今日复盘

        今日市场一起改前期分化格局，出现了久违的普涨行情，沪指继续创7月底调整以来的反弹新高，创业板及科创板指数大幅反弹。量能方面，两市成交额虽回落至1.4万亿，但万亿级别成交额已经成为市场的常态。今天上证50、沪深300、中证500指数中沪深300走势相对最强说明目前低位中大市值品种反弹意愿更为强烈。

        盘面上看，上周跌幅居前的医药、酿酒板块涨幅居前；而上周表现活跃的光伏、特高压等板块跌幅居前。从数据上看，今日两市涨跌家数比2.5：1可以看出今日市场处于多头市场，且赚钱效应持续增加。

涨跌家数分布图                                               资料来源：阿牛智投

集采对医药行业的影响究竟有多大？

        笔者在9月3日上周五发布的原创文《“周复盘及下周策略》中明确提出：顺周期板块不要轻易追涨，耐心等待回调后观察是否能在关键支撑位止跌，而保险、券商、医药的调整较多的低位板块反而会迎来机会。今天顺周期板块集体回调，而医药板块大幅反弹符合笔者预期。

        近期医药板块的持续调整主要是受新一轮集采启动的消息影响，市场担忧集采目录相关药企一旦丢标会对公司的业绩造成巨大的影响，而集采的范围每年又在不断扩大，担忧情绪导致市场过度解读，出现持续下跌。那集采对药企的影响究竟有多大？又有哪些药企是被明显错杀？

        国办法21号文对集采所覆盖药品范围进行了定义：主要是要覆盖医保目录内用量大，金额高的药物。集采的一大前提是，它影响的是公立医院体系的采购，除此以外的渠道体系不受影响。所以并非所有的药品或医疗器械都会被纳入集采的范围之内，哪怕被集采甚至丢标对药企的影响也只是短期的。接下来笔者给大家举一个真实例子。第二次集采的大品种，国内第一口服降糖药产品“阿卡波糖为例”。

        在集采以前，阿卡波糖市场份额主要由三家企业占据，以2018年为例，拜耳的市场份额为59.43%，中美华东为31.56%，四川绿叶为9.01%。本次集采结果：拜耳作为原研药企报价比仿制药企报价还低六成的价格中标，而华东医药出局，成为这一轮集采令人最为意外的结果。因为丢标，接下来3年，公立医院渠道的销售会严重下滑。那华东医药业绩真的就此一蹶不振了吗？

        在丢标后，华东医药召开了电话会议进行了预期管理：带量采购政策下，公司阿卡波糖片在基层、院外及OTC市场仍保持着稳健的销量，公司将力争该产品销量不低于去年水平，公司营销重心将从中心城市向这些市场转型。最终在2020年年报中，核心子公司中美华东交出了靓丽的成绩单：经营业绩在逆境中实现了营业收入和净利润双增长。报告期内实现营业收入 110.40 亿元，同比增长 5.07%，实现净利润 23.32 亿元，同比增长 6.13%。可以看出哪怕是集采丢标，只要公司销售策略及时改变，对公司业绩影响着实有限。

目前医药板块基本面到底如何？又有哪些药企是被明显错杀？

        通过阿牛智投大数据模型可以看到，生物制药板块收入受前几年集采影响出现了一定程度的增速放缓，但于今年二季度再次恢复增长。而行业平均毛利率也从2020年一季度见底后持续增加，说明行业整体成本端压力逐渐减弱，再看一看利润方面的变化。

生物制药板块平均收入变化图                                           资料来源：阿牛智投

        通过阿牛智投大数据模型可以看到，生物制药板块平均净利润受集采影响出现了阶段性的持续下降，但于2019年底见到了行业平均净利润的低点后。整个行业利润出现快速恢复，而今年二季度行业平均净利润较2020年二季度同比上升144.17%，出现了大幅增长的迹象。

生物制药板块平均净利润变化图                                        资料来源：阿牛智投

        从技术上来看医药板块自去年8月份见到上一轮高点后，在高位维持大箱体震荡走势，而经过近期的调整，板块指数再度来到大箱体底部区间位置获得支撑。

        综上，笔者认为：接下来医药板块止跌企稳后又将迎来一波持续的上涨波段，投资者可以寻找主营产品大概率不会被纳入集采范围或者大单品在公立医院以外渠道深耕多年、因短期医药板块下跌而被错杀的相关药企予以重点关注。

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阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003