近日，证监会官网披露了公牛集团股份有限公司（下称公牛集团）更新后的招股说明书。招股书显示，公牛集团拟登陆上交所主板，发行不超过6000万股，拟募集资金48.87亿元，用于转换器、墙壁开关插座和LED照明相关项目建设。

新版招股书除了披露了2018年整个年度的业绩情况，同时也让外界注意到其或存在突击分红、上市动机存疑等问题。

另外，此次其公开披露的牵涉近10亿元的专利权诉讼案也同样引发热议，在IPO关键时刻遭遇标的额如此巨大的专利诉讼，且未有明确裁定结果，这对其上市工作将十分不利。

毛利率下滑

公牛集团专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，其主要产品包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件、电源连接等。

2016—2018年（下称报告期），该公司归属于母公司股东的净利润分别为14.07亿元、12.85亿元及16.77亿元，扣除非经常性损益的归属于母公司股东的净利润分别为12.14亿元、12.01亿元及15.56亿元。

可以看到，其2017年净利润较2016年出现下滑，公司解释称主要受毛利率下降影响。

事实上，报告期内该公司主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%和36.62%，呈现逐步下降的趋势，尤其是2017年以来明显下降。对此该公司提示了包括“原材料采购价格总体上升”“低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升”，以及“转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升而公司未同比例提价”这三方面原因。若未来相关外部或内部因素出现较大变化，其毛利率仍可能出现下降。

《投资时报》研究员注意到，经销是公牛集团最主要的销售渠道和模式，招股书数据显示，报告期内，经销收入占该公司主营业务收入比重分别为86.09%、84.81%和84.76%，持续维持在80%以上。

具体来看，公牛集团对经销商实行买断式销售。线下和线上经销商均从该公司买断式购入经销产品，线下经销商将产品销售给终端渠道，终端渠道再将产品销售给消费者，而线上经销商则通过电商等线上渠道将产品直接销售给消费者。对于未完成销售任务所产生的剩余产品则与公司无关。

正是这种销售方式使得有分析认为，“公牛集团对经销商的销售任务过高，有经销商为完成销售任务，存在压货销售的情况。这些在当时并未真正通过市场消化的商品，对公牛当年的销售额形成了一定的水分”。

数据显示，2015年至2018年公牛的营业收入分别为44.59亿元、53.67亿元、72.4亿元和90.65亿元。其中，以转换器、墙壁开关插座等为主营产品的当期销售收入，几乎占据了其各期全部营收的100%。

对此情况，公牛集团法务总监魏凌鹏表示：“公牛和经销商确定年度销售任务，并不是公牛单方面来确定，而是双方经过协商确定。确定时会考虑各方面的因素，并且这个销售任务确定后并不会一成不变，如果合同履行过程中市场出现了比较大的变化，经过沟通后，公牛会进行相应调整。”

“公牛从没有向经销商强行压货的行为，经销商在个人经营的过程中有一些库存，这是非常正常的情况。经销商的货如果积压过多，公牛也会通过全国联动调货、促销等方法帮助其解决这个问题”，魏凌鹏称，“公牛对经销商的销货还并未到达终端消费者手中，并不能因此说销售额存在水分，这是一种销售模式，即便是零售商也会有库存”。

《投资时报》研究员注意到，在于3月份对公牛集团招股书出具的反馈意见中，监管层要求中介机构对其经销商模式下收入的真实性情况进行核查。

IPO关键时刻涉专利诉讼案

根据公牛集团5月23日披露的最新招股书申报稿，该公司还存在一系列涉案金额总和接近10亿元的专利诉讼案。

2018年12月，江苏通领科技有限公司（下称“通领科技”）以南京中央金城仓储超市有限责任公司和公牛集团作为共同被告，向南京市中级人民法院提起侵害发明专利权纠纷诉讼。

据悉，本次通领科技与公牛集团之间的诉讼案件一共分10起，其中2019年1月4日至1月8日已经开庭5起，而3月4日至3月8日也有5起案件开庭。每个案件的诉讼金额均为9900万元，因此诉讼金额合计接近10亿元。

公牛集团表示，经公司检索、比对分析，公司产品与涉诉专利有多个技术特征不一致；同时，通领科技主张的涉案专利所指的技术存在被宣告无效的可能性，公司已向专利复审部提起涉诉专利的无效请求。

目前，这一系列专利诉讼案对公牛集团上市有何影响尚不明了。但可以肯定的是，在IPO关键节点遭遇标的额如此巨大的专利诉讼，且未有明确裁定结果，将对其上市工作造成不小障碍。

该公司亦在招股书中表示，如果公司未来在上述诉讼过程中最终被裁定相关专利侵权，将会对公司的生产经营和盈利能力产生不利影响。

此外，2017年11月和2018年3月，深圳蓝色飞舞科技有限公司还以宁波公牛为被告之一，分别向广州知识产权法院和深圳市中级人民法院提起侵害发明专利权纠纷诉讼。针对此纠纷，招股书显示，宁波公牛已向专利复审部提起涉诉专利的全部无效宣告请求，目前该请求正处于审核状态中。而公牛集团及其子公司也已对生产无线门铃的技术进行了替换。