过去十年，市场经历了一轮牛熊，整体波动较高涨幅却不大，不过伴随着中国经济的稳步前行，依然涌现出一批拥有强大基因的牛股，成为时代发展的见证者。那么就让我们站在牛股的牛角上，我们来看看那些年美好的牛股们有着什么值得借鉴的地方。

       十年长牛板块花落谁家 强景气弱周期占优

       笔者筛选了过去长期走牛的行业板块，其中以大消费、医药、电子制造和半导体等行收益率业靠前。仔细研究不难发现，这些行业都一些共同的特点，未来确定性较高，国家政策支持以及部分行业细分子行业的弱周期表现。在过去十年，这都是与国民经济紧密共振的行业，在其中选择的投资组合，往往能够经久不衰。

板块行业排名

来源：阿牛智投

       防御属性抗风险 助力稳增长稳回报

       我们选取中证消费对比工程机械，明显可以看出相对弱周期的大消费整体走势要强于强周期的工程机械，整体趋势上行，而工程机械则有明显的周期性表现，并不能贯穿牛熊。而对于消费细分领域，即使经济下行压力大，围绕人的吃喝穿用依然是少不了的，而且防御属性极佳，相对弱周期的配置可以帮助投资组合降低经济周期的影响，从而长期有效。

中证消费对比工程机械

来源：点掌财经

       随着经济不断降速提质，原先粗放式发展的模式也必然转变，行业资源将向上游进行转移，而能够长期走牛的公司必然有自己的护城河或者位居行业重要地位，能够抵御成本端与下游需求的风险，从而跨越经济周期，强势市场发展迅速，弱势市场充当防御品种。当然了做到这一点，稀缺性品种也就提升了稳定长期的增长能力，笔者通过对比十年牛股数据，发现其往往净资产收益率都较高，回撤较小，所以说有增长是好，稳定的增长就更佳了。

       龙头牛股基因揭秘 机构资金偏爱

       成长为龙头企业，就越容易形成技术壁垒，提高公司盈利能力形成良性循环，继续支撑研发支出。此时，公司的预收账款开始较大幅度增加，获取订单，同时议价权和支配性地位凸显。

       而笔者通过数据发现十年牛股一个明显的特征，就是本身优质的企业，其应付账款和预收账款同时增加。比如老板电器就可以先赊账生产延后付款，占据大部分现金流为己所用。

       这样的特征，与估值或者分红等要素不同，是站在其它角度去思考一家企业做强的历程，这就是在行业以及增长稳定的情况下，出现的龙头潜质。而越是这样的公司，越容易得到机构资金的青睐。我国厨电行业领军企业老板电器，目前是国内生产种类和规模最大的公司，涵盖研发、生产与销售等一些列业务，拥有核心技术竞争力，在2010年时，应付账款同比增加25.36%，预收账款同比增加75.58%。

       2010年老板电器净利润1.34亿，当时的毛利率已高达50%以上，截止去年净利润已经来到13亿元，毛利率依然能稳定在50%以上，而机构半年预测人数长期稳定在25以上，说明市场关注度较高，机构持续看好，更易催发大牛的产生。

       笔者整理了三家不同行业这10年来的部分关键数据，来佐证上述思想。可以看出，在2010年时，那时牛股还未崛起，不过已见其端倪，三家公司同属行业翘楚。

       伴随中国经济持续增长，其应付账款与预收账款能够同时增加，以迅速扩大现金流和公司规模，占据市场，同行业大部分无不望其项背，而后十年股价经久不衰，这样具有龙头潜质叠加机构看好的公司，确实值得好好关注。

三家十年牛股数据对比

来源：上市公司财报

       净资产收益率为长牛策略锦上添花

       根据上述内容，笔者添加关键因子净资产收益率稳步增长，配合毛利率等重要因子进行组合选股，得到如下投资策略（黄线），策略大幅跑赢中盘指数，也对原本的中证消费收益率进行了拔高：录得周期年化收益46.61%，跑赢指数315.8%，最大回测24.13%，风险回报率1.83。结果相当不错，要知道，年化复利增长能达到这个水平，6年可就10倍收益了！

中证消费策略周期表现

来源：阿牛智投

       综上，兼顾选择景气且经济周期敏感度较低的行业，重点关注长期保持毛利较高增长和净资产收益率维持稳定增长，一出现龙头潜质，机构关注提高的品种，这些是本文分享的针对部分行业十年持股的有效基因。今天先分享到这，如有不同的看法或者好的策略，欢迎评论区留言！

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