还有不到两个月的时间,一年一度的全民狂欢节即将到来。所谓兵马未动,粮草先行,有分析师发现, 9 、10 月快递行业超额收益性明显。
一、业绩高预期
快递行业近 60-70%的需求来自电商行业,因此快递行业也继承了电商季节性的特征,其Q4件量在全年占比一般为 32%。同时通过对快递公司2016和2017各季度现金流分析,我们发现各家公司快递Q4经营净现金流在全年占比不仅远高于25%,而且高于对应Q4件量和扣非净利全年占比。所以,Q4一般是快递公司现金流大幅改善的季度,可能是9-11月快递公司具有超额收益的驱动因素之一。
二、估值合理
快递公司股价经过近期较大下跌后,目前各家公司估值已经处于合理甚至较低水平,当前快递公司市盈率(TTM)从高到低依次为顺丰35倍、韵达28倍、德邦26倍、中通23倍、圆通20倍、申通15倍,行业平均滚动市盈率为 24 倍,而未来行业业绩增速预计为 20~25%,当前估值水平完全能够匹配未来需求的增速。
三、社保影响减弱
近期快递公司股价下跌较多已经反映了社保新规影响,社保新规对股价的负面影响正在逐步减弱。同时快递属于劳动密集型行业,海内外均如此,无论是否使得快递行业成本压力加大,短期社保政策可能都会加快快递行业的人力外包趋势;从美国和欧洲情况看,格局稳定后劳动成本能够向下游转嫁,在利润率稳定的情况下,单件快递的盈利呈现上升趋势,因此顺丰所处的领域定价能力较强,具备成本转嫁能力。
中信证券认为在消费升级放缓趋势下,虽然可用、耐用消费增速下降,但是消费者开始增加必选、价格更低的商品消费,从而一定程度上支撑网上快递需求仍保持较好增长,电商消费趋势具体或表现为:产品单价下降但件量保持稳定增长。而对应快递行业 2019 年平均 PE 仅为 19 倍左右,且预计需求仍保持 20~25%增速增长,龙头公司业务量均在 35~50%区间增长,增长较快。因此认为在社保影响逐步退出、快递公司估值跌至合理甚至偏低估水平、同时短期来看双 11 或有行情催化效应,目前快递行业已经具备配置价值。