昨天下午，苏宁宣布苏宁易购全资子公司——苏宁国际准备48亿收购家乐福中国80%的股权，用以加速公司大快消品类业务的发展。

今天早上一开盘，苏宁易购应声高开，之后上涨到6%，但只坚挺了2分钟就立马冷却，全天苏宁易购上涨3.29%。

是不是因为48亿是收购的家乐福中国已经资不抵债，还是市场对这次包养并不看好，亦或是在积蓄能量准备来他十个一字板，这不是咱们今天要说的重点，重点是苏宁年初刚收购万达百货，现在又收购家乐福，难道商业百货真有这么赚钱？

今天咱们就借着这事，看看超市行业到底赚不赚钱。

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超市并不好做

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商业百货行业，分为商超、百货、专业连锁、化妆品、珠宝黄金等子行业，苏宁易购主营数码家电的销售，属于专业连锁；而家乐福主营日用品为主的商超。本来不是一家人，就是因为苏宁最近一直要搞大快消，跟阿里系、腾讯京东系抢占新零售赛道，所以在商业百货领域买买买。

不过，苏宁要进军的超市行业，可不是我们当初认为的那么赚钱。

由于电商的冲击、便利店的崛起，几乎所有上市超市公司都有业绩下滑甚至是大幅亏损，国际巨头也坐不住了，沃尔玛联合京东，华润并购TESCO，易买得、乐天玛特卖店退出中国，而“卖身”的家乐福，之前就与腾讯、永辉超市有资本合作，还与国美合作，让国美进驻家乐福门店。

总的来说，在中国，传统超市行业已经不是赚钱机器了，一旦经营不好，大量门店、高周转要求会让亏损迅速扩大。

不过在这个时期，不管是国际还是国内的零售巨头，都在积极转型，也诞生了不少能重新出发的超市企业，比如沃尔玛、永辉、家家乐、红旗连锁等，像新华都、人人乐这样没跟上大部队的，只能连年亏损，甚至被ST。

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巨头是怎么崛起的

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超市行业跟别的行业不同的地方在于，这里不是拿毛利率说事的地方，讲究的是极致的运营效率，反应在运营上，就是人效（每个人贡献的营业额）和坪效（每平米店铺创造的营业额），而反应到最终的财务报表里，就是净利率。

沃尔玛能从美国一个平价商店做到全球第一的零售巨头，靠的就是极致的运营效率。

比如，选址在小镇或者城乡结合部，降低租金；很少做大规模的广告宣传、最大限度压低供应商加价，同时向供应商宝洁开放销售、库存数据这些核心数据，存货水平降到几乎为0，配送成本也降到3%（同行为4.5%—5%），同时把毛利率尽可能压低，这样在沃尔玛坪效，就比同行高了不少。

同时，沃尔玛还在1971年设立员工持股计划，大家都有钱赚，人效至1990年翻了3倍。随后又在1980年设损耗奖励计划，损耗率只有同行一半。整个人效又上来了。

人效、坪效都碾压同行，抢占市场、做大规模肯定容易，在超市行业，规模=议价权，规模越大，对上游议价权越强，卖出去的商品也更便宜，就能吸引更多顾客。通过这样的良性循环、不断迭代，沃尔玛的雪球越滚越大。

在A股的上市公司中，也有类似的经营思路。

就拿现在还能独善其身的两家生鲜超市永辉和家家悦来说，2009年永辉与家家悦收入体量相当，家家悦当时营收101亿，永辉为84.7亿。但是现在永营收已达到705.2亿，是家家悦的5.5倍。

这当中的区别，就是永辉也采用了沃尔玛的快速扩张、激励员工的策略。

永辉在门店上不满足于地区超市，先是引入战略投资，积极在全国布局，之后先于家家悦上市融资，快速扩张，又先后与中百、京东、腾讯合作，进军新零售。

而在2014年，永辉还推出了合伙人制度，2016年开始见效，相比绩效考核为主的家家悦，到2018年永辉的人效已经高出近10万元/人/年。

坪效、人效高于大部分同行，永辉的高速扩张成效明显，业务规模逐年增大，规模=议价权，规模越大，越容易降低采购价格。

虽然家家悦的表现也不错，在零售行业洗牌的风口业绩还能稳定增长，但是相对如今跟腾讯、京东都攀上亲家、市值上千亿的永辉来说，稳定增长确实逊色了点。

不过，永辉这种扩张思路也不是没有问题，比如投资现金流几乎每年都会大幅流出，而经营现金流和筹资现金流跟不上投资速度，在现金流普遍充沛的超市行业，永辉的财务费用明显偏高。

而且，永辉向新零售扩张，也增加了经营的不确定性，比如因为云创业务拖累业绩，2018年永辉的净利增幅和净利率的增速都明显下滑，19年1季度转出云创股权，剥离出表，应该能减轻压力。

总结来说，在电商四处围剿、新零售大行其道的当下，永辉的高速扩张模式明显更具优势，毕竟再传统的超市零售行业也即将颠覆，能先取得优势，就能获得更多资本青睐，及早完成转型。

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生鲜争夺战，谁才是未来？

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整个零售行业都收到冲击，在生鲜领域，除了永辉这种大型商超，还有更新颖的模式——生鲜电商。

生鲜电商，说白了就是做生鲜的外卖平台。至今已经过三次演化：

第一次是2005-2014，生鲜电商刚出现，走的是天猫路线，把生鲜放在城市中心仓，当日下单，隔天才能到。慢就算了，还不新鲜，谁愿意买？

第二次是2015年开始，每日优鲜创立前置仓模式，就是类似于外卖，下单后一小时送达，全程冷链，走的是盈利导向思维；

第三次是2017年崛起的叮咚买菜，也是用外卖方式配送，但是把更多产品包装成半成品，不为赚钱，只为积累用户，走流量路线，流量起来了，打广告还是卖高档生鲜都能赚钱。

不过，由于现在不分伯仲，到底是每日优鲜直接赚钱的路线有前途，还是叮咚买菜积累流量的路线更牛X，谁都不知道，你觉得呢？

责任编辑：张偲