2016 年初,布伦特原油价格自底部回升,截至 2018 年 8 月底,已上涨至 77 美元/桶附近。当前原油市场多空交织,油价在复杂的供需因素驱动下寻找着新的平衡,中枢不断上移。受原油价格维持高位所影响,2018年油服公司订单情况大幅改善,国内油服市场景气回升已经启动,行业有望步入景气长周期。
一、供需平衡
①供应
运输能力及经济性将驱动美国页岩油成为原油供给市场的边际产量,难以对油价形成重压;财政改善仍是 OPEC核心诉求,潜在的闲置产能收紧或将加剧供应紧张。经历 3年低油价时期,世界各大经济体已深谙原油市场维稳的重要性,不论是依靠政治博弈还是经济手段,主要参与者间的制衡关系已经形成,原油市场难再出现单方主导现象,维稳料将是长期主基调,油价有望在相对高位维持震荡。
②需求
贸易战引发的紧张局势或导致经济增长放缓,从而减弱原油需求。
二、确定性增长空间大
原油市场回暖已率先传导至油气公司,2017 年以来中石油、中石化勘探开发业务毛利率开始改善, 2018 年上半年盈利状况明显回升,当前油价下,国内石油公司勘探开发已实现经济性。中海油桶油主要成本及作业成本已连续四年录得下降,伴随油价上涨,海油盈利空间逐步打开。而随着探明油气储量增多,油气资产折旧摊销成本还将进一步下降,提升盈利水平。 开采经济性的提升为石油公司加大资本开支奠定基础
考虑到油气勘探开发周期较长,前期资本开支下降对产量的不利影响或将延续,2018 年我国原油产量仍存在进一步下降风险。为消除近几年资本开支下滑导致产量的脉冲效应,未来几年加大资本开支力度势在必行。
三、订单快速增长、业绩拐点
统计的 20 家上市公司中共 6 家披露了订单金额,截至 2017 年底,6 家上市公司的订单合计金额达到 725.82亿元,同比增长 29.2%;截至 2018 上半年,6 家上市公司订单合计 521.48 亿元,较去年同期的 325.17 亿元增加 196.31亿元,同比大增 60.4%。
2016 年,油服公司盈利能力普遍被大幅削弱,行业整体巨亏 280.4 亿元。2017 年行业减亏 186.4 亿元至-94 亿元。2018 上半年,油服行业实现微利 5.48 亿元,同比大幅增长 126.7%。此外,行业净利率也在 2018 上半年由负转正,达到 1.1%。
四、投资建议
石化机械:公司是中国石化唯一的油气装备研发、制造、技术服务企业,具有较强的整体实力。
海油工程:公司是国内唯一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司。
杰瑞股份:公司是我国油服装备行业龙头,压裂设备技术性能国际领先,与中石化四机厂在国内压裂市场占据绝对领先优势。
通源石油:公司是复合射孔技术领军企业,形成了以增产为核心的、集射孔研发、生产、销售和服务的一体化服务模式,拥有自研增产新兴技术,核心的射孔分段技术及电缆测井技术水平世界领先。
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