面对竞争日趋白热化的中国婴配奶粉市场，在出售君乐宝后手握大笔现金的蒙牛又发起了新的资本动作。

9月16日一早，蒙牛乳业（02319.HK）发布公告称，于9月15日公司与目标公司Bellamy‘sAustraliaLimited（以下简称“贝拉米”）订立《计划实施契据》以收购后者全部股份。蒙牛须就计划股份支付的总对价不超过14.6亿澳元（约相等于78.6亿港元）。

乳制品行业专家宋亮在接受记者采访时说道，收购贝拉米，是蒙牛国际化战略的重要一步，“贝拉米是澳洲上市公司，业绩可以并表蒙牛，贝拉米整体市值大概50亿人民币，弥补了君乐宝离开造成的营收损失。此外，利用贝拉米，蒙牛可以进一步打造婴幼儿全营养食品，同时帮助蒙牛打开澳洲跨境电商的业务。”

不过，值得注意的是，贝拉米的产品一直采用的是代工的方式，始终未能通过配方注册，进入中国基本只能依靠跨境购和海淘的方式。因此，作为洋品牌的贝拉米曾因多次“上黑榜”而被国内民众所知。

有业内人士表示，作为产品线绵长且中国粉丝众多的上市公司，贝拉米应该深知婴幼儿食品不能“稍有差池”，否则很可能股价跳水、粉丝流失、品牌受损而且拖累旗下产品。

进入“双千亿”目标关键期

9月16日，蒙牛乳业发布公告称，2019年9月15日，蒙牛与贝拉米订立《计划实施契据》。目标公司是全球知名的澳洲有机婴幼儿配方奶粉及婴儿食品的厂商贝拉米，其股份在澳洲证券交易所(澳洲证交所代号：BAL)上市。

根据《计划实施契据》，蒙牛乳业建议以每计划股份12.65澳元（约相等于68.15港元）的计划对价来收购所有计划股份。目标公司董事会有意向目标公司股东（不包括除外股东）推荐建议的收购交易并实施该计划。

截至目前，总共有1.1亿股已发行的目标公司股份、523.19万股已授出但尚未行使的目标公司购股权。根据《计划实施契据》，所有尚未行使的目标公司购股权将于计划记录日，按照目标公司购股权的条款归属及行使、归属及结算，或根据《计划实施契据》的规定取消。公司须就计划股份支付的总对价不超过14.6亿澳元(约相等于78.6亿港元)。

对于这起收购的原因，蒙牛乳业方面表示，本次收购有助于蒙牛乳业掌握有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品品类在中国和东南亚地区的巨大发展潜力。此外，BELLAMY’SAUSTRALIALIMITED在澳大利亚、新西兰和一些东南亚国家的营运，与蒙牛乳业扩展海外市场战略，以短期内聚焦扩展东南亚和澳大利亚等市场的战略一致。

据悉，这是蒙牛总裁卢敏放任期内的最大的一笔收购，同时也是蒙牛在婴幼儿配方奶粉所实施的最重要的布局之一。业绩方面，2019年上半年，蒙牛乳业实现收入为398.572亿元，较去年同期增长15.6%；净利润为20.769亿元，较去年同期增长33%。

从收入构成上来看，蒙牛乳业的液态奶产品、冰淇淋产品、奶粉产品和其他产品，实现营收分别约为331.09亿、21.86亿、42.38亿和3.24亿元，液态奶仍是蒙牛乳业的支柱产品，同比增长14.4%，营收占比由2018年的86%左右降至2019年上半年的83%左右，而奶粉产品销售表现靓眼，同比上年同期增长约44%。

值得注意的是，从今年开始也是蒙牛进入“双千亿”目标的关键期。在今年7月，蒙牛以40.11亿元的价格卖掉了君乐宝，眼看“双千亿”目标时限在即，一时间，不少业内人士纷纷为蒙牛能否达到“双千亿”目标担忧。

不过，有业内人士表示，收购贝拉米将会弥补蒙牛在婴配粉事业上的短板，围绕乳粉产品打造更多品类新品，借助其母品牌影响力得以进一步发展。

贝拉米未能通过配方注册

资料显示，贝拉米是一家成立于2004年的澳大利亚上市企业，总部与合作农场均位于塔斯马尼亚岛及周边地区，是全球知名的澳大利亚有机品牌，在澳大利亚、新西兰、中国和东南亚均设有业务。

不过，虽然号称优质原料，但实际上贝拉米的奶源只有10%来自上游鲜奶，主要购买成品奶粉。此外，记者质注意到，贝拉米此前基本无研发能力，近3年来开始组建研发团队，但是仅仅从上游的贝佳和恒天然引入了2名专家。因此，贝拉米研发没有成体系的研发团队，也无专门的研发设施和场所，研发能力弱。

在国内，贝拉米主打“天然有机口号”，由于大部分产品在中国未通过配方注册，无法在线下销售。因此，跨境电商和代购成为其产品进入中国市场的主要方式，而这种渠道这也导致了贝拉米的业绩陷入尴尬。

2018—2019年报显示，截至2019年6月30日，贝拉米收入为2.66亿澳元，同比下滑19%，中文标签奶粉销量为0，税后纯利为2179万澳元，同比去年同期的4280万澳元减少49%。

对于业绩的下滑，贝拉米方面承认，之所以利润下跌，其中重要的一个原因就是其还未获得中国国家市场监管总局颁发配方注册证。数据显示，受配方注册影响，其中国线下渠道销售额占贝拉米2018年财年销售额比例不到6%。

此外，更令人担忧的是，贝拉米的产品质量也多次出现问题，2018年5月24日，香港食品安全中心发布食品检测结果报告显示4款产品因质量问题被下架，其中也包括澳大利亚乳制品公司贝拉米的一款婴幼儿辅食产品，其不合格原因为脂肪含量不符合要求。

而在更早的2017年11月底，贝拉米收购的CamperdownPowerPtyLtd工厂所生产的丽维婴幼儿奶粉、较大婴儿奶粉、幼儿奶粉因标签不合格最终被退货或销毁处理，总量达到17.2638吨。

乳制品行业专家宋亮向长江商报记者表示，“在经历中国政策风险后，贝拉米业绩下滑明显，股东遭遇极大的市场风险和未来发展不确定性，此时此刻蒙牛帮助其解套了，也同时让贝拉米品牌可以迅速获得中国配方注册，规避政策风险。但同时，贝拉米也需要关注自身的产品质量安全问题，否则会给企业带来风险。”