在近期两市反弹过程中，笔者一直在诟病成交量的问题，近期两市量能仅能维持在万亿级别，无法突破1.1万亿及以上。俗话说水涨船高，随着指数向上反弹，目前的水位无法支撑起目前的排量的船了，导致今日市场出现出现明显的回落。

        在今天指数回落过程中，服装纺织板块无疑是两市为数不多的逆势上涨板块。其实从春节之后，服装板块就走出了独立的上涨行情，其与上证指数之间的喇叭口不断放大。那服装板块上涨逻辑是什么？他的持续性又如何呢？今天笔者就通过梳理近期板块上涨逻辑及行业生态来和大家分享一下相关的观点。

数据来源：阿牛智投

服装板块近期走势图

龙头业绩闪耀，国货新时代来临

        今天服装板块的逆势上行主要是受到业内知名品牌李宁发布的中期业绩公告催化所导致的。近日，李宁发布中期业绩公告，预期今年上半年实现纯利不少于人民币18亿元，而去年同期为6.83亿元，大超市场预期。在李宁中期业绩大超预期的背景下，“国潮”行情再次被点燃，李宁、安踏、特步等股价齐创历史新高。李宁、波司登业绩惊艳的背后反映的是国产品牌新时代的来临。

        究其原因，笔者认为主要是因为以下几点：

        1）国潮先锋产品力领先；随着抖音等直播平台的兴起，国货销售有了新的销售渠道，大大提高了本土品牌的知名度及市场曝光频次。而年轻消费群体本身追求个性化、非标准化的审美习惯，给传统国货提供新的舞台。

        2）零售环境回暖带来的折扣同比显著改善；因为20年疫情影响，全球可选消费的需求被大幅度抑制。随着全球接种疫苗率的不断提高，经济活动恢复正常，随之而来的是前期被压抑的消费冲动被集中释放，使得整体零售环境持续回暖。而销量的大增也促使前期为了刺激销量而实行的大幅折扣有了更显著的降低，导致同期利润同比大幅上升。

        3）特殊事件以及流量明星代言的促进效应。前一阵子火爆全网的“新疆棉”事件也为原本回暖的国货市场添了一把火。消费者对于国内传统品牌国货有了进一步的认识，叠加品牌本身过硬的质量为自己带了一批新粉丝。

纺织服装行业生态

        过去十年来，海外品牌一直以来在中国服装市场中不断扩大市场占有率的领先优势。不过从产品力、供应链管理、零售运营上，中国品牌在经历了几十年的发展后也开始快速接近海外品牌。

        目前服装零售市场份额向头部企业集中，虽然服装是可选消费中相对非标的品种，但大集团展现出的产品开发、品牌建设营销、供应链组织、零售运营、多品牌协同能力仍然让龙头具有突出优势， 行业排名前20的集团企业整体市占率从2013年的10.8%提升到2020 年的19.5%，头部公司受益明显。

        阿牛智投大数据显示服装板块平均收入8.63亿，同比下降-11.44%；平均毛利率37.11%，同比下降-0.96%，行业整体收入并未明显增长，说明整个行业需求并没有明显的提升与改善。

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        再看下行业利润情况，阿牛智投大数据显示服装板块平均净利润0.23亿，同比上升60.12%；平均净利润率2.71%，同比上升80.67%。在行业整体收入并未明显增长的前提下，净利润的大幅增长反映出的是行业竞争格局出现一定程度缓和。

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        最后，再看一下服装板块板块目前的估值水平。阿牛智投大数据显示服装板块当前市盈率69.25, 市盈率中值：72.67。从分位法来看，目前市盈率中值处于近10年较高分为区间，行业整体估值处于合理偏高状态。

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头部企业更值得关注

        综上，目前服装行业并非出现了明显的需求拐点，并非所有的公司都值得关注。而经过几年的激烈竞争，整体行业呈现出市场份额向头部集团企业集中的现象。重点可关注估值较低、成长性较高上市公司，例如太平鸟、比音勒芬、地素时尚等在内的国内部分细分品牌龙头，同样有望在消费者对国内品牌认知提升的大背景下受益。

数据来源：阿牛智投

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风险提示：

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阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003