沪指真的很差吗？

如果单纯看指数，是原地踏步，这其中有沪指板块权重失衡导致指数失真的影响，还有长期分红导致的指数减少。细心的朋友会发现，股市还没开盘前，指数常常是微微下跌的状态（一般是0.5左右），这就是分红在作祟。因为上市公司分红会除权，股价自然就下降了，但是价格指数完全不会考虑这个因素，价格下降了就是指数下跌了！

这个操作好像不太科学呀，如此一来，十年间上证指数岂不是要平白无故的蒸发一两千点？于是指数公司又设计了全收益指数。全收益指数考虑了上市公司分红的因素，上市公司分红时指数不减少，执行了类似红利再投资的操作。全收益指数平时很少被提及，以至于许多10年老股民都不知道有全收益指数这回事。

上证指数、深证综指、全A（剔除金融油化）以及主要全收益指数从2008年10月底至2018年8月8日（共计9.75年，两轮完整牛熊）的涨幅做了统计，如下图所示。

10年时间，全收益指数的年化收益率基本都在13%左右，跟十年长牛的美股相比，确实比不上纳斯达克，但并不逊色于标普500。所以，我们也不需要太妄自菲薄。

统计指数之余，我又统计了2008年10月底至今涨幅超过9倍的个股，即10年10倍股。十倍股名称如下表所列（从左列到右列按涨幅排序），贵州茅台、格力电器、恒瑞医药、伊利股份、分众传媒、海螺水泥、福耀玻璃、双汇发展、华夏幸福等耳熟能详的白马股悉数入列。

2008年10月31日A股共有1567只股票，截至8月8日收盘，涨幅超9倍的有183只，占比为12%。10年10倍，年化收益为26%，这是一个不算太高的目标，但实现起来也不是那么容易。讲真，12%的股票能够实现10年10倍，这个比例有点超出我的预期，我预期的是不超过10%。

寻找十年十倍股是每个投资者的梦想，接着我对10年10倍股的市值和行业分布进行统计，试图发现十倍股的一些特征。

在183只十年十倍股中，有173只股票市值＜1000亿，仅有10只股票的市值＞1000亿，下表为市值最大的20只十倍股。

在2008年10月31日，市值＜100亿的股票有1443只，十年走出了178只10倍股，比例为12.3%；市值＞100亿的股票有124只，十年走出了5只10倍股，比例为4%。考虑货币贬值，10年前的100亿大概相当于今天的300亿，推而论之，今天市值大于300亿的股票未来十年变成10倍股的概率是不太大的。因为如果行业空间不够大，300亿的公司已经是行业内的一方霸主或名列前甲，其成长必然有所受限。

十倍股的行业分布如下图所示，其中大消费板块成为十倍股集中营，占据大半壁江山，大洋彼岸的美股亦有此特征。

为什么消费品行业能孕育出这么多十倍牛股？

1 、消费者数量巨大。高成长的企业，大多是面对个人消费者的，很少有面对企业级的。因为消费者数量大，就意味着市场空间大。为什么中国容易出现大公司，就是因为人口数量太大了，14亿人口组成的巨大市场比整个欧洲都大，放在其他国家的小行业，放在中国就是大行业。

2 、企业生产的是必需品或者快速消费品。什么叫做必需品，就是绝大多数人的收入水平达到一定程度，大家都想拥有的产品，也能够买的起的产品，而不是可要可不要的产品。什么是快速消费品，就是消费者的需求没有尽头，消费频次高的产品。产品为必需品或快速消费品，为公司常年业绩稳定提供了保障，只需对产品提价，就可实现业绩增长，如果叠加产品销量增长，业绩就会暴增。而且这类产品的更新迭代很少，公司承受更小的创新风险和被替代风险，因此更容易实现长期成长。

此外，大部分十倍股还具备高ROE的特征。股价=PB×每股净资产，其中市净率（PB）十年时间变化不大，股价提升主要靠净资产的提升。净资产的提升速度主要取决于净资产收益率（ROE），另外增发时若增发价＞每股净资产也会增加每股净资产。因此，高ROE是十倍牛股产生的基础，但十年平均REO达到20%以上的股票并不多，实际上有不少十倍股是ROE和PB共振产生。ROE的提升会带动PB估值的提升，PB10年翻一倍，可贡献7%的年化收益，所以ROE在20%以下但增发较多、PB有较大提升的股票也可以成为十倍股。

巴菲特推崇的指数投资和价值投资在A股并没有水土不服，长期持有指数基金可以获得10%以上的收益，以合理的价格买入优秀的企业并长期持有，十年十倍完全不是梦。

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