昨天(4月11日)中国央行公布了2022年3月社融数据。笔者看了社融数据,总的感受是:总量较好,但结构差、需求弱,政府正在发力稳增长。
一、总量好
3月份新增社融4.65万亿,同比多增了1.27万亿,存量社融增速10.6%,比上月增加了0.4个百分点,高于预期的10.4%。从总量上来说,3月社融数据是超出了市场的预期。
图一、3月社融存量及同比
资料来源:WIND
二、结构差,需求弱
笔者仔细分析3月社融增量的内部结构,发现社融增量主要来自两大块:一是人民币贷款,二是政府债券。
图二、3月社融增量内部结构
资料来源:中国人民银行官网数据整理
先来看人民币贷款,人民币贷款增量的主要是企业的短期贷款和票据融资。企业短期贷款同比多增 4341 亿元;票据融资同比多增 4712 亿元。而企业的中长期贷款以及居民贷款都表现不佳。
企业中长期贷款同比仅增加 148 亿元,大幅低于短贷、票据同比规模。这说明企业只是借钱短期周转,长期投资方面的融资需求不强。3月居民短贷 3748 亿元,同比少增 1394 亿元,居民中长期贷款3735 亿元,同比少增 2504 亿元,连续四个月同比少增。这说明居民在消费和房贷方面的需求都很弱。总体上看,人民币贷款增量虽然超预期,但对经济的帮助不大。
图三、3月人民币贷款增量内部结构
资料来源:中国人民银行官网数据整理
三、经济的希望在政府债
第二块增量是政府债,3月政府债净融资新增7052亿,同比多增了3921亿,几乎是新增的一半,成为了3月社融的主要支撑项。这与3月地方专项债发行规模大有关。说明在经济下行压力加大的情形下,政府正提前大量的发行专项债。原因也不言而喻,为了筹资资金开工稳增长,对应的板块大家也应该明白了。
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阿牛智投投资顾问:陈剑辉
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