6月10日，上交所受理苏州泽璟生物制药有限公司（以下简称泽璟制药）的科创板上市申请。这是自3月22日开始受理科创板申报以来，第一家采用“第五套上市标准”进行申报的公司。

根据规则，企业申请科创板首发至少要符合五套上市标准中的一项，泽璟制药在其招股书的重大事项提示中提到，公司适用第五套上市标准：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验……

相比其它标准，第五套标准对企业的营收、净利润等指标没有要求。对此，中信建投证券投资银行部总监韩勇向《每日经济新闻》记者分析表示，预计未来申请科创板上市的未盈利企业将逐渐增多，“但这不是常态，也不能代表主流，我认为（这类企业）主要集中在生物医药行业和芯片行业。”

11个创新药无一上市

招股书（申报稿）显示，泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业。公司拥有精准小分子药物、复杂重组蛋白新药研发及产业化平台，产品管线覆盖肝癌、非小细胞肺癌、结直肠癌、甲状腺癌、鼻咽癌、骨髓增殖性疾病等多种癌症和血液肿瘤以及出血、肝胆疾病等多个治疗领域。

值得注意的是，泽璟制药目前正在开发11个创新药物，在研产品尚未产生销售收入，这是其选取第五套上市标准的原因（其他标准详情见文末图）。

招股书（申报稿）显示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1~3月，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为负1.28亿元、负1.46亿元、负4.40亿元和负1.70亿元，扣非后分别为负6670.63万元、负1.67亿元、负1.51亿元和负4518.67万元。

目前尚无营收的泽璟制药主要通过股权融资的方式以满足资金需求。2016年至今，公司历经多次增资和股权转让，包括引入民生人寿、深创投、昆山红土、中小企业基金等进行增资。公司在招股书中写道，公司已连续多轮获得多家有医药行业投资经验的机构投资者投资，截至报告期末最近一次投资后的估值约为47.5亿元。

截至目前，公司前五大股东为盛泽林、宁波泽奥、陆惠萍、盛泽琪和盈富泰克。其中盛泽林持有泽璟制药约27.58%的股份，盛泽林和陆惠萍共同控制公司合计约46.85%的股份，为公司实际控制人。

此外，宁波泽奥为公司员工持股平台，占股比约为9.17%，而持股比例约为5.81%的盈富泰克，是一家主要从事股权投资的公司，背后股东包括广州无线电集团、中国电子信息产业集团、彩虹集团、海信集团等多家大型企业。

40亿估值的门槛并不低

《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》显示，科创板上市的第五套标准为：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

然而，在泽璟制药之前，并无科创板受理企业选择这一标准。

毕竟，如果出现询价后预计市值不能满足上市标准的情况，则会中止发行，因此出于谨慎性考虑，企业与保荐机构往往倾向于选择市值要求最低的第一套标准。Wind数据显示，截至目前，近九成科创板受理企业选择了第一套上市标准：即预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。

韩勇认为，第五套标准中的40亿元的估值门槛无疑对企业的融资能力提出了更高要求，“对于未盈利企业来说，达到40亿估值确实不容易。但这也体现了制度设计的初衷，如果一个企业未能盈利，但其表现出来的产品竞争力、科技创新性、市场前景预期等因素，经过稳妥地估值之后仍能够达到40亿元以上的话，那么企业即使没有融资也可以，我们认为市场对这类企业有足够的包容度。”

韩勇进一步表示：“泽璟制药虽未盈利，但企业储备的药品品种较多，市场对其预期良好，包括企业前期也获得多次融资，如果这类企业最终得以上市，我认为这或许将代表着科创板对于亏损企业上市的整体标准。”

泽璟制药招股书显示，公司拥有多样化的产品管线，目前正在开发11个创新药物，其中甲苯磺酸多纳非尼片(泽普生®)、重组人凝血酶(泽普凝®)及盐酸杰克替尼片(泽普平®)的多种适应症已分别处于II/III期临床试验阶段。不过，公司同样提示称，公司无法盈利，将造成公司现金流紧张，对公司资金状况、业务拓展、人才引进、团队稳定、研发投入、市场拓展等方面造成不利影响。

预计首次公开发行股票并上市后，公司短期内无法现金分红，将对股东的投资收益造成一定程度的不利影响。