俄罗斯世界杯结束后，大家猛然发现今年行情已经进入了下半场，上半年的行情其实不少，抓住的就抓住了。其中股指从年初美联储新主席宣布就任开始下跌，大盘从3500多点一直跌到2600多点；商品方面有3月份金属的空头行情，4月的苹果行情一直持续到6月，5月的棉花；外汇则是5月初开始的美元单边上涨趋势；而黄金的空头趋势则从4月中下旬开始，在众人的一片怀疑和抄底的过程中持续到7月中下旬。把握任何一个趋势都会有不错的收益，但是如果错过的则需要等待下半年市场是否会出现单边趋势的机会。本文将围绕美元和黄金来探讨下半年是否会出现单边的交易机会。

    首先看美元，如果能确定美元的方向，则很多品种的方向都可以确定下来。交易的最大风险就是看错了方向，所以先确定美元的方向非常重要。

    美元指数是由多个国家的货币按不同权重计算得出，权重从大到小依次为欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎，其中欧元的权重为57.6%，两者走势为“镜像”，所以判断出欧元的方向就可以得出美元的方向。

先剧透结论，从市场各个角度的分析结果来看，今年下半年一直到明年上半年，美元持续走强的可能性非常大。如果有耐心，可以顺着下面段落的分析思路一直读下去。

（图1：欧元与美元指数周线图）

    我们可以从市场资金流的角度，通过国债、股市和基金的走势推断出资金对于欧元的偏好，也就是说，市场里面的资金是选择买入还是卖出欧元，从而作为我们交易方向的重要参考。首先我们要看国债市场，因为作为最大的避险资金池，如果国债价格上扬，则意味着主力资金除了国债，不太会选择买入其他资产，这会使得国债收益率同时下降，反之则国债收益率会上涨。所以，通过不同国家或地区的国债收益率差值就可以看出资金对于该国货币的偏好。

（图2：德/美国债收益率价差）

    从图中来看，德国与美国的国债收益率价差处于下降通道，意味着美元资产，例如美股，对于资金的吸引力会大于欧洲的股市，所以资金应该是选择换成美元去买美元资产而非欧元。另外，主要基金的表现也值得关注，因为如果欧元资产例如股市具有吸引力，由于购买的是一揽子蓝筹股票，这些基金的表现往往会强于大盘指数，所以观察基金与股指的强弱即可以从侧面推导出股市的多空。

 （图3：明晟基金/德国股指）

    “明晟”就是MSCI的中文译名，今年6月也获准进入中国A股市场。这家基金一般盯住主要股指并配置一揽子优质的股票，所以该基金的股票池也是很多股民关注的。从图3来看，明晟基金在欧洲股市表现差强人意，并不是基金经理不努力，而是市场实在不给力。资金都去了美股，失去了资金推动，欧洲股市自然不太景气。配置美股就要先换美元，所以买美元成了主要方向。

    另外，还有一些基金在持有股票现货的同时会对冲汇率波动的风险，就是卖出该国货币，这也是一个很好的角度去观察主要的基金对于汇率的观点。

 （图4：对冲基金的价差）

    从图4可以看到这些基金在4月份以后选择了做空欧元，目前这个价差也处于下降通道之中。另外，各国央行尤其美联储的资产负债表扩张或者紧缩周期也对应着相关币值的变化

（图5：各国央行资产负债表年度变化）

    图5是美林证券统计了美联储、欧央行、日本央行和中国外储的数据之后得出的一个货币宽松/紧缩的周期图表，从图中看到每一次全球央行资产负债表的缩减都意味着美元供给减少，同时对应着美元走强，最近的统计时间一直要持续到明年（2019年）的下半年。

    从6月14日欧央行宣布在年底前逐步退出QE的声明后欧元直线下跌来看，市场对于欧央行和美联储宣布退出QE和加息的反应完全不一样。美联储伯南克时代开始透露出要加息一直到耶伦在2015年12月宣布第一次加息，美元一直处于上升通道之中。看来大家担忧欧洲的经济不能失去货币宽松这剂强心针，至少在欧央行行长德拉基明年9月卸任前，为了保证经济的发展，欧央行在利率上应该难有作为。

    欧元的走势既然可以确定，美元的走势也就确定了，那么其他货币包括日元、英镑、加元、澳元和纽元都可以确定方向。由于大部分商品尤其工业品与美元呈现负相关的关系，所以，除个别较特殊品种之外，下半年大部分的商品看来应该难以上涨。