7月:韵达增速领跑,圆通、申通边际增速边际提升明显。按业务量增速排序,分别为韵达(+44.36%)>圆通(37.01%)>申通(36.96%)>顺丰(27.54%)。
申通近年来将其战略重点放在了基础设施建设投资、提高直营率上,而无论是业务量增速还是服务质量都出现了显著改善。随着公司直营率的提升,业务量增速有望持续修复。圆通亦效仿韵达加大直营化建设,提升自动化、信息化与管理水平和改善与加盟商关系,业务量业绩增速呈现持续修复态势。
顺风快递
顺丰:今年以来业务量增速边际上有所提升,业务量增速自 2 月份开始持续高于行业平均水平。在 2017 年仓储初步完成技术体系的搭建之后,仓干配一体化服务和综合物流解决能力不断提高,顺丰经济件增速有所提升;顺丰的新业务和快递主业之间存在业务量的相互拉动。当业务处于成熟情况下,新增的供应链业务会带来全供应链业务量,所以对业务量的拉动作用将更明显。 顺丰新业务 与主业之间有较好的协同性,定位物流综合供应商的路径将沿着“快递主业引流→新业务起量→全供应链业务量提升→量价齐升,得到整体定价权”的路径发展。
圆通: 边际提升明显,战略调整效果明显。圆通在与加盟商的关系捋顺后,轮 成本优化及服务质量改善明显,叠加上一轮 2016-2017 年运转中心已经基本度过培育期,产能利用率有望加速提升,盈利能力释放在即。
韵达:业务量增速继续领跑行业。截至 7 月份 ,累计业务量 35.58 亿件,同比增长 51.0%,市场份额略有下滑。二季度开始,韵达业务量增速有所放缓。一方面,韵达对加盟商的高管控力、持续的 IT 和研发投入,使得2017 年韵达的业务量增速持续远高于行业,我们认为这一趋势有望持续;另一方面,随着圆通和申通转变经营策略,加大自动化、机械化投入,三者增速差距或将逐渐缩小。
从行业整体情况看,截至 2017 年 7 月份,累计完成快递业务量 261.6 亿件,同比增速 25.43%。快递业务量仍处于高位运行状态,中西部地区和国际件有望贡献重要增量。而拼多多、跨境电商等电商平台的崛起,也正在不断拓宽快递行业的新版图,未来行业需求有望保持高增长。
行业集中度自 2017 年初开始不断提高,龙头公司的产品出现一定分化,成本管控能力强、服务质量优秀的龙头公司有望持续扩大市场份额。
继续看好护城河最深、新业务成果初现、业务量增速加快的 顺丰控股,同时推荐具备管理和资产优势的 中通快递。 申通快递在完成北京、武汉等城市的转运中心的资产收购,提升中转质量,提升服务质量,基本面有望持续改善,存在超预期可能。受累于 17 年个别网点经营调整的负面因素影响,圆通市场份额有所下滑,目前负面影响业已消除。 圆通速递在与加盟商的关系捋顺后,其成本优化及服务质量改善明显,叠加上一轮2016-2017年运转中心已经基本度过培育期,产能利用率有望加速提升,盈利能力释放在即。存在较大的预期差,有望估值业绩双升。