大家应该看过巴菲特的演讲视频,他讲的内容也更多的是这个公司的商业模式如何,这造成了很多人认为巴菲特赚钱更多的原因是具有无比的智慧和很好的商业洞见。
大多数投资者对于对于他财务的功底却视而不见,巴菲特做过的投资从来没有遇到过公司的造假现象,这是为什么吗?因为他具有超强的财务功底,他是学会计的。对于任何公司在财务上做手脚导致公司估值提高的现象,他都能很好的识别,下面我们讲一种公司的折旧摊销费用如何影响公司的估值?
有一些折旧与折耗费用在会计上是合理的,但对投资者而言,可能并没有如实地反映企业的实际情况。
通过一个案例来说明这个问题
假设有三家货物运输公司:A、B和C。每家公司都有一辆货车,且都将资本总额划分为100份无面值股票,每年的折旧前利润均为2000元。
A公司购买货车的成本为10000元;
B公司购买货车的成本为5000元;
C公司购买货车的成本为5000元,但因采取“极端审慎政策”而将其价值减计为1元。
假设A公司的购买成本较高只是一个个体事件,实际上三家公司的管理层能力相当,且公司基本情况也相同。会计师将这些货车的折旧年限定为4年,基于此,三家公司的损益看下图:
来源:互联网
根据这些报告,A公司处于亏损状态,B公司的利润率为15%,C公司业绩则相当不错。如果一位“投资者”精通最新的证券估值方法,那么他就会认为A公司的股票几乎一文不值,最多每股5元。另一方面,他可能会将B公司和C公司的股价定为每股收益的10倍左右,即B公司每股为75元,C公司每股不少于200元.
毫无疑问,这些估值明显是荒谬的,然而,它们却是近乎忠实地运用现行会计方法及正经的估值方法所得到的。这样做的结果,一是资产价值低的公司会因此比资产价值高的公司更值钱;二是只需简单地一下把资产价值减记为0,公司便能使其股价大幅上涨。
这是为什么很多人讲估值没用,因为分析的东西都是浮在表面,没有深入进去!
继续讲:目前这些公司已经持续经营了3年,并且(简单起见)它们一开始并没有营运资金。
A公司由于持续亏损,一直未支付过股息;
B公司将其利润的2/3用于支付股息,即每年每股5元;C公司将其4/3的利润用于支付股息, 即每股15元。
来源:互联网
尽管A公司处于亏损状态,但它拥有的现金最多(可能是折旧基金)。C公司利润最高,但持有的现金最少。虽然人们认为A公司股价应为每股5元,但5元只是其每股现金流量的1/12。而C公司的每股股价200元,则不低于其每股现金流量的12倍。这种估值合理吗?什么是更合理的方法?
如果用股市中公认的估值方法,将会把我们带向如同爱丽丝漫游仙境一般的结局。现在让我们来考虑一个更理性的问题:一个企业家将会怎样确定这三家企业的合理价值?
常识将会让他立即作出判断:这三家企业的价值是等同的,与其资产有关。在实际中,他可能会倾向于给予A公司更高的估值,因为其货车购买价格要高于B和C两公司。毫无疑问,这位企业家十分重视每家公司的现金持有量和资产情况。
所以在估值过程中,我们必须要深挖一下,把一些不合理的点给避开,这样才能找到合适的标的。上面讲的两点就是我们在估值过程中经常出现错误的地方。
下面简单的讲一下看好的板块,看板块估值的话,我们可以简单的板块的市净率和市盈率来看一下:
油气板块市净率
来源:点掌财经
油气开采的市净率还是处于一个相对低的点位,后面还有很大估值提升空间,可以重点关注。
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