A股市场已经历五轮“牛熊”周期,目前处在第五轮底部。这次从上证综指2638点以来圆弧筑底阶段,与历史上2002年1月份-2005年6月份更像,均是宏观微观基本面见底、资金面紧张。底部右侧需等两个信号至少出现一个,一是去杠杆出现拐点,即地方国企和融资平台杠杆率下降,这意味着结构性去杠杆取得实质成效,资金面或迎来拐点,二是国内改革加速。
历史大底牛熊切换
目前的市场处于比较低的位置,但是底部要分周期去看,是长期、中期、短期的底部,放大一个局部,只要是有波折的行情都会有短期底部,但是如果把周期拉长,有可能是在半山腰,所以要看周期。第二是所有的底部是右侧走出来以后确认的,等待微笑曲线右侧出现后正式确立。05年底部是股改刺激出来的,每股收益不变,股价打对折,市盈率马上下来了,大量资金买入形成正循环。现在很多的大小非减持,没有大红包行情。当做股票的对外都不敢说自己做股票的时候才能见大底,当大家连大底都不敢讨论、不愿讨论的时候就见大底了。
政策底与市场底
真正的政策底和市场底是不同步的,往往政策底要在市场底前面,然后慢慢的走出市场底。关于政策干预,业界是有很大争议的,有的是认为政府应该干预市场,有的认为不应该干预市场。提倡政府干预的凯恩斯理论,政府的只能类似空调,过热的时候开冷气,过冷的时候开热气。反对政府干预的弗里德曼,认为政府干预是干扰市场,增加了市场的复杂度,支持市场经济。我国政策干预最有效的是1994年以及2005年两次,政策底跟市场底高度重合。真正的市场要好起来,需要很强力的政策。
钱启敏解读市场
开盘前半小时很重要,现在看到的整个市场是犹豫的防御的,就像打针一样,药效过了。放量的话说北上资金进场,国家队进场,场外资金进场都对,就会有不错的拉升,不放量就难有大拉升。操作的过程要尊重市场,开盘半小时看今天还要震荡调整。
今天第二个半小时的成交量还可以,但是比昨天的成交量要少,昨天因为是在上涨的过程中,今天是调整过程,所以成交量缩一下很正常。我们的投资结构还是有一定问题的,散户投资者占比太多,海外市场80%以上都是机构投资者,散户投资者人数多,基数大,就决定了趋同性特别强。
(钱启敏简介:申银万国证券研究总监)
(责任编辑:筱铭)