截至6月1日,两市破净个股达到115只,超过2017年底部3016.53 点的36只,也超过了熔断底部2638.30的53只。这意味着,当前的破净股数已比2016年熔断底部要多出116.98%。就行业分布来看,银行依然是第一破净集中营。本周央行出台多项政策维护金融市场稳定,预防信用违约的扩散。无论是央行扩大 MLF 担保品范围、规范货币基金 T+0 的限额,还是防止多重授信,实际上都是试图降低银行业的负债成本,提升银行业的资金流动性,改善银行资产结构和资产质量。目前央行实行的货币政策的调整,主要目的是在保持货币政策稳健中性的前提下,调整银行信贷结构,把大型企业和国企的杠杆降下来的同时,尽量避免对于中小企业的伤害。从长期来看,随着中美贸易摩擦的逐渐缓和,国内经济去杠杆力度的不断下降,央行开始分担商业银行的潜在不良资产风险,市场上对于银行未来资产不良率的担忧逐步下降,银行板块将迎来估值修复的机会。
回顾 2005 年-2017 年月度银行板块指数的表现,以沪深 300 作为相对收益参考。6 月呈现相对收益胜率更高的情形,为 69%;绝对收益胜率相对较低,为 46%。全年来看相对收益胜率最高的月份除 6 月外就是 1 月。1 月份银行板块处于估值切换时期,收获绝对、相对收益。6 月份历史平均绝对收益率为-0.16%,而平均相对收益率为 2.78%,后者为 12 个月中的高点。截止 5 月末,银行板块 PB为 0.91 倍,较年初回落了 9.5%,处于自17 年 4 月以来的低点。但与 17 年 4 月相比,当前银行息差已有所扩大,盈利增速好于去年同期。另外,从国际比较来看,国内银行股估值已处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE 稳步回升,PB 将逐步提高。我们的测算显示:18 年行业ROE 合理中枢为14.5%,对应的PB 合理中枢为1.15 倍。目前老16 家上市银行18 年PB 只有0.81,估值优势显著。
随着张家港银行的正式解禁,次新股解禁潮结束,银行次新股将迎来一波不错上涨行情。高估值和解禁压力始终是市场对其诟病的主要方面,但是随着银行次新股第一轮解禁完成,其解禁的压力渐次消除,下次解禁需要到2019 年,两年后。而且从北京、南京、宁波银行第一次解禁后的市场表现来看,第一次解禁后,股价都有一波相当不错的上涨行情。我们预计随着上周张家港银行正式解禁,银行次新股全部解禁完后,银行次新股将迎来一波不错的上涨行情。