一、硅谷银行破产事件

3 月 9 日，总资产规模位列第 16 位的美国硅谷银行(Silicon Valley Bank)宣布增发 22.5 亿美元新股，其中普通股 12.5 亿美元、 5 亿美元定向增发普通股和 5 亿美元存托凭证， 以便投资于短期债券来修正自身资产负债表所面临的利率风险。随之而来的是，该行的 众多客户将存款转移到其他银行，其股价暴跌 60.4%。投资者担忧整体美国银行业的稳 定性，四大商业银行股价走低——摩根大通股价下跌 5.4%，美国银行跌 6.2%，富国银行 跌 6.2%；花旗集团跌 4. 1%，美股与美债利率明显走低， 三大指数跌幅都超过 1.5% ，10 年期美债利率回落 7.3 个基点。

3月11日，爆雷引发长期积累的科技初创公司客户恐慌及挤兑后，硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管。加利福尼亚州金融保护和创新局周五发表声明称，由于流动性不足和资不抵债，该局已接管了硅谷银行并任命联邦存款保险公司为接管人。接管通常意味着涉事银行的存款将由另一家财务状况健康的银行负责，或者联邦存款保险公司将向储户赔付不超过25万美元。据悉，硅谷银行拥有约2090亿美元资产，是今年首家倒闭的得到联邦存款保险公司担保的机构。硅谷银行总部和分行将于周一重新开门。

二、硅谷银行简介

1、硅谷银行(SVB) 业务特点

作为一家高科技商业银行(High-tech Commercial Bank)，创立于 1983 年的硅谷银行(SVB) 的经营策略是服务于初创企业，或者说从那些获得风险投资基金投资的企业吸收存款，  后期业务范围扩大至风险投资基金的银行融资服务。即使企业已经度过了创业阶段， 该  行仍然能提供这些企业需要的各类服务， 例如商业银行服务、私人银行服务、投资银行服务和风险/信用投资。换句话说，硅谷银行(SVB)不是服务于普通的个人或者企业的 银行， 而是服务于高科技初创企业及其背后的风险投资资本的银行。

2、硅谷银行( SVB ) 的投资组合

专门服务于高科技行业的资本供需双方，尤其是初创企业，硅谷银行( SVB)的存款变 动就与风险投资规模的变化紧密相关，事实也的确如此，该行的客户资金总流量( Total Client Funds ,TCF)与已宣布的风险投资规模/企业IPO 规模几乎是同时变动。2020 年三 季度至 2021 年四季度，已宣布的风险投资规模从 380 亿美元升至 940 亿美元。2020 年 二季度至 2021 年三季度，客户资金总流量(TCF)从 217 亿美元增加至424 亿美元。

客户资金大举涌入硅谷银行( SVB )，对应的就是不断增长的资产配置需求。截止 2022 年 12 月 31  日， 该行的总资产为 2120 亿美元，其中 7%为现金，35%为净贷款、 55%为 固定收益证券。不同于 2008 年金融危机之前， 华尔街投行买入虚高评级的证券化有毒资 产， 硅谷银行( SVB ) 买入的主要是美国国债和住房抵押贷款证券(MBS)。 10-k 文件显 示，截止 2022 年 12 月 31  日，硅谷银行的证券投资组合规模为 1201 亿美元，这些投资 大致分成两个部分： 可供出售证券( AFS securities)与持有到期证券(HTM securities)。

可供出售证券( AFS  securities)的规模为 261 亿美元，其中 161 亿美元为美国国债，66 亿美元为住房抵押贷款证券( MBS )，14 亿美元为商业抵押贷款证券(CMBS)以及 11 亿美元的外国国债。持有到期证券(HTM securities) 的规模为 913 亿美元， 其中577 亿 美元为住房抵押贷款证券(MBS)， 145 亿美元商业抵押贷款证券( CMBS )，104 亿美元 分级偿还房产抵押贷款证券 (CMO)， 74 亿美元市政债券和票据。所有抵押贷款证券都 有机构担保(Agency-issued)，也就是有美国政府的直接/间接担保。

尽管所持有的证券都几乎没有违约风险， 但是这些证券产生的收益却不高。在通胀高企与美联储加息的大背景下，硅谷银行持有 的各类证券的加权收益率均大幅低于这些证券近期的利率，挤压净息差附带巨额浮亏。 (Bloomberg  Intelligence)的数据显示， 截止 2022 年四季度， 硅谷银行( SVB ) 未确认 损失(Unrealized Losses)总计 150 亿美元。

3、硅谷银行(SVB) 的亏损原因

随着 2021 年四季度美联储放缓扩表速度， 已宣布的风险投资规模下降， 高通胀又导致初 创企业现金支出增加，当季客户资金总流量(TCF)降至 279 亿美元，2022 年一季度至 2022 年四季度，客户资金总流量(TCF)由正转负，从 19 亿美元扩大至 122 亿美元， 2023年一季度迄今为止为 186 亿美元。2022 年一季度至 2022 年四季度， 已宣布的风险投资 规模从 940 亿美元降至360 亿美元。

客户的资金加速流出硅谷银行(SVB)，相应的就是不断增长的流动性需求。由于持有的 长久期证券浮亏严重，该行将更多客户“闲置”资金转入货币市场基金和回购市场， 以 赚取短久期证券的高回报，改善自身的净息差。截止 2023 年 2 月 28 日，除了表内的 1662  亿美元，表外还有 730 亿美元资金， 这些资金可以转入表内满足客户的资金需求。只是 硅谷银行并未这么做， 2 月份 10 年期美债利率的大幅反弹，迫使其减持部分浮亏严重的 可出售证券( AFS securities)，也就是所谓的资产负债表调仓( Reposition Balance Sheet) —— 出售 210 亿美元证券组合， 这个组合的久期分布为 3.6 年，加权利率只有 1.8%。可供出售证券( AFS securities)通常以公允价值定价，浮盈/浮亏并不计入损益表，而是 计入其他综合收益( Other Comprehensive Income ，OCI)，最终包含在资产负债表的权益 中， 但是一旦出售这些证券， 浮盈/浮亏就要计入损益表变成实际的损失，这对应了出售 210 亿美元证券组合产生的 18 亿美元损失。

三、事件影响

（1）硅谷银行( SVB ) 的稳健性

截止 2022 年 12 月 31 日，计入出售资产的冲击以后，硅谷银行(SVB) 一级资本充足率 为 13.9%，比最低监管要求高出 5.4%，总资本充足率为 14.7%，比最低监管要求高出 4.2%。

硅谷银行金融集团(SVBFG) 一级资本充足率为 15.6%，比最低监管要求高出 7. 1%，比 同行业均值高出 4.4%；总资本充足率为 16.4%，比最低监管要求高出 5.9%，比同行业均 值高出 3.6%。

从负债端看，硅谷银行表内客户存款有 1860 亿美元，表外客户资金有 1890 亿美元， 2022 年客户资金总流量(TCF) 仍然比 2021 年高出 460 亿美元。从资产端看， 除了证券组合 以外， 硅谷银行的贷款总额为 743 亿美元， 其中 70%是较低信用风险的贷款，例如：全 球基金融资、私人银行融资等，一直以来作为高风险贷款的天使轮投资者支持贷款仅占 整个贷款的 3%，远远低于 2009 年的 11%。

可以说硅谷银行( SVB )的稳健性没有明显减弱，其所持有的资产都比较优质，证券组 合的未确认损失与客户资金流出暴露的是流动性风险，而不是丧失偿付能力。其中的症 结在于负债来源过于单一，资产配置久期又过长。

（2）硅谷银行( SVB ) 事件是否引爆系统性风险

证券投资亏损和净息差收窄导致硅谷银行( SVB)陷入挤兑被关闭，投资者开始担忧类 似的场景将扩散至其他银行， 首当其冲的就是第一共和银行(FRC)，然后是客户合众银 行(CUBI)、桑德斯普林银行(SASR)、纽约社区银行(NYCB)等 9 家银行，甚至担忧 整个美国商业银行体系的稳定性。

2 月 28  日联邦存款保险公司(FDIC)主席马丁 ·格鲁恩伯格 ( Martin  Gruenberg)的讲 话中提到，截止 2022 年四季度，包含可供出售证券( AFS securities)与持有到期证券( HTM securities) 在内，美国商业银行的未确认损失(Unrealized Losses)为 6200 亿美元， 低于 前一季度的 6950 亿美元， 其中可供出售证券( AFS  securities)的未确认损失为 3000 亿 美元。

与此同时，整体美国商业银行的净息差升至 3.4%，为连续三个季度走阔，高于疫情之前 的 3.3%。基于以上数据，可以说硅谷银行( SVB )的证券投资浮亏是比较普遍的现象， 但是净息差收窄不是。在美联储大幅加息的背景下，美国商业银行的盈利能力仍然表现 出足够的韧性， 也就难以出现系统性的风险。

（3）硅谷银行(SVB) 事件是否影响美联储货币政策

排名前 20 位的商业银行被关闭， 导致金融市场削减美联储 3 月议息会议加息 50 个基点 的押注，增加 2023 年降息的押注，但是硅谷银行(SVB) 想要影响美联储货币政策有较 高的门槛：要么持续的挤兑推高商业银行储备金需求，进而导致联邦基金利率突破上限； 要么大幅度信贷收缩，引起房地产市场与股票市场崩盘；前者对应银行储备金短缺， 阻 碍美联储既定的缩表操作，后者对应通缩风险和经济衰退，迫使美联储货币政策从收紧 转向宽松。

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