世纪怪题，何时解决

（《如此“除息”、荒唐之极》之续）

一周之前，8月24日，中信证券(600030)实施2017年末期分红方案：以总股本1211691万股为基数，每10股派送股息4元；权益登记日是2018年8月23日，除息日和红利发放日均为8月24日。

8月23日，中信证券收盘价16.28元；8月24日，中信证券23日收盘价被标为15.88元（所谓的“除息”复权价），开盘价15.88元，涨跌幅被标为平盘。对此，几乎所有中国股民（包括中信证券的投资者，哪怕是机构投资者）都不觉得有何问题，因为分红派息之后股价“自动除息”在中国股市已施行近三十年；那么，中股司空见惯的事情真的正确无误吗？

现在，正好碰到这个重要标的，我来替中信证券的投资者算一算，派息前后股票账户中信证券相关净资产的变化。

假设：某投资者8月23日收盘后持有中信证券10000股，那他当日该股的净资产等于该股市值162800元，并且享有分红4000元的权益（需要缴纳20%股息税），也就是说在股息到账、股价不变情况下他应有净资产166000元（税后）。

中信证券“除息”前后股价变动

（标S的K线即为2018年8月24日“除息日”）

实际：8月24日，中信证券股息全部到账，开盘价为平盘15.88元，此时，这位投资者持有的中信证券市值变为158800元，加上税后股息3200元（税率20%），相关净资产合计162000元！

什么鬼啊？

净资产不仅不是166000元，反而比不分红前净资产162800元还少了800元？！

算到这里，估计所有人都懵了：怎么回事？股息去哪里了？？净资产怎么变少了？？？

四年多前，2014年6月16日，我就写了一篇《如此“除息”、荒唐之极》，揭露了这个严重的问题——

如果说上周出现的海润光伏除权价是一个玩忽职守的技术性错误，那么在中国股市实行了二十多年的所谓“除息价”就属于彻头彻尾的原则性错误。举例说明，某家上市公司决定每股派息1元，除息日前收盘价格10元/股，某投资者除息日前持有该上市公司100股，那他当时相关资产为1000元；按照现行“除息”规定，除息日的开盘价格变成9元/股，这时该投资者该股资产为900元，派息100元，扣税20%后剩80元，那末他的相关资产只有980元。也就是说，中股投资者按照国外市场的投资理念想从上市公司享受分红派息，结果是被中国“特色”政策强制亏损；要想不被亏损，只有将股价炒上去。

要说这种“除息”规定有多荒唐，我们做个类比：你到商业银行存款1000元，约定到期利息为100元；结果到计息日银行往你账户划进80元（扣税20元），然而本金却变成了900元；你问银行，银行回答这是国家规定。

所以，经过多年腥风血雨，各路投资者无一例外地走向了博取差价的投机之路，久而久之中国股市成为世界上最大的超级赌场。

——为了解决这个中国股市世纪怪题，从上世纪起我就多次发文，并质询中国证监会，均无任何回应。

其实，中股监管机构（实际执行是上交所和深交所）犯了一个极低级的概念错误和一个技术性错误：

1、“除息日”(XD)的含义是标注当日开始该股票不享有当期分红权，而不是去股价“除息”；

2、把“除息”方式等同于“除权”方式，从而将“除息（参考）价”强行扣除了派息额。

要问如何解决这个问题，非常简单：“除息（参考）价”等于“登记日”的收盘价，怪题迎刃而解、一切回归自然。

最后，遗留一个谜团：按照现行“除息”方式，中信证券“除息”前后含权投资者的资产差额去哪里了？考虑到近三十年来，所有上市公司的派息额达到数万亿元，它们都飞向哪里了？！

附注：在此引用蚂蚁财富同仁“恋家的老虎汪世军”分析观点（增加个别文字，标点有所修改）——

（中国股市）分红除权除息制度错在法理基础和依据上：

一、 “除权除息后上市公司的总资产保持不变”错误

1、上市公司现金分红，导致现金资产减少，导致总资产减少，在总股本保持不变的情况下，股价相应减少，形成除息；

2、投资者持股数量没变，分红导致现金增加，但因股价减少导致持股市值减少，除息后的持股市值+现金分红（不扣税）=持股前市值，一旦扣税20%就形成亏损。

二、正确处理

1、分红是投资者的净收益，投资者分红后资产应该相应增加，分红前后的持股市值保持不变，在持股数量不变的基础上应保持股价不变，不予除息；

2、上市公司现金分红，在决定现金分红至现金分红前（股权登记日）期间，应形成对投资者的负债；现金分红后，上市公司的现金资产减少，但对应的负债也相应减少，二者冲抵，保持分红前后总资产不变，在股本不变的情况下，股价不变，不予除息。

光头光脚2018-8-31