5月11日美国公布的4月CPI数据为8.3%相较3月的8.5%小幅回落,但是却高于市场预期的8.1%,这样的通胀变化是否代表美联储在加息提速之后控制住了局面?
货币政策如何应对通胀?在凯恩斯主义中,货币政策需要更注重失业率,以降低失业率为目的的基础上容忍通胀的上升。
货币主义则认为,应对高通胀需要收紧货币政策来抑制通胀,通胀回归正常水平后再通过市场价格机制影响就业市场。
如今是否会重现上世纪保罗·沃尔克时代的20%利率,笔者将通过以下各项数据给出分析。
全球债务情况
国际金融协会(IIF)发布的《全球债务监测》报告显示2021年全球债务总额已图片300万亿美元。根据国际货币基金组织的报告,截止2020年全球债务已积累到非常高昂的水平,中美德法日等各经济体债务占GDP比例皆已超过100%。具体相关数值如下图表:
2020截止全球经济体债务占GDP比例
相比1979年保罗沃尔克上任伊始,此时的全球经济体债务已经不可同日而语,当前全球通胀高企,美联储货币政策加速收紧的情况下,对于背负高额债务的经济体来说,债务违约的风险大大提高。
而美国虽然债务规模全球第一,但是因为美元霸权的存在,美国的债务风险抵抗力相比其他经济体抗风险能力更强,所以美联储更容易选择采取加速收紧的货币政策。
相似环境CPI和利率如何变化
1978-1980年代,通胀以及失业率不断上升的背景下,时任美联储主席保罗·沃尔克放弃前任优先控制失业率作为首要目标而采取降低联邦基金利率的方案,而采取了控制通胀为首要目标进行快速收紧的货币政策将联邦基金利率提高至20%,虽然失业率出现一定上升,但是通胀情况得到了控制,事后业内评价也认可保罗·沃尔克方案的正确性。具体相关数值如下图表:
1978-1985年利率/CPI/失业率同比变化
2021年通胀不断上升的背景参考1978年开始的大通胀背景是有很多相似之处的,参考历史上的成功案例,鲍威尔选择复制保罗·沃尔克的方案是有迹可循也是容易收到理想结果的。
综上,目前全球债务不断膨胀,各大经济体的债务违约风险不断累计,而美元作为霸权货币在目前全球化的经济中反而有更强的抵抗债务风险能力,美联储有足够的理由加速收紧货币政策,一旦某些经济体因为不断走强的美元出现崩溃的现象,反而会对美国的债务风险有所化解。
如今的CPI数据和失业率数据对比1978-1980时代虽然并非一致,但环境相似的如今鲍威尔大概率延续保罗·沃尔克时代的收紧政策,20%的利率看似遥不可及,但是并非毫无可能。
鲍威尔和布拉德的发言给6月75个基点的加息预期降低了不少可能性,但6月的货币政策50个基点,7月也是50个基点的呼声占据市场主要低位,2022最后大概落在2.50%-2.75%。今日篇幅有限,后期笔者再和大伙深度交流,欢迎点赞并转发!
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