
市场依然不改低迷,开盘沪指一路下探至2710.54点。随后银行个股集体发力,行情开始拐头,两市探底回升,相继翻红,午后两市三指维持震荡走势,V型反转之后行情归于平静,接近尾盘,再度下探。今日银行股表现相对强势,整体涨幅0.61%,位居行业板块第一位,个股方面华夏银行涨幅3.33%,主力净流入4001万元,兴业银行微涨01.13%,主流净流入逾3000万元。
银行股近段时间的相对强势表现是有多方面因素决定的。估值方面,银行股经过连续的杀跌后,底部特征明显,无论是从PB历史估值比较、隐含违约率、股息率、基金持仓比例看,市场对银行股的预期足够低,具有高安全的边际,具有交易操作空间。
除估值因素外,近期汇率、社融、财务报表方面的积极变化也为银行股的反弹起到了催化剂的作用。具体来说:(1)汇率方面,近两年银行股价和人民币汇率具有一定正相关,因为背后逻辑都是对中国整体经济的预期。近期汇率企稳,也有助于银行股的信心修复;(2)社融方面,随着货币和财政政策的边际改善,并逐步落地,8月社融数预计不会像6、7月低于市场预期;(3)财务报表依旧稳健,从已公布12家中报报表看,优秀银行核心指标(资产质量、净息差)继续向好;我们预计银行年报继续稳健,银行资产质量滞后宏观经济3个月以上。
除上述因素外,通过今年上半年财务报表来看,银行盈利状况整体表现明显。具体讲梳理15家银行的年报可以发现,除华夏银行和交通银行外,其余13家银行的营业收入均实现了同比正增长,其中,成都银行以31.89%的增幅居首。“在上半年手续费净收入同比收窄36.34%的情况下,成都银行营收增速的主要贡献来自于净利息收入高增26.69%,利息净收入的止跌回升主要源于高收益生息资产规模的增加。从归属母公司股东的净利润这一指标来看,共有10家银行的同比增幅在10%以上,其中,成都、常熟、上海三家城商行同比增幅均超过了20%。常熟银行的归母净利润增速显著提升,主要依靠资产增速提升拉动,业绩超过我们预期。公司上半年持续推进零售转型战略,二季度末零售贷款同比增加29.05%,拉动资产迅速扩张。ROE(净资产收益率)和ROA(总资产回报率)是反映盈利能力的两个关键指标。综合这两个指标来看,宁波银行和招商银行的年化ROE、年化ROA均优于同业,分别为18.79%、1.09%和18.25%、1.4%。申万宏源分析师马鲲鹏认为,招行持续提升且领先同业的ROE正是支撑其估值溢价的最核心逻辑,而宁波银行作为最早出现不良拐点的标杆银行,在没有消化历史不良包袱压力的情况下,资产质量继续维持显著向好趋势,必然会为估值提升奠定良好根基。总的来讲,银行上半年平均归属母公司股东的净利润同比增速10.4%,较一季度均值9.5%提升0.9pct。值得一提的是,市场最为担心的资产质量指标进一步改善,第二季度平均不良率1.35%,环比降低了4BPs;平均拨备覆盖率280%,环比提升了11pcts,风险抵补能力进一步夯实。伴随银行股估值优势的愈发凸显,未来投资者可以择机积极布局。