4月20日,阳光电源跌停了,这个有“光伏茅”之称的公司,现在股价以20cm的跌停趴在地板上一动不动。而从去年10月至今,阳光电源的股价已经从最高的180元,跌到目前的70元,已经腰斩都不止,现在看这个情形,似乎要继续斩下去。
图一、阳光电源周线图
来源:点掌财经
面对这种情形,笔者不禁要问:阳光电源怎么了?未来新能源赛道还有多少个“阳光电源”?
阳光电源跌停的导火索是年报不及预期
4月19日晚,阳光电源披露了2021年年报,公司营业收入241.37亿元,同比增长25.15%;归母净利润15.83亿元,同比下降19.01%。数据令市场震惊。因为该公司2021前三季度的归母净利润已经达到了15.08亿元。这意味着公司第四季度的只赚了0.75亿元,四季度盈利大幅下滑。
根据点掌财经数据分析,2021年第四季度,阳光电源营业收入87.63亿元,环比增长22.34%;归母净利润0.78亿元,环比大降89.57%。
阳光电源还披露了2022年一季报,归母净利润为4.11亿元,同比增长6.26%。这也是低于预期的一个数字。
图二、阳光电源净利润
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公司为什么四季度盈利如此大幅下滑?公司在业绩发布会上解释,有三大原因:一、疫情导致越南项目在10月没有并网,执行了新电价导致计提;二、缅甸项目因为政变而取消,产生了一些费用;三、海外储能业务因为疫情受到影响,接受了罚款,导致增收不增利。整体加起来减掉了大概10个亿业绩。
但笔者认为,这只是导火索,不是本质原因。
阳光电源跌停的本质原因是竞争加剧,盈利能力下滑
阳光电源的主营有两块:光伏和储能。光伏包括逆变器、电站投资开发。光伏业务占比87%,储能业务占比13%。根据点掌财经数据统计,光伏毛利率23.40%,储能毛利率14.11%。这两块业务毛利率都不高,说明公司所处的行业门槛较低,竞争剧烈。
图三、阳光电源的业务构成
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公司的归母净利润率2021年6.56%,2022年一季度回升到9%。但大家可以看到,公司一季度的净利润率是全年高点,后面会逐步下滑。整体上2021年的净利润率是17年来的最低点,公司盈利能力下滑。
图四、阳光电源的净利润率
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新能源赛道还有多少个“阳光电源”?
阳光电源是新能源赛道的个例吗?不是的,其实门槛低、竞争加剧、盈利能力下滑是新能源赛道的普遍现象。根据点掌财经数据统计,整个锂电池板块毛利率现在只有15.40%,整个光伏板块毛利率14.19%,盈利能力都在不断下滑。
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而它们的估值仍处于高位,根据点掌财经数据统计,整个锂电池板块高估了34%。
图六、锂电池板块估值
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光伏板块也处于高估状态,根据点掌财经数据统计,板块高估了46%。
图七、光伏板块估值
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温馨提示:阳光电源定增股将解禁流通
最后再提示大家一下,4月22日,阳光电源有2841.86万的定增股份将解禁流通。去年10月阳光电源的定增筹资36.38亿元,定增发行股价为128元/股。其发行对象包括多家大型私募基金和投行机构,例如,景林资产旗下的两只基金产品、JP摩根、云南能投、UBS等。
阳光电源只是开始,远不是结束。新能源赛道的“阳光电源”们还会不断冒出来,笔者全面梳理了新能源赛道,列出一张风险清单,识别下方二维码领取。
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