周度复盘:黑色系市场悲观预期扭转利于反弹 现货成交和价格表现将成为关键
1、【成品材】
供给端:本期螺纹产量较上周略微下降为353.72万吨。从产能利用率来看,整体变化不大。其中,长流程略有下降(受到限产影响)而短流程略有增加。当下的长流程螺纹即期利润率维持在12%左右的相对高位,因此在限产放松之后,钢厂后期的产量依然有上升空间,预计产量维持在350-360万吨的概率较大。
需求端:本周的建材日成交量为日均20.4万吨,较上周增加6766吨/日。如前期所述,本周的成交在价格企稳的情况下略有放量。但从往年需求趋势来看,预计三季度的需求高峰已过,后期成交会逐步下降。预计下周成交下降至日均20万吨左右!
库存端:从螺纹的库存周期来看,库存环比依然下降,而同比增量如上周所述有小幅增加,现货价格阶段性高点应已出现。
安全边际:本周的期货价格主要表现为区间震荡,现货价格有所企稳(成交略放量)。故基差较前期有所收缩,但仍处相对高位。未来需要等待现货矛盾进一步累积,现货才会进一步下跌,带动基差的修复。从当下现货价格推算出的区间下边沿(同时现货企稳),价格有反弹需求,但预计空间不大。
驱动力:本周产量略有下降而成交好转,产业驱动转正;流动性近期持续收紧,宏观驱动整体仍较弱;成本的负向驱动强度减弱,而基差驱动仍为正。综合驱动虽仍为负,但持续边际好转,短期有反弹需求,但不改中期偏弱的格局。
综合结论:本周的现货价格相对平稳,而期货价格主要以区间震荡为主。虽然中期来看,螺纹和铁矿的现货价格阶段性高点大概率已经出现,但短期仍有企稳反弹的需求,期货短期仍延续反弹格局。因此,在经历前期黑色系下跌的第一阶段(即期货下跌带动现货回调)之后,期现货价格有所企稳。后面需要等待现货矛盾进一步累积,才能促使黑色系进入第二阶段(即现货跌幅大于期货,基差收窄)。整体而言,中期偏空观点不变,但短期反弹仍会延续,故继续等待新的产业矛盾累积后再次做空。
2、原料端逻辑推演
【原料端】
铁矿石:本周钢厂库存和总库存(钢厂+港口)可用天数均有所下降,产业驱动由负转正(+100%);流动性近期持续收紧,宏观驱动整体仍较弱;而成本驱动和基差驱动均为负。因此,综合驱动在产业驱动带动下边际好转。铁矿中期偏弱的供需格局不变,但短期有反弹需求。
双焦:本周焦化厂库存增加,带动产业驱动转负;流动性近期持续收紧,宏观驱动整体仍较弱;同时,基差驱动为正,而成本驱动为负。因此,在产业驱动走弱的情况下,综合驱动由正转负,边际转弱。中期仍然存在调整压力,但短期相对抗跌。
黑色系总评
本期评估结果来看,中期看跌趋势的判断暂不做调整,预计弱势的产业格局将维持到明年上半年。短期市场来看,前期利空因素基本得到消化,市场情绪明显好转带来成交转好,对期现货价格有一定的支撑。现货层面存在前期卖空资源的回补需求,故反向支撑价格反弹。虽市场看多声音渐起,但难以改变产业中期弱势格局。本波反弹的驱动力源于技术性反弹+现货空头回补+基差修复三者驱动,均为阶段性的驱动力,故持续性和力度均不强。但从操作层面来看,空头可先观望,激进多头可轻仓入场,但更建议待反弹疲软之后再次入场做空。