继上一次小编给到大家分享的一个身边的小龙头之后,广受欢迎,很多读者和小编说想了解更多市场上更多的龙头行业,为次小编制作一个龙头专题篇。今天要给大家分享的是来之染料行业的龙头——浙江龙盛。
浙江龙盛成立于1970年,并于2003年成功上市,目前制造业业务以染料、中间体、助剂等特殊化学品为主,以纯碱、硫酸等基础化学品为辅,通过整合龙盛和国外企业德司达各自的技术、服务、品牌、产能、成本和技术创新能力等优势,是国内最大的染料生产企业,并成为全球最大的纺织用化学品生产服务商。
一、主营贡献高
自2017年环保趋严行业供给降低,下游印染纺织服装需求回暖,染料及染料中间体价格上涨,公司业绩迅猛增长。2017年公司实现营业收入151亿元,YoY+22.22%,归母净利润实现24.74亿元,YoY +21.92%。18Q1公司营收42亿元 YoY +7.41%,归母净利润 10.19 亿元,YoY +103.33%
而其中染料和中间体是公司主要盈利来源 ,17年合计营收占比75.36% ;17年染料/ 中间体 业务为毛利率为 38.91%/46.26%
二、未来行业供需向好
① 供给:产能零增长
2016 年我国分散染料产量达43.6万吨,活性染料产量达25.1万吨,在14-16年均呈下降趋势。2017年我国染料总产量达99万吨,增长率为7.38%。产能方面,因环保日益趋严及技术壁垒较高,因此2018年预计没有新增产能。
并且。近年来,环保政策的日趋严格直接影响了部分企业的产能发挥,大量缺乏环保投入的中、小型企业纷纷关停产能或停产整顿,染料行业规模以上企业个数从2010年的507个下降至2015年的325个。然而,行业主营业务收入却依旧逐年增加,说明单个企业的平均收入在不断扩大,可见龙头企业获得了更大的市场份额。
②需求:4%以上的增速
染料下游需求主要是纺织服装下的印染行业,占比达到93%。从内需角度受益于国内纺织服装行业弱复苏,而外需受益于全球经济复苏,整体需求增速预计达到4.4%。
③涨价
自2017年7月以来,分散染料(分散黑 ECT300%)出厂价从22. 元/公斤上涨至53元/公斤,活性染料(活性黑WNN200%)实际成交价从23.5元/公斤上涨至 27.5 元/公斤。17 年染料企业库存下降,经销商仅 1 个月左右库存,渠道内库存有限,行业处于低库存状态。考虑到下游复工迎来染料需求复苏,供需呈紧平衡状态,染料价格将继续上涨(尤其是分散染料)。
三、中间体业务助力
中间体是公司仅次于染料的第二大利润来源,且目前中间体毛利率水平已经超过染料。公司中间体自给且对外销售,为公司降低成本的同时,还成为公司发展的新动力。天风证券分析师测算公司间苯二酚每涨价1000元/吨,公司净利润增厚0.19亿元,间苯二胺每涨价1000元/吨,公司净利润增厚0.4亿元。
天风证券认为:浙江龙盛是国内染料龙头企业,中间体布局完善话语权重,此外公司打造的地产项目未来将逐步兑现盈利。我们测算公司 2018-2020 年净利润为 40.2/48.8/62.5 亿元,对应 EPS 为 1.24/1.50/1.92 元,现价对应 2018 年 PE 10.6 X。参考染料行业可比上市公司(平均 19.5X PE),给予目标价 17.36 元,对应 2018 年 14X PE,“买入”评级。