一.阅读财报之前该了解些什么？

1) 你不可能读完全部的财报，先根据投资理念设置条件和原则，来筛选出分析对象。

2) 认真读财报前先在重要提示中找到审计意见或在财务会计报表里面，看是无保留的审计意见或写着公允的体现了……才是值得读的财务报表；其实大致了解分红方案，最后看是否有异常提示。

3) 最重要的三个部分是财务会计报告，董事会报告，重要事项；次重要的两个是股份变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况。其它的都是官样文章，看不看关系不大。

4) 三张报表和附注是最重要部分中的核心，附注也是重要阅读工具，不明白的项目及内容可以通过附注查询；报表附注需要在第一次读企业报表时仔细阅读，了解公司如何确认收入，如何记录存货，如何对待分期付款或合约销售，如何中分摊营销成本，如何记提损失等重大的会计原则。

5) 作何重大的会计政策的改变，都需要重要关注，搞明白为什么改变，有什么影响非常重要。

二.对最关键的会计报表该怎样综合阅读分析

a.如何阅读资产负债表？

先找钱的来源，在看钱的去处。钱的来源，负债和所有者权益，资产＝负债＋所有者权益，对企业的资产先有个大概的印象，然后知道有多少钱是企业自己的（所有者权益），有多少钱是企业借的（负债）。

了解负债是要理清公司借钱的原因和急切程度，思考企业为何借？向谁借？借多久？利息多少？负债有无息负债和有息负债；无息负债有经营性负债和分配性负债；有息负债是融资性负债。弄清楚企业负债结构后，企业压力主要来自有息负债，因此关注有息负债占总资产的比率，可以做为更有价值的有息负债的企业负债率。另外关注企业的安全性，就是流动资产和流动负债的比率，即是短期的偿债风险，主要指标有两个，流动比率（流动资产/流动负债）>1，速动比率（流动资产－负债/流动负债）>2。

接下来看钱的去处，资产端的项目，看资产结构发生的哪些变化，即新增的钱花在了哪些地方。可以从三个角度结构、历史、同行业来看四个比率，生产资产/总资产，应收账款/总资产，货币资金/有息负债，非主业资产/总资产。

生产资产/总资产：从结构来看，生产资产是将固定资产、在建工程、工程物资及无形资产中的土地纳进来合起来看，它占总资产的比率可以分析企业是属于重资产公司还是轻资产公司，总体来说，除非在重资产公司中出现了十分明确的便宜货，或者行业处于明确的增长高速发展初期，否则还是选择轻资产公司更有价值。作者还给出另一个轻重的划分方式，用当年税前利润总额/生产资本的比率，如果显著高于社会平均资本回报率的两倍，可以看作轻公司，不到看做重公司。

从历史来看，观察比例有什么变化，加大了哪部分资产，又减少了哪部分，为什么要这么做，将带来什么好处或形成什么弊端。这些变化是企业发展战略的体现，是对行业发展变化的应对体现，是延续还是改变，再放到同行业对比角度来看，行业内企业的变化方向是否一致，还是有分歧，为什么有分歧，你认同谁的做法，为什么，该向哪里下注，这些就是需要你思考的。

如果说生产资产/总资产看到企业关于发展的大画面和战略思考，那么应收账款/总资产是关注企业目前做生意的质量。

应收账款/总资产：所有应收账款（减去基本等同现金的银行承兑汇票）与总资产的比率在结构来看如果超过50%，表明有比较明显的问题了。用营业收入/应收账款还体现了应收账款的应用周转率，是企业营运能力的重要分析指标；有时要从同行业角度对比来看，才能知道占比是否过大，应收账款是行业竞争环境激烈程度和企业独特竞争力的体现，也是企业管理能力的体现；从历史来看是否有巨大的变化，比如应收账款增幅超过营业收入的增长幅度而带来大的数额变化，往往代表企业的销售政策变得激进了；以及注意其它异常情况，集中在少数关联企业，单独减值测试变为零，其他应收科目突然大幅增加等。

货币资金/有息负债看负债的时候已经了解过，是企业安全性的分析指标，排除有短期偿债危机的企业。

非主业资产/总资产：是看企业在自己领域的专注程度，与主业经营无关的非主业资产占总资产比率的增加，说明企业管理层在自己领域内已难以发展有潜力的投资机会，也要警惕盲目的多元化。

b.如何阅读利润表？

关注四个要点，营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。

营业收入的增长率是企业成长性的重要分析指标，收入增长通常来自三种途径，潜在需求增长、市场份额扩大、价格提升。潜在需求增长惠及整个行业，行业内的企业都会不同程度地受益，因此这种增长是最为可靠的，需要关注的是企业是否能在行业内最大程度的增长或增长程度高于平均水平，这体现出企业自身的竞争力；来自市场份额扩大的增长伴随着同行业其他企业的份额减少，面临着来自竞争对手的反击程度，企业是否能保持增长的可持续性是需要关注的竞争力；来自价格提升的增长，是以消费者的转换成本作为支撑，转换成本的高低和消费的替代性强弱是企业观察的重要内容。在利基市场中，关注的不是营业收入的增长，而是经营所提现金的去向。

毛利率是营业收入与营业成本的毛利润占营业收入的比率，体现的是公司产品和服务本身的竞争优势。回避毛利率低的企业是利润表的重要作用之一。

费用率是包括销售费用、管理费用、财务费用的三大费用占营业收入的比率，保守一点的话，可以在财务费用为净收入时，只用另外两项来计算费用率，最后，警惕费用率高和剧烈变化的企业。三项费用/毛利润的比率可以反映公司的管理能力，如果占比70%就没什么关注价值。把费用率和毛利率合在一起，目的就是排除低净利润率的企业。

营业利润率是营业收入减少营业成本、三项费用、税费等之后占营业收入的比率，是企业盈利能力分析最重要的指标，营业利润率的增长率是企业成长性的重要分析指标。观察它的大小和变化，思考为什么变化，是否可持续等。

c.如何阅读现金流量表

有利润并不代表有现金，企业利润是否有价值，是现金流量表体现的重要职责。将现金流量表中的经营现金流净额/净利润的比率作为重要考察数据，持续大于1是优秀企业的重要特征。

给出5个基本条件，用来寻找历年来现金流量表都表现如此的优质企业的：

经营活动产生的现金流量净额>净利润>0

2.销售商品、提供劳务收到的现金>=营业收入

3.投资活动产生的现金流量净额<0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力

4.现金及现金等价物净增加额>0,可放宽为排除分红因素，该得目>0

5.期末现金及现金等价物余额>=有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承况汇票>有息负债。

三.常见的排雷区域和工具

财报是用来排除企业的，常见的财报操纵手法：

操纵收入

虚构收入是Ａ股市场最主要、最常见的造假手法

手法：虚假交易、虚增成交金额、将非营利性交易确认为收入、显失公平的关联交易等

2.借助一次性行为夸大收入

手法：将出售业务部分或资产所得转化为营业收入、将收购支出转化为营业收入、将亏损打包进一个公司或部门，然后出售掩盖亏损、进行互换贸易夸大收入等。

3.提前确认收入

手法：尚未开始提供产品和服务的收入、在买家没有明确承担付款义务时确认收入、确认超过完工百分比对应的收入。

痕迹：虚构收入常常为减少造假的工序选毛利高的产品，因此毛利率显著高于同行，且比较大幅波动时，提升如果不是正常价格的上涨和成本的下降，有可能存在财务操纵；销售的对象、产品或服务、价格等方面出现变化，也是需要关注的可能发现疑点的地方；还有些细节可能暴露问题，利用相关产品销售收入的增加时，相关的费用支出却没有同比例增加，就需要关注。主营业务外收入也是操纵虚增收入的重要对象，对企业来说更方便简单，所以营业外收入突然增加又没合理解释或长年靠营业处收入来获得利润都是值得怀疑的。

4.操纵费用

手法：将本期费用推至未来、掩盖成本或亏损、洗大澡

操纵：销售管理费用跟营业收入一般保持相对稳定的比例和同向的变化，如果费用突然出现大幅的降低而收入变化不大，显著低于同行业，有可能存在操纵；想隐藏问题的公司想方设法不让别人发展它的问题，可能会在营业处支出和一次性费用中设制一些不知所云的科目，也是值得警惕的信号；又或者企业尽可能把不好的都在当期甩出去，类似把不良资产都减值归零，就是把算洗大澡，为美化未来利润做准备了。

5.操纵现金流

手法：增加经营活动现金流入、减少经营活动现金流出、一次性行业美化经营活动现金流净额

操纵：经营活动现金流净额持续优于同行，同时投资活动现金净额持续为大额负数时，考虑是否有将投资活动现金流出转换为经营现金流入的可能；经营活动现金流量净额持续多年为负，可能提示财报其它地方造假的信号；筹资活动现金流中的支出利息的利率高，说明公司存在某些问题，而如果公司本身有大量货币资金或借来的钱只投入低回报的银行理财等，都是重大的操纵财报信号。

总的来说，分析企业财务报表中数据，和同行业比，和历史数据比，从结构上看，以及数据的变化，不论是好是坏，都应该找到相应的理由和解释，如果没有，则需要考虑是否存在陷阱。疑问不能解决的，用来排除企业，这是财报这个工具带给投资者的重要作用。

点评：财报是用来排除企业的，前面的解读我们介绍了很多投资理念和策略，比如在恐慌时买入，去人少的地方找金矿，找有护城河的企业投资，这些方法都是定性方法，那么结合财的我们可以给企业定量的分析，从财报的角度，那些净资产收益率较高，经营现金流较好，毛利率较高，三项费用合理控制的企业一般能够大概率战胜大盘。所以投资股票学习一定的财务技能还是非常重要的。