巴菲特被誉为“世界上最成功的投资者”，这样高度的评价也源自其几十年来优秀的投资回报结果。据了解，1965-2021年，巴菲特旗下伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.1%，几乎是同期标普500指数10.5%回报率的两倍。同时，1964-2021年伯克希尔的市值增长率为3641613%，也远远超过了标普500的30209%。鉴于这一令人印象深刻的业绩记录，巴菲特建仓并一直加仓西方石油(OXY.US)这一投资举措尤其值得详细研究，我们也看看我们的油气类具备不具备性价比？

巴菲特青睐能源行业

在今年的股东大会上，巴菲特曾被问及为何重仓持有石油股。巴菲特表示，目前美国政府有不少战略石油储备，现在大家可能会觉得，美国有这么多石油储备是好事。“但仔细想想，现在的储备其实依然不够多，三到五年就可能没了，你也不知道三、五年后会怎样。”

此外，巴菲特近期还解释称，投资者对传统能源行业的普遍冷漠，导致该行业在过去几十年中经历了大幅震荡，这直接影响相关行业公司市场价值，创造了买入机会。股神这番话其实已经透露了看好能源股的原因：未来能源会很“紧缺”。

巴菲特什么时候最开始买西方石油的呢？在2019年就是买了100亿股息8%的优先股，还拥有了未来以每股59.62美元的价格购买8386万股西方石油的认股权。同时，巴菲特于2019年Q3、Q4还连续买入西方石油普通股，累积达1900多万股。为什么在2019年买入？在不考虑口罩事件的时候，从供求关系的角度讲，2019年的时候原油的价格已经是底部了。但是出现口罩事件之后他把普通股进行了减持，也就是在2020年初期把廉价的油气股进行了减持，我们从走势上看，减在了最低点。从这可以看出来，股神也有恐慌的时刻！

2022年3月份原油价格已经开始回暖，巴老开始逐步加仓，巴菲特在2022年3月初接受媒体采访时说：“我们从周一开始买进西方石油，能买多少就买多少，一直加到8月份。

西方石油的股价走势图

来源：通达信

从股价的走势上来看，股神并没有在最危急的时候买入，如果我们在油价最低的时候买入，也就是6美金左右的时候，会有较大的获利。那么我们看一下我们的油气类股票，距离原油价格最低的时候出现多大涨幅？

中国石油走势图

来源：通达信

两个市场一个原油类股票已经出现了大幅的估值回归，一个原油产业链还在原地踏步，难道我们生产的是水？主要是我们市场这一年处于一个调整的过程中，漂亮国一直在走牛。所以抑制了估值回归的时间。我们再回顾一下巴老的经典操作。

“廉价股”永远是心头好

在1956年巴菲特开始创业时，便用手中亲朋好友凑出的10.5万美元开始投资，到1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，到年末则升至50万美元。而在此期间，当了老板的巴菲特每天只做一项工作，就是寻找低于其内在价值的廉价小股票，然后将其买进，等待价格攀升。这一方式似乎也运用在了巴菲特对中国石油的投资中。据了解，2002年，巴菲特以4.88亿美元的价格收购了中国石油1.3%的股份，这是21世纪以来，巴菲特第一次买入石油股，也是巴菲特投资的几只石油股中，最经典的案例之一。

不仅如此，这一笔投资当时引起市场对中国石油价值的热烈讨论，也让更多的人好奇巴菲特是用什么方式选取投资标的。对此巴菲特的答案十分简单：“看财报。”理由是：“够便宜。”据悉，巴菲特在往年的股东大会上被问及“为何不做更多的研究，仅靠一份财报就决定投资时”表示，对于公司的具体情况没有问过任何人，自己读到的中国石油年报，公司市值只有350亿美元，但芒格和自己都认为公司应该值1000亿美元。

那么巴菲特在2002年到底如何计算中国石油的内在价值?据了解，2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中国石油的1.3%的股权，按这个价格，中国石油总价值为370亿美元。巴菲特和芒格觉得中国石油内在价值为1000亿美元。当时中国石油买入的PE 6.3倍，而石油行业的PE是17倍，因此巴菲特认为其中有2.7倍的差距，从而得出中国石油内在价值至少为1000亿美元。

值得注意的是，相对于巴菲特买入的其他公司，他持有中国石油的时间相对较短，并不符合其一贯的“买入—持有”风格。到2007年下半年，在油价显著上升与中国石油的管理层经营得当这两个因素驱动下，中国石油市值达到2750亿美元。

这一年，巴菲特以40亿美元的价格将中国石油股票尽数抛售，获得大约700%的超额收益。并且，就在巴菲特清仓不久，中国石油在A股完成上市，股价急剧上涨，并一度成为世界上市值最高的公司。对此巴菲特表示，如果中国石油跌到他认为足够大折扣的价格，自己会考虑再次买入。

虽然巴菲特并未具体提及足够大的折扣是几折，但纵观中国石油股价变化，在他抛售后的数年中多次跌至“腰斩”以下。

那么现在我们的油气类股票估值是什么水平呢？因为是周期性行业，所以我们要看一下市净率，这样能够更好的评估目前的位置是高还是低：

油气改革市净率图

来源：点掌财经

目前市净率是小于1的，也就是一元的账面净资产，现在值8毛。最高的时候估值—市净率的4-5倍，也就是一元的净资产，群体性乐观的时候值4-5元。

为什么不同的时间点，同一个资产体现出不同的估值水平呢？因为大多数投资者的买卖都是非理性的，都是根据股价的涨跌来做投资决策的，这种行为就很容易出现极度乐观和悲观的情况产生。如果市场有很好的赚钱效应，很多投资者会加大投资，他们并不考虑估值的水平，会根据市场的情绪买入，进而产生非理性的高估。

同样出现群体性悲观和市场的持续调整会导致大多数人出现悲观的预期，很多人会止损割肉，市场会出非常低的估值水平，不合理的情况，就相当于我们的油气板块。但是作为价值投资者来讲，这反而是重仓机会，我们用几毛钱的价格去购买了1元钱的资产，是具有很好的安全边际，即使后面出现大调整，我们依然能把风险控制在一定的范围内，不会发生永久性的经济损失。

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