下半年价值、成长机会并存——上周五沪指缩量微涨0.14%,收了根带短上下影的小阳线。上周市场平稳收官,上半年A股市场在震荡中走出了结构性行情,沪指半年涨了87点【3105点/3192点】,半年收官结束,盘点过去的5、6两个月,市场并未实质受到IPO常态化、资金预期紧张的影响,反而自5月初开始即以小步逐级抬升呈现楔形向上通道之势,显示出市场的复苏已在路上。展望下半年,市场多空分歧观点依旧较大。短期来看,当半年底各机构为做账拉抬大盘蓝筹股告一段落,市场连续五个交易日持续交易量递减后,在仍以存量资金博弈为主的现在,7月开始后大盘于关前仍会蓄势,暂难有大的行情,越是弱势低迷的市场,越是孕育价值投资的沃土。过去如此,未来更是这样。2017年二季度,A股市场波澜不惊,在当下该是A股史上一个极度适合价值投资的时代,是二级市场投资的黄金时期。半年以来,股指如钟摆般围绕3150点上下震荡,A股市场投资情绪一度低迷。在这样的市场环境中,短期投资变得无利可图,而通过价值投资分享上市公司利润的长期投资方式,则受到了越来越多的认可。因为市场估值正在不断回落,好公司持续涌现,许多优质个股已经具备了长期投资价值。对于投资者来说,找到治理结构尚可、人品端正的大股东和管理层,和其成为伙伴,分享公司创造的价值,这个策略在未来胜率更高。从估值角度来看,目前全部市场的估值水平低于历史平均水平,创业板估值中枢亦低于历史平均水平。从风险溢价角度来看,根据未来盈利的一致预期,整体A股市场的风险溢价回到了历史平均水平,即目前A股的风险收益水平适中,战略层面并不悲观。从流动性来看,笔者认为:由于今年金融去杠杆措施的执行,国债收益率处于相对高位。短期来看,金融去杠杆的持续将使利率保持高位。但从更长的周期考察,利率下行而非持续上行更为合理。从市场资金供需来看,虽然IPO加速发行,但定向增发规模和速度大幅放缓;虽然中小创减持压力较大,但在“减持新规”引导下股东减持依然有序渐进。因此预计下半年总体市场可保持流动性中性。从成长角度来看,上市公司一季度盈利高点基本确认,随着PPI的回落,与价格相关的上游行业盈利预计将下行。但从整体市场的角度来看,盈利预计将分化。中小板、创业板受外延限制,业绩将回归到内生增长,增速将回归到合理范围内,对前期外延收购的公司可能存在业绩不达预期或减值风险。同时部分景气行业业绩可能会超市场预期,如高增长的汽车电子、电子元器件、OLED、家电、定制家具等,以及稳健增长但未来盈利持续向好的白酒、安防、保险等行业。在这些行业中行业龙头公司由于市场占有率提升,盈利增长有望超越行业平均增速,带来ROE和估值的双重提升。另外最近的粤港澳题材、基因测序等概念可适度留意。但操作上还是要注意控制仓位,3200点附近逢高适度降低仓位。以上纯属个人观点仅供参考!