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牧原,你到底还能挺多久?

陈修强 来源:陈修强 22-09-14 15:26

一.远高于同行业的毛利率

造假的财务指标特征里,“远高于同行业的毛利率”排在第一位。为什么呢?因为不管你是虚增收入还是虚减成本,其结果就是毛利率变高,而且理论上在充分竞争的市场中,每家企业只能取得平均的利润率,因此在使用这个指标时,一定要注意适应性:在TOC领域,品牌可以带来超额的毛利率;在TOB的制造业领域,先进的技术也可以带来超额毛利率。

如果这个公司的行业并没有太高的准入门槛和行业壁垒,那么它不可能产生超越行业平均水平的毛利率。

因此毛利率异常是判断上市公司财务是否造假的起点。

什么叫毛利率异常呢?这里分几种情况:一是毛利率明显高于或者低于同行业上市公司的水平,或者变动趋势与行业不一致;二是无视经济周期的影响,增长异常平稳。

我们看一下牧原股份和同类的公司的毛利率的对比:

牧原,你到底还能挺多久?

来源:上市公司年报数据

从上面我们可以看出,牧原股份的毛利率在2017年和2018年的时候,和行业相差不大,但是在2019年之后,毛利比行业高一倍,因为养猪并没有很高的科技含量,所以牧原的毛利率高于行业一半的时候,我们要进行怀疑。

二.经营现金流差

经营现金流差是被质疑财务造假最常见的指标,经营现金流差可能有两个原因:一是该收的没收回来,表现是应收账款高估;二是该付的已经付出去了,像牧原股份主要表现在投资收益的数值非常大,造成了这几年的经营现金流是持续紧张。我们看一下数据:

牧原,你到底还能挺多久?

现金流走势图

来源:点掌财经

那么什么叫经营现金流差呢?我们看这个指标,红色的柱子是经营活动产生的现金流量净额,就是公司正常经营活动剩下的钱,绿色的是投资的钱,就是扩大再生产,购买设备的资金等,紫色的是借钱,产生的现金流。我们从数据上看,目前企业投资的钱远远大于公司赚钱的钱,那么公司如何去维持这部分投资支出呢?借钱!因为企业是赚钱的,所以借钱好借一些。

但是在2022年的时候开始亏损,那么公司靠什么来维持呢?如果借不到钱以为着什么?是不是要破产,那么这个公司是不是具有暴雷风险?我们继续看:

三.大存大贷

货币资金和短期借款都很高,简称存贷双高,尤其是长期的存贷双高,很多人认为这种企业造假的可能性非常大。因为在财务管理者眼中,企业的借贷都是根据企业价值最大化进行的,在企业有大量现金时,何必去借贷呢,企业借贷金额那么高,现金为什么不还贷呢?总之,企业低资金利用效率让人怀疑。

牧原股份短期负债是292亿,手里的货币资金是135亿,属于存贷双高的范畴,很是让人怀疑!

今天我们先讲这三点,总之留给牧原的时间不多了,后面短期负债的到期可能是压垮它的最后一根稻草。

陈修强 执业证书编号:A0460622080003,阿牛智投业务许可证:91370100724977116F 

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