饲料双雄 分道而行 谁为王者?
在周期分析中,有条规律:当行业集中度向头部公司靠拢的时候,企业的利润率、毛利率都会快速下滑,当集中度达到行业顶峰的时候,企业的净利率保持稳定,而公司的估值回发生极大提升。
这个规律的商业逻辑是,在竞争中过程中,大企业依靠雄厚的资本、规模、成本优势大量占有市场,以量补价;形成相对垄断地位后,企业以降本、提高产品质量为导向,维持净利率后,分红和股息导致估值快速提升。
饲料双雄 白马和成长的分歧
今天盘面上乳业板块齐放异彩,新乳业、天润、光明挑动了消费板块主攻浪潮。食品行业产品同质化严重,竞争很激烈,能走出来的企业在品牌、销*渠道优势上。
原来没优势的企业依靠大企业可以实现量的飞跃。比如新希望乳业,通过并购方式进入的新希望集团主业是饲料,2年来股价大涨4倍有余。当我们分析食品板块的前景、分析公司的未来,归根到底还是分析集团企业的大战略。
农业饲料有双雄:新希望、海大集团,其余的虾兵蟹将如正邦、大北农、通威营收规模不在一个级别。但每一家企业的未来战略布局是不一样的,未来的股价反应肯定也是不同。
胜中求王 战略布局决定未来
新希望的饲料主业、水产饲料产量占全市场的7.5%,目前进军猪养殖、转型终端食品**商,基本打通食品全产业关联。猪成本13元,相比海大似乎高出很多。
海大集团 饲料主业,重心在水产养殖,饲料产量占全市场4.7%,目前战略聚焦饲料、动保。海大优势比较明显在于猪养殖和饲料、动保三位一体,成本可以做到行业中很强的成本。据公司测算,猪成本可以控制在8元附近,即便明年猪肉9元的价格依然盈利能力较好。
相比较新希望,海大聚焦主业、资金投入到服务站和饲料厂建设。由于都是民企、作为两大龙头,今年开始走出了完全不同的道路。
财务指标上看,新希望的ROE为19%,净利率只有9%,毛利率12%,海大集团ROE18%,净利率更少3.5%,毛利率为11%。
作为行业中领袖企业,新希望和海大的财务指标是很低的,但ROE却很高。主要因素是高周转率和高杠杆率,意味着农林牧渔行业很特殊的属性:规模效益。
农业周期属性 高景气
农业周期表征是很明显的,主要是产品类似猪、飞禽类需求稳定、供给波动明显。今年餐饮需求消费修复非常快,但整体行业毛利估计继续下降,挤压中小企业。
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