取beta为生的被动投资基金还能受宠多久呢？AIEQETF的挫败不过是第一次警钟罢了。

　　智投巨头们也并非对此毫无察觉，为了防微杜渐，他们纷纷推出了B2B的业务模式，试图将智能投顾平台中的技术力量向传统的投资顾问行业输送。这样一来，一方面有了更多的商业模式，扩大了AUM（管理资产规模），另一方面在智能组合出现回调或下跌时，也可以能借助面对面的投顾服务让客户安心。

　　例如Betterment推出了BettermentForAdvisor业务，号称可以帮助投资顾问轻松hold住繁琐的后台业务，并自动监控和管理投资组合。

　　而嘉信则大力推广机构智能组合服务（InstitutionalIntelligentPortfolio），同样可以为投资顾问们提供自动化的投资服务平台，甚至能根据机构需求定制向客户的展示页面和相关功能，可谓颇有为小型投顾机构提供一条龙服务的野心。

　　从这点可以看出，智能投顾和传统投顾并非水火不相容——智投平台需要辅以面对面的亲切服务，投资顾问们需要更多自动化的管理工具和展示平台，两者一拍即合，融合正悄然发生。

　　第五回：智投2.0扬帆起航风流人物还看今朝

　　且说美国智投市场正值胶着之际，中国大地上已呈燎原之势。

　　从2016年开始，传统银行到新兴Fintech公司，甚至电商平台都纷纷推出自己的智投产品，颇有“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”之盛景。然而细细看来，相比美国智投平台百花齐放的算法模型和投资策略，中国的智投产品大多只是境内ETF资产和寥寥十来个组合的简单搭配，与其说是智能投顾，不如说是换种方式卖一篮子基金，实在是有违智能之名。

　　智能投顾的市场才刚刚起步，谁也不好说未来会向什么方向发展。

　　就好像几年前大家还觉得AI在国际象棋中称霸已是极限，现在围棋国手们却都已俯首称臣。早些年金融和科技还是井水不犯河水的两个领域，如今却早已融为一体，言必曰Fintech。

　　所以，智能投顾的编年史，至今还只是未完待续。