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蒲石金融史 · 极简中国股市三十载(第六期:第一次,杠杆牛市+后记)

乐观

1990年12月19日,上海证券交易所正式开业。1991年7月3日,深圳证券交易所正式开业(已于1990年12月1日试开业)。近三十载岁月,股票市场起起伏伏、均值回归,弹指一挥间。今天,蒲石小编和您一起回顾中国股市29年的发展史第六期,也是这期节目最后一期:第一次,杠杆牛市(2014-至今)。提前提示一下,本期节目内容较长,请耐心阅读~

蒲石金融史 · 极简中国股市三十载(第六期:第一次,杠杆牛市+后记)

第六期:第一次,杠杆牛市(2014-至今)

2014年除了年初小股票的狂欢,市场一度陷入沉闷,找不到方向。

小股票涨幅过大,至于大股票,确实估值有点低,可不就应该这样吗?2013年喊大股票估值低的多了去了,早就已经被套得不敢说话了。这时候谁要说买大股票,那已经不是亏钱的问题,而是不肯“与时俱进”的人品问题了。

2014年11月的降息吹响了市场的号角。券商股开启外挂模式,一路带领大盘站上了3200。

事后大家才发现,有一种牛市叫“资金牛市”,而更疯狂的还在后面。

从涨幅来看,2015年无疑是一个大牛市,但这一年却承载了很多悲伤的回忆。

2014年的3200点,对牛市这趟列车而言,只是一个中转站,转身驶向的是5000点的光荣与梦想。只不过3200点以前,市场的明星是券商领头的“金三胖”,而3200点以后是“互联网+”。

无论市值大小、无论贵贱、无问东西,只要插上了“互联网+”的翅膀,股价就可以腾飞。有公司直接把名字改成了某互联网金融的名字,直接连续5个涨停;有公司干脆直接公告未来3个月将会有重大资产重组

现在看起来不可思议的做法,在当时却大受追捧。只不过现在前一类互联网金融变成了集资诈骗案发的中心,而后一家公司至今依然是市场明星,只不过变成了跌停板记录的创造者之一。

杠杆的牛市一旦开启就不是那么容易停止,因为财富带来的诱惑实在太大。

2015年首个交易日1月5日沪指以3258.63点开盘,全年股市经历了大起大落,开场经历了五个半月的大牛市,6月初时沪指一度攀上5178点的峰值。

市场见顶的最后一个月,大量的股票涨幅在一倍以上。如果股票涨了一倍以上,那么向下要跌50%才会再回来,很多人相信只要3个跌停板卖出去也是赚的,这种情况下保持警惕就好,何必提前离场。

顺便一提的是目前很多人所吐槽的“新华社,4000点是牛市起点”,认为太多人被这一言论误导入市。实际上这完全高估了官媒的影响力。

市场的发展自有其规律,只不过大多数人只看到他愿意看到的东西。

毫无疑问杠杆对2015年市场的上涨推动极大,但没有人评估过杠杆究竟有多大。无论如何这个杠杆的泡沫都会破灭,只是什么样的时点和什么样的方式。但是当监管机构要求控制杠杆的时候,一场雪崩悄然来临。

2015年6月12日,上证指数没有像所有人期望的那样继续向上,冲破6000点,挑战8000点。没有人预料到这次的杠杆牛市竟会这样收场。

市场的下跌很快带来连锁反应,“下跌—跌破平仓线—平仓—继续下跌—一批新的账户被平仓”。无关股票价值,只与流动性有关。没有公司可以幸免,一些公司选择停牌来规避这种下跌。

可当时市场已经高度联动,如果这部分公司被停牌了,机构只好卖出其他的公司来获取流动性。这种“死道友不死贫道”的行为被交易所发现后市场已经有超过1/3的股票停牌了,没有停牌的蓝筹股成为市场的提款机,坚守蓝筹股的投资者也未能幸免。上半年歌舞升平的牛市到下半年却哀鸿遍野,有人侥幸逃脱,却有更多的人倾其所有。

最终在国家队的救市下,市场走出了流动性危机。

没想到救市之后的4季度,市场来了一次更猛烈的概念炒作。不过时至今日,不再会有人记得,当年市场是如此信誓旦旦地认为VR将如何改变人类世界,更多的概念尘归尘、土归土。

蒲石金融史 · 极简中国股市三十载(第六期:第一次,杠杆牛市+后记)

2015年的股民同志们一度饱受千股跌停之苦,因为不少人认为自己选的股票是没问题的,主要是被其他股票跌停所干扰。于是有专家同志们呼吁引入海外先进的“熔断”制度,在市场下跌7%的时候就停止交易。

本以为百年难遇的“熔断”,谁知道一开年,市场就为广大新老客户测试了3次。

这一测试甚至引起了全球的金融恐慌。港股更冤,杠杆牛时候没赶上,熔断的果子一个没少吃。不少人开始提港股的边缘化问题,只是没想到这却成了港股新一轮牛市的起点。

这次下跌之后“资产荒”概念开始流行。

看到这个概念的时候本人确实汗颜,在资本市场混迹这么年,依然处于“钱荒”的阶段,而众大佬已经开始“资产荒”了。

这一次的下跌,似乎真的改变了历史,熔断过后价值投资的种子开始发芽生长,并在2017年盛开出了美丽的花朵。

2017年,代表蓝筹股的上证50指数上涨25%,中证100指数上涨30%,而创业板指数下跌了11%。如果把不同市值的股票进行分组,可以清晰看出,年初市值越大的股票年度涨幅越大,年初市值在2000亿元以上的股票平均涨幅超过30%,而市值在50亿元以下的股票平均下跌了超过20%。市场的分化现象被市场戏称为“漂亮50”和“悲惨3000”共存。

蒲石金融史 · 极简中国股市三十载(第六期:第一次,杠杆牛市+后记)

2017 年以来,港资通过沪股通和深股通买入 A 股上市公司,成为 A 股市场新增资金的重要来源,截至 12 月 13 日,沪股通资金累计流入 584.78亿元,深股通资金累计流入 1343.85 亿元,超过 2016 年以前沪深股通的流入总量。

除了港资以外,证金公司、保险资金也是市场增仓主力。证金公司前三个季度累计资金流入 1910.88 亿元,尤其是在二季度流入 1888.7 亿元,是推动指数在 5月中旬触底上涨的重要力量。此外基金、社保、QFII、券商等机构的实力也都在不断提升,机构对市场的定价能力之强前所未有。

债券牛市、权益落寞,是2018年国内资本市场的真实写照:

综观全年,三大指数均创多年来最差表现。从全年整体表现来看,沪指2018年累计跌幅达到24.59%,深成指全年跌超34%,均为2008年以来最大年度跌幅。创业板全年跌近29%,仅次于2011年35.88%的跌幅。

2018年最后一个交易日(12月28日),2018年度基金业绩总冠军也正式诞生——鹏华丰融,年内收益16.79%。值得注意的是,这也是时隔7年后,债券型基金再度夺得年度总冠军。

Wind数据显示,截至12月28日,股票型基金中除了夺冠的金鹰信息产业A年内回报为正(4月份由债基转变而来),全市场的股票型基金无一收正,收益排名前十的,有六支是被动型指数基金,股票型基金的平均业绩是-25%。

蒲石金融史 · 极简中国股市三十载(第六期:第一次,杠杆牛市+后记)

上述部分数据及图片出处:搜狐:《重磅:2018公募基金年度总冠军决出,各类前十排名尘埃落定》

【估值差】

2015顶部的真实估值

2015年6月,上证指数冲到5178点戛然而止,彼时PE只约在20左右。很多人憧憬着2017年牛市高点,在前赴后继的向6124点冲刺,而当年的PE值接近70倍。

为何2015年的估值与2007年高点估值相距甚远的情况下,牛市终结?

因为上证指数的失真。

2015年6月,全市场等权PE值突破67倍,超过2007年的62倍,距离2000年的新高一步之遥。

蒲石金融史 · 极简中国股市三十载(第六期:第一次,杠杆牛市+后记)

2018年12月底部区域的估值:全市场等权重PE:23.29,百分位1.48%,全市场等权重PB:1.77,百分位0.62%。2005年以来第四次底部区域。2018年10月份进入钻石底部区域,目前已经进入第3个月。

蒲石金融史 · 极简中国股市三十载(第六期:第一次,杠杆牛市+后记)

后记

自1990年建立的股票交易市场,带动了股票的周期波动,总体来讲,5个大周期顶点及底部,期间夹杂3个小周期,共同谱写了29年的股票市场史。

上证指数与GDP的均值回归图】

蒲石金融史 · 极简中国股市三十载(第六期:第一次,杠杆牛市+后记)

这一次,归期还远吗?

以史为鉴,知兴衰。

(注:如果希望交流更多投资观点,欢迎随时与蒲石小编私信联系!)

内容如涉及个股仅供参考,不构成任何投资建议!投资风险自负。投资有风险,入市须谨慎。

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