股权质押作为上市公司融资的方式,主要形式是以公司持有股份作为质押物而融入资金。质押方一般为证券、银行及信托公司,当上市公司到期未能履行债务,以银行券商为主体的质押方就可以依照约定合同就股份折价受偿,而质押融资时的质押股份的折价率是依靠指股权质押融资资金和质押股权市值的比值(即质押率)来确定。一般来说,主板、中小板和创业板公司的质押率分别为 50%、40%和 30%。
对于质押方来说,股权质押属于高风险贷款业务,设定警戒线及平仓线有助于防止股价下跌而带来的折价损失。除质押率外,质押方还设立警戒线、平仓线以降低风险为控制股价波动带来的未能偿付风险。警戒线一般为150%~170%,平仓线一般为 130%~150%。1)当质押股票市值/质押融资额低于警戒线时,质押方将通知出质人追加担保品或补充保证金,但不作强制性要求。2)当质押股票市值/质押融资额低于平仓线时,质押方将要求出质人在隔日收盘前追加担保品或补充保证金,至履约保障水平恢复至警戒线水平,否则质押方将采取平仓措施。
市场连续下跌会催生股权质押带来“螺旋式”下跌风险。一般情况来,质押的股票出现下跌,上市公司需补充质押导致流动性下降进一步加大下跌风险;若质押股票市值/质押融资额跌破平仓线,根据质押合约强制平仓后会给市场投资者带来悲观情绪加大继续下跌风险,叠加若出现个股股东变更公司面临经营层面风险,则会进一步加速个股股价的下跌。因此,在市场下跌的环境下,股权质押的风险被“放大”,更应该警惕个股风险。
A 股股权质押总体规模为 6 万亿元,占 A 股总市值 10% 左右。目前 A 股市场上有 3400 多家公司参加了股权质押,目前股权质押的总参考市值达 6 万亿元规模。从相对角度来看,质押股票占比与对应行业市值占比位居前五的行业依次是房地产、有色金属、化工、商业贸易和通信,除去银行业和非银,到期质押股票解押压力最小的五个行业分别是采掘、休闲服务、综合、国防军工及钢铁行业。
质押比例是指上市公司质押股票数占公司总股本的比重,反映公司股东的融资需求。质押比例超过60% 的公司数量较少,超过 70% 的数量仅 11 家押 (未解押 8 家) ,高质押比例 的 公司可能面临更多的解押压力,对于上市公司股东来说,尤其是 第一大股东 高集中度的的股票质押一旦发生风险事件可能 给上市公司 造成较大流动性损失。质押比例在 70% 以上数量少但质押市值规模较大,平均每家公司质押规模达 10 亿元左右。 具体来看,有茂业商业、藏格控股、贵人鸟等涉及房地产、商业贸易等 8 家公司质押比例较高,面临股权质押风险较大。