军费预算保持平稳较快增长
中国 2022 年的国防支出预算继续保持较快增长,而且比 2021年的 6.8%提高了 0.3 个百分点, 2019 年此增速为 6.6%,近三年同比增速均小幅提升。
近些年来,我国在绝大多数年份国防支出预算增速均高于 GDP 增速。
笔者认为,中国的国防支出仍有较大增长空间,未来或将长期高于 GDP 增速。
图一:军工板块平均收入 数据来源:阿牛智投
装备费支出占比有望持续提升
从国防支出的内部结构来看,我国国防支出由装备费、训练支持费、人员生活费三部分构成,其中装备费主要用于加大武器装备建设投入,淘汰更新部分落后装备,升级改造部分老旧装备,研发采购新式武器装备。
根据《新时代的中国国防》白皮书(简称“白皮书”)数据,装备费占国防支出比例由 2010 年的 33.2%提升到 2017年的 41.4%。
《白皮书》强调中国军队要完善优化武器装备体系结构,统筹推进各军兵种武器装备发展,统筹主战装备、信息系统、保障装备发展,加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。
图二:军工板块净利润 数据来源:阿牛智投
投资价值凸显
我国军费支出稳定快速增长,新装备列装加速,行业需求端处于快速增长的初期;多领域技术储备充分,产业链积极扩产,供给端未来迎来增量期。供需双方共同保证了板块的安全性和确定性,长期投资价值凸显。
随着一月份至今市场的持续调整,从估值来看,目前军工板块市盈率(TTM)达到 57,低于 2010 年以来的历史均值 62, 略高于 2021年板块低点市盈率(TTM) 54。笔者认为, 目前板块估值相对低位,进入黄金配置期。
图三:军工板块经营现金流 数据来源:阿牛智投
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