在大盘弱势震荡的大背景下，医药制造板块表现强势，整体涨幅0.72%，全天主力资金净流入1.84亿元；个股方面，恒康医疗强势涨停，沃华医疗大涨6.06%，佛慈药业、嘉应制药涨幅均在5%以上，中珠医疗、安图生物涨幅近5%；个股主力资金净流入方面，恒瑞医药净流入1.51亿元，复星医药净流入1.17亿元。

      医药行业政策层面近期利好频出，仿制药格局的积极变革，依赖于一致性评价、采购政策及医保支付标准等多项配套政策的共同推进。镇痛难免，寻找相对确定的受益品种可以遵循“布局早、品种群及有增量”的主线。近期药监部门出现较多人事变动，我们认为不影响产业创新的大方向。

      除政策利好外，医药行业盈利能力也在不断改善。2018年上半年医药上市公司收入增速20.32％，利润总额增速21.62％，高出行业水平。国家统计局公布的医药制造业主营业务收入、利润总额的增长分别为13.50％、14.40％，而医药上市公司收入增速20.32％、利润总额增速21.62％，高出行业增速6个百分点以上；扣除原料药后收入增19.87％、利润总额增速17.20％，仍高出行业增速3个百分点以上。医药上市公司的业绩增速显著好于行业增速，医药上市公司以行业龙头居多，行业将逐步分化、龙头公司强者恒强。其中各子板块收入和利润增速分化明显，收入、扣非净利润增速较快的包括化学原料药、生物制品和医疗服务板块，我们认为增速较快主要有几个原因：1、龙头公司增速快于小公司，行业趋势变化之一；2、原料药产品受环保影响涨价；3、生物制品中疫苗行业增速快，血液制品有所恢复；4、医疗服务板块持续处于高景气状态。高景气度板块收入增速、利润总额继续加速，流感因素过去，化学制剂等板块较2017年增速继续加快。2016年至2018Q1季度子板块显著加速，Q1受流感因素影响，增速增加显著，2018H1部分板块增速略虽环比有所回落，较2017年全年依然加速，行业集中度提升的趋势持续。1、整体医药上市公司2018年H1扣非利润增速22.06％，流感因素消失，较2018Q1的32.46％减速，但比17年的14.16％和17年H1的16.49％均继续大幅加速。2、化学制剂板块增速16.35％，较2018年Q1的23.04％有所回落，比17年的8.67％增速加快，与17H1的16.45％基本持平。中药板块辅助用药继续减速、品牌OTC消费快速增长。生物制品、医疗服务和医疗器械子板块继续保持快速增长。从细分子行业来看，2018年H1扣非净利润增速排序为化学原料药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业、化学制剂、中药。化学原料药板块2018Q1、2018H1收入分别增长31.33％、25.88％，扣非净利润分别增长172.87％、80.20％。化学原料药板块的高增长主要是由于受环保收紧、部分品种主要厂家停产等因素导致部分维生素价格大涨，维生素生产企业的利润爆发。2018H1维生素A、维生素E价格自高位有所回落导致增速水平下降。

生物制品板块2018Q1、2018H1收入分别增长39.52％、40.47％，扣非净利润分别增长18.19％、43.34％。二季度以来一方面疫苗企业业绩持续大爆发，另一方面血液制品行业消化库存略有成效、增速回升；此外长春高新、通化东宝等企业继续维持稳定的较高速增长。因此行业二季度收入和扣非净利润增速继续提升。下半年受狂犬疫苗事件影响，我们预计疫苗行业接种率会有1-2个季度的短期影响，长期看疫苗大品种放量有望持续。医疗服务板块2018Q1、2018H1收入分别增31.13％、50.52％，扣非净利润分别增长42.05％、34.81％。医疗服务继续保持高景气度、价格有一定提升，利润高增长主要由爱尔眼科、泰格医药、通策医疗等企业高增长贡献。我们认为，医疗服务将持续保持高景气，龙头企业市占率较低，依旧具备广阔成长空间。医疗器械板块2018Q1、2018H1收入分别增长16.06％、22.43％，扣非净利润分别增长10.50％、20.30％。器械板块分化严重，乐普医疗、安图生物等龙头公司增长较好；传统IVD企业面临产品较为单一，增长乏力、渠道竞争激烈等压力。我们认为，板块将长期分化，具备明确竞争力（产品、渠道、服务等）的企业将长期胜出。医药商业板块2018Q1、2018H1收入分别增长18.22％、17.57％，扣非净利润分别增长15.58％、16.92％。我们分拆流通企业和药店板块的增速，流通企业2018H1收入和扣非净利润增速分别为17.25％、16.41％，药店板块2018H1收入和扣非净利润增速分别为25.45％、29.62％。2018年年中随着两票制全国全面执行，商业公司现金流逐步好转。药店行业受益于行业集中度提升和终端增长，上市公司继续保持较快的增速。化学制剂板块2018Q1、2018H1收入分别增长29.32％、21.34％，扣非净利润分别增长23.04％、16.35％。流感因素消失，化学制剂板块增速较2018年Q1的23.04％有所回落，但仍比17年的8.67％增速加快，与17H1的16.45％基本持平。下半年随着集采推进，我们认为质量较好、通过一致性评价品种数量多的企业将有望获得超越板块的增速。中药板块2018Q1、2018H1收入分别增长19.93％、17.46％，扣非净利润分别增长23.28％、9.98％。中药板块的增长主要由白云山、康美药业、片仔癀、济川药业等企业的增长拉动，中药注射剂普遍利润下滑幅度较大，品牌OTC快速增长。未来传统品牌价值凸显，看好兼具好品种和强品牌力的中药企业。随着医保控费推进和社会舆论的压力，中药注射剂长期继续有下行压力。

       财务指标方面，2018年上半年医药板块销售费用率上升2.50个百分点至15.51％，其中化学制剂板块上升最多，达6.82个百分点。我们预计主要是由于低开转高开导致销售费用率上升。管理费用率为6.03％，略有下降，随着行业收入规模扩大，管理的规模效有所体现。医药板块财务费用率同比提高0.08个百分点至0.97％，其中医药商业财务费用率小幅上升0.2个百分点，2018年融资环境仍有一定压力。2018年上半年医药板块资产负债率上升2.50个百分点至44.08％，但是整体仍保持比较健康的水平。医药板块整体应收账款周转率和存货周转率均有所下降。医药板块毛利率小幅提升至33.93％，其中化学原料药受益于产品价格提升、产能加大毛利率大幅提升至39.82％，化学制剂受两票制高开影响毛利率提升至53.52％。经营性净现金流大幅好转，主要与医疗服务、生物制品、化学原料药等板块盈利能力提升有关。

      基于此，我们通过点掌大数据平台，经过数据模型检测，挑选出基本面中的一系列指标向好的股票池，其中某几支个股有望成为一波行情的引领者。

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