兖矿能源作为华东地区最大的煤炭企业,近期股票走势一路高歌猛进,近一年已经上涨了3倍。除了市场已知的因素,笔者发现其21年货币资金存量达到400多亿,远远高于行业平均水平,那么不禁想问,好的行业和好的货币资金流有什么关系呢,摒除行业和市场面影响外,能通过货币资金因子找到好的策略吗?
某煤炭股走势
来源:点掌财经
货币资金=库存现金+银行存款+其他货币资金,所以其并非简单等同于现金或者存款。对于个人来说,钱当然是多多益善,可是也要看这钱的来源使用钱的成本,企业也是一样,而且更要看重其使用效率。那么仅从过去已经发生的事实去看,笔者通过对不同行情阶段下货币资金的分位回测,研究其规律。
货币资金分位回测
2012-2015年、2015-2018年以及2018-2021年,这三个周期分别对应着上涨、下跌以及震荡市的市场阶段,笔者分别进行研究,一起看看数据告诉我们的事实。
近三年货币资金分位回测
来源:阿牛智投
上图是2019-05到2022-05期间,近三年对企业货币资金取值范围做分为回测的结果。可以看出中分位达到了26.57%的收益,而越靠近中分位,三年收益率越高,末分位则收益最低。
18年-21年货币资金分位回测
来源:阿牛智投
接下来是2018-01到2021-01期间,上证下跌不到20点,处于震荡市。据上图分位回测结果,次、中以及后分位收益率最高,虽然总体表现都不好,但依然可以看出越靠近中分位收益越好的规律。
15年-18年货币资金分位回测
来源:阿牛智投
随着记忆的回溯,我们来到大A历史上一段熊市,这三年上证指数下跌了40%,股市日子都不好过,我们来看看哪些货币资金的分位会好过一点呢?很遗憾所有分位都表现不佳,不过也有亮点,首分位抗跌,比跌幅最多的后分位足足少跌了16个点。要知道跌了16多个点,涨回来可就需要主板两个涨停板了。也就是说熊市中大家还是对经营状态较好,抗风险能力更强的企业更为青睐,当你感觉经济形势不好,或者市场越来越难做的时候,不妨研究研究财报中货币资金充裕的企业,所谓手中有粮,心中不慌。
12年-15年货币资金分位回测
来源:阿牛智投
股市2012-06到2015-06期间,上证上涨119.47%,妥妥的牛市。从上图可以看到,这些规律又发生了变化,后分位收益率最高,而中、后以及末分位都超过了3倍的收益,最次是首分位。
合理充裕货币资金策略
来源:阿牛智投
上图是笔者根据货币资金大于30000万小于150000万的区间进行优化的模型,考虑到企业为了美化财报而拆借或者变卖资产的情况,限制策略中的公司营收和净利润同比不少于20%,保证选出基本面运营正常的公司。可看到黄线(货币资金策略)远远跑赢中盘指数(蓝线),策略累计收益105%,年化达到15%,跑赢指数110%。该策略除了近期四个月罕见的下跌行情外,整体回撤不大,实测有效!
货币资金合理充裕助力稳健长牛策略
从上述的分位回测以及策略净值表现看,货币资金并非与股票收益呈现绝对相关性。
一家正常运营的公司,保持尽可能多的货币资金,更能降低偿债风险和加强资金链稳定运行,且能降低一定时期内经济基本面与市场面带来的扰动,随时可以上马新项目;当然如果账面的钱太多,也侧面说明企业并未进行合理的管理和运用,或增加资金使用机会成本和财务费用,是不适宜的,当然这里要对银行等特殊行业做区别看待。总之,合理充裕的货币资金,则更适合一家正常运营的企业。
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