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来源：林海明
20-05-27 17:42
2020年5月13日停牌了十个交易日的强生控股披露重组方案，方案由公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产及募集配资四部分组成：久事集团将强生控股40％股份划转至东浩实业；强生控股以自身资产及负债与东浩实业所持上海外服100％股权等值部分置换；强生控股向东浩实业发行股份购买资产置换的差额部分；并向东浩实业发行股票募资不超9.73亿元。重组后，公司主营变为综合人力资源服务，控股股东变为东浩实业，东浩兰生集团获得公司控制权。
5月14日受借壳消息刺激，强生控股复牌股价涨停。随后七个交易日强生控股连续一字板，股价成功翻倍。
上海强生控股股份有限公司的前身是创业于1919年的上海祥生汽车公司。1954年12月上海祥生汽车公司更名为上海市出租汽车公司。1956年5月公司吸收式合并了上海其它16家车行,实现了上海市出租汽车行业的统一经营管理。1992年2月公司改制为股份有限公司,1993年6月公司股票在上海证券交易所上市。2001年更名为上海强生控股股份有限公司。公司是上海久事公司旗下的国有控股集团型上市公司(证券代码:600662),主要经营出租汽车业、汽车租赁业、汽车服务业、旅游业、房产业等五大产业。
上海外服（集团）有限公司（简称“上海外服”），隶属于东浩兰生集团，成立于1984年。该公司是八十年代改革开放的产物，彼时外资进入国内设立企业或公司需要配制大量相应的工作人员，这个职责在当时国内人力资源行业尚未起步的阶段是很难完成的，所以上海外服就应运而生了。但是随着改革开放的深入和社会的发展，如今外企已经不再必须通过该公司进行人力资源配制了，因而该公司的经营也每况愈下。
根据公开信息显示，强生控股负债率在41%至49%之间变化，而置换进来的上海外服近三年资产负债率却高达88.6%、83.5%和82%，负债率明显居高不下，这相较同期同行业（人力资源）在港上市公司有才天下猎聘(资产负债率58.79%、21.97%、26.48%)、万宝盛华（资产负债率33.5%、36.23%、29.53%）有明显区别，那么，导致这种明显差异的原因是什么？众所周知，高负债带来财务风险还相对较高,一旦现金流不足，成本压力很可能会导致资金链断列，对企业的经营带来重创，因此，对于置入资产如此高的负债情况，一旦重组成功，公司将如何解决这种高负债情况？如何保障二级市场股东利益？
从置入标的上海外服的利润和营收实现情况看，2017年至2019年，其净利润率为0.397%、0.358%和0.336%，呈逐年下滑状态，不仅相较上市公司原有净利润率2.35%、1.61%、2.55%有明显差差距，就是相比同行业在港上市的有才天下猎聘(净利润率1.08%、0.63%、7.95%)、万宝盛华（净利润率4.2%、3.94%、3.62%）的净利润率水平也有明显差别，净利润率偏低说明置入资产的获利能力是要弱于原资产，且明显弱于同行业（人力资源）上市公司的，在人力资源市场，其竞争力很难说是绩优资产，对于这样的资产选择置入，理由是否充分？是否有利于保护二级市场投资人利益？目前为止，上市公司并未给出解决方案。
公司5月24日收到上交所问询函，但是股价在5月25日低开高走，再次强势收于涨停。显示市场追逐重组题材的资金仍然趋之若鹜。
值得注意的是，东浩兰生集团与上海久事集团均属上海市国资委旗下，此次重组是上海国资改革重组的一大重要动作。同样的案例还有2014年,中安消技术有限公司与老八股之一的飞乐股份成功实现战略重组。同样的资产重组；同样的上海国资改革；同样的连续一字板。现如今该上市公司为ST中安，股价1.57元，濒临退市边缘。参与其中的投资者再次变成了韭菜。
对于一个具有强大的竞争力的企业来说，资本市场的参与可以让其如虎添翼，但是如果企业已经进入了夕阳般的暮年，那么资本市场对企业来说就只是续命丸，并不能给企业带来任何机会，相反会给市场带来严重的负面效应。希望未来的国资改革不要再给市场带来一地鸡毛。
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