一、会议声明要点
美联储3月会议决定继续加息25bp到4.75~5%,符合市场预期,该决定全票通过。理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率提升至4.90%,自2023年3月23日起生效,基础信贷利率提高25个基点至5.00%。美联储将继续如5月发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》所述,每月缩表(减少其持有的美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券)规模上限为950亿美元。
加息终点已经临近,但是降息路径还有很大变数,取决于接下来通胀和当前金融系统风险的演绎,过多的降息预期其实也本来隐含了接下来银行体系可能还要面临风险的担忧,这也就意味着除非系统性风险进一步升级,10年美债利率在当前位置进一步下行的空间也相对有限。
二、加息临近尾声,5月是否加息取决于未来通胀以及美国金融体系风险
货币政策立场方面,美联储对于适当的加息节奏的表述有所转变,反映出加息或临近落幕。声明中“目标范围的持续上调将是适当的”这一表述被替换为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”,表明美联储加息或临近结束。此外,美联储新增“委员会将密切关注即将到来的信息并评估其对货币政策的影响”表述,反映出美联储路径存在不确定性,美联储需继续观察美国银行事件对于货币政策的影响。
由于银行业风险事件的影响,美联储紧缩预计将更为谨慎,需密切关注未来美国金融体系流动性情况以及信贷收缩情况。同时,未来降息或由经济恶化或信贷紧缩超预期触发,但经济短期仍具有韧性,市场降息预期或price in过多。
少数银行出现了严重的困难。硅谷银行管理层的严重失误导致银行面临流动性风险。硅谷银行挤兑的速度与我们过去所见的非常不同。银行系统健康且具有韧性。我们的贷款计划有效地满足了银行的需求,对新工具使用紧急状态授权似乎是正确的。如果不解决孤立的银行问题,可能会威胁整个银行系统。
存款人的储蓄是安全的:美联储、财政部和联邦存款保险公司早先已经采取了果断行动。最近的银行业事件可能会导致信贷条件更加紧缩。银行危机可能只会产生适度的影响。
我们的声明试图反映银行业压力对前景的不确定性。我们正在试图评估一些最近发生的事情。FOMC中有一大部分人预计信贷会收紧。任何试图衡量银行对经济影响的尝试都靠猜测。金融条件的收紧可能比指标所显示的更为严峻。我们需要了解这种(贷款条件)收紧的程度和持续时间,信贷紧缩持续会很容易产生重要的宏观经济效应,会考虑将这一点纳入美联储政策决定。我们非常清楚商业房地产的集中风险。利率上调已经得到充分预示,许多银行能够应对。瑞信和瑞银的交易似乎是一个积极的结果。
图 点掌全指调整即将告一段落
来源:阿牛智投
四、券商观点
中信证券研报指出,3月议息会议美联储符合预期地加息25bps。鲍威尔表示近期银行事件将导致信贷紧缩,这或将降低所需的加息幅度,我们认为未来美联储加息将更为谨慎,5月是否加息将高度取决于风险事件演变、就业以及通胀数据,鲍威尔表示降息不是基础情形,市场降息预期存在过早抢跑的情形。
中金公司研报指出,美联储3月加息25个基点,符合我们的预期。货币政策声明暗示加息临近终点,近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降,但由于通胀有韧性,降息也不会很快到来,联储对于利率在高位停留较久的指引犹在。总体上,美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波大致“功过相抵”,既不需要再加息太多,也没必要很快降息,最好先观望一下,相比于美联储的“淡定”,市场并不认可,投资者认为美联储低估了本轮银行业风波的潜在影响,进而计入了更多降息预期。我们认为,银行业风波是需求冲击,对经济增长和通胀都会产生抑制作用,但考虑到美国还面临许多供给约束,这会降低需求冲击对通胀的影响,最终结果更可能是“滞胀”格局,历史表明“滞胀”环境对股票、债券、本币汇率都不友好,金融资产估值也将承压。
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