新公布的Mysteel的产量和库存数据,螺纹产量大增将近10万吨,大幅超预期(原预计增5-6万吨左右),库存降幅仅有20多万吨,热卷产量虽然明显下降但是库存环比增加,显示需求总体偏弱。建材日成交量连续两天萎缩,周四只有16万吨的水平,说明市场转为悲观的情况下,需求还是会出现明显萎缩。就今天盘面来看,很明显,老空头又再次回来了!那么这波调整的目标在哪里?
对于当下的逻辑进行一个推演:
A、短期下跌的逻辑是什么?主要是担忧产量回升过快,市场重新陷入累库的过程。按照当下的市场情绪来看,空头趋势仍将延续,暂时看不到明显的利多消息。且宏观驱动力再次转弱,市场资金再次偏紧。当然,从宏观层面大消息来看,预计没有新的利空消息,但同样利多消息基本被消化了;
B、如果继续下跌,那么跌到何位置有支撑?这个需要从成本的角度来看,长流程螺纹钢的成本为3470,短流程为3680,上海螺纹现货价格为3710,可见长流程钢厂的利润还是相对丰厚(即期利润386,钢厂利润252,其中华东个别钢厂利润恢复到400左右),短流程的利润为39元。价格经过两周左右反弹后,前期悲观的市场信心有所修复,故钢厂产量再次释放,短流程恢复比较明显可能也是基于这个预期。如果现货价格下跌100-150元,那么短流程企业将再次亏损,且长流程企业也部分会陷入亏损状态。因此,可以认为这波下跌话,现货跌幅应该不会超过200元。对应的螺纹期货来看,01合约可能不会创新低,但会接近前低位置,而螺纹指数可能会创新低。
C、 后续运行的节奏如何?依据前述,参考悲观情绪+成本支撑的因素可知,本波现货下跌的幅度预计200元左右,期货跌幅预计250-300元左右。之后,供给端将再次可能进入减产阶段,刺激价格企稳,但由于高产能,故价格反弹的高度也是有限的。也就是说,后期价格运行的节奏可能是上下空间均有限,反复拉锯的过程。
D、库存变化的节奏如何推演?从国庆假期来看,下周库存可能会继续下降,但由于回调下跌已经开始,市场信心转差,故预计去库的幅度也有限,仍然维持20-30万吨的水平(前提是产量仍然在350万吨以下)。国庆节后首周预计库存累积80-90万吨,节后第二周的去库情况很关键,故在国庆节后一周价格都可能比较难有较强的表现。如果需求好的话,那会提前反弹往上!
之前有提醒,本波下跌的过程中需密切关注现货跟跌的幅度如何?周四现货跌幅比较明显,热卷下跌60元,螺纹跌30元,说明现货还是能够跟随期货下跌,后面继续观察。由于产量增加超预期,叠加环冬季采暖季未提及钢铁行业限产,市场担忧后期供给仍然会维持高位水平,故本逻辑短期仍会延续,调整的空间也会比之前要大。
以上为个人观点,仅供参考,谢谢。