构建自己的投资体系(四)
(一)股票池
(1)分三类:买入股、备买股、跟踪股。
(2)买入股不超5只,备买股不超10只,跟踪股不超20只。关系如下:
(二)备买股
1、必要条件
(1)看得懂,企业简单且易于了解,有特许经营权。
(2)稳定经营史,至少3年盈利增长10%以上,理想是20%-30%,太高要小心可持续性,期间若有较大波动,要研究是否与基本面相关。
(3)良好的前景,5年、10年甚至更长时间的发展空间足,至少5年年增10%以上。
(4)ROE稳定在15%以上(15%往往是一个好的拐点),稳趋升;新上市或新融资ROE会下降,参考以前,并观察是否能快速回升。
(5)自由现金流充裕,资本性支出少,超额利润率≥5%。
(6)毛利率20%以上,稳趋升;或净利率合理(10%可以作为一个参考),周转快,薄利多销。
(7)以5年为期,留存收益股价转化率最好≥2。
2、加码条件
(1)细分行业空间足够企业发展,长期成长性行业最好+行业中最优秀企业;
(2)伟大的产品或服务?四个独一无二?;
(3)战略清晰且正确;
(4)公司处于成长期的初始及快速增长阶段(处于稳定增长阶段要细究,高峰过后往往会遭遇戴维斯双杀);
(5)其他财务数据:轻资产;资本性支出少;自由现金流充裕;ROA≥6%;低负债;低费率(营业费用/毛利润<30%);业务占比情况;应付账款与预收账款情况;应收款和营收的增长率比较;易贬值产品的库存周转率;连锁业的库存周转率及单店经营情况;银行的总资产收益率……
(6)成功证明过(如:连锁业外地店是否已经成功?企业新引进的管理层是否有类似成功经验?新开发产品的成功经验……);
(7)优秀管理层:正直诚信,理性能干,重视股东(回购、提分红);
(8)再确定原则:尽可能多列出风险,问自己能接受不?心理踏实吗?
附:1、备买股不考虑估值,意在选出基本面最好的10只以内股票;2、选出备买股后,结合安全性,选最好的5只以内股票买入。
(二)关于买入
1、买入的过程:(1)确定投资标的;(2)估值定安全边际;(3)等待;(4)确定投资上限(5)买入。
2、确定投资标的(见上):只有好股才有好价。
3、估值定安全边际(见上)。
4、等待:持币等待往往比持股等待难。
5、确定投资上限:综合考虑,活用凯利优化模式。
6、如何买入?一般分2或3次,关键还要看定性,非常确定时,一次买也行。
(三)关于卖出
核心:两个不可持续。
1、发现错,立即卖。
做对事的事情是前提,长远看,改错,再大的代价都是小的。
2、违背投资体系,比例失衡。
不全资于单只股票(仓位≤80%);一般2-5只,帮人管理3-10只,核心股票仓位≥80%;找不到对象,空仓。
3、过度高估
(1)反向安全边际:过度高估分批卖,越涨越卖,回到合理区间买。可参考凯利优化模式反向。要确定卖出之后,能在合理价买回。在不能非常确定时,要选择确定性高的“持有”,或许一生只能碰到几次过度的情况。
(2)怎么样是过度高估呢?动态pe60倍以上过度?3、5年后业绩才能支撑现时股价回到合理区域?是否过度?可对比总结07年后的茅台、白药、阿胶的不同。是否过度?关键在于未来2、3年盈利增长情况,重点参考PEG3年表,如果现时动态PE超过60倍,但你非常确定公司未来2、3年年增100%,那么我觉得现时还是低估。要达到“一眼就看出过度高估”的境界。
4、基本面变坏。
5、发现更好标的。不轻易换股,除非新标的具有非常确定的优势。
(四)关于定期检查
1、六大方面:①护城河能持续多久?变宽or变窄?②产品的市场真实需求如何?③行业和企业的空间。④盈利情况(主要考察利润增长率、ROE/ROA、毛利/净利率、超额利润率)。⑤估值情况。⑥管理层。
2、简化成两个问题:①和盈利比,股价是否有吸引力?②什么原因使公司盈利持续增长?可能得出三个结论:①市场日益好转,可增资;②市场日益恶化,减少投资;③市场没有变化,维持投资,或投资另一只能获得更高回报的股票。
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