在大熊市里面优质的上市公司该有什么样的特征呢？这轮熊市有一个非常重要的特征是政策去杠杆，行业收紧影响的，说通俗点就是银行的钱不会轻易放出来，就是放出来也是放给国企为主，放给民企要是收不回贷款很麻烦很麻烦，要追责的，但是要是给国企，那就简单多了，央行公布的数据显示，2016年国有企业新增贷款6.9万亿，占据78%的新增企业贷款，而民企新增贷款仅为1.5万亿，只占新增贷款的17%。而在2013年以前，民企占增量信贷的比重接近60%，国企的占比只有34%。虽然是前两年的数据，但是还是有参考性的，海通证券分析师姜超公开撰文称，最近三四年，从融资规模来看，国企信贷狂飙猛进，民企信贷一路萎缩。从融资成本来看，国有企业通过银行贷款、债券融资、股权融资和其他融资方式的融资成本，都低于民营企业。民企很多过得很艰难，那么是不是就鼓吹大家去投资国企呢？不是的，本意和企业体制无关，而是在这种极弱的行情背景下去找一些真正能扛过寒冬的企业，这样的企业该有什么样的特质？那就是手里有钱，这个钱最好不是靠体制关系轻易从银行获取的，而是因为公司的经营发展从市场摄取的，充足的现金流是大牛股的必要条件之一，我们经常会看到一些公司利润很高，但是现金流却非常不好，其实这是非常危险的信号，极有可能是通过财务手段调节的，现金流是比利润更重要的指标，没有现金流支撑的利润极有可能是假利润，这是一句忠告。

很多企业账面资金都紧张，所以寒冬很难过，那么我们找寻在这个时候现金流量极好的上市公司，极有可能渡过寒冬，记住这里我没有让大家找寻业绩很好的上市公司，而是现金流极好的上市公司，利润和现金流区别是很大的，现金流量好的公司，说明偿债能力强，生产经营良好，整个市场的资产都在大幅下跌后，现金流量好的上市公司并购资产的成本也会大幅降低，然而利润是可以调节的，比如一个上市公司卖了一批货给一个企业A，1个亿，扣掉所有成本，利润有2000万，但是实际上是需要最终这1个亿到公司的帐才完结的，也许需要半年甚至一年的时间，目前的情况下，其实变数非常多的，另外A企业假设是赊购的，上市公司其实根本就没有拿到现金，只是多了一笔2000万的应收账款，现金流是为0的，此外这批货上市公司还垫了8000万的生产成本在里面，手里没有现金流，无法扩大生产，也无法应付短期周转，甚至连员工薪资都会成为问题，如果说多几个像A这样的客户，虽然利润表看上去很好看，但是现金流很容易枯竭，企业发生资金链断裂的风险非常大，最终成为呆坏账也是有可能的。所以现金流和利润的区别，特别是在熊市里面，只有现金流好的公司抗风险能力最强。

总结了现金流重要的几点因素。

1.现金流是实的，利润可以调整。

2.真实的利润代表企业的发展趋势，现金流则代表企业当下运营的能力，没有现金流谈利润没有意义。

3.有足够的现金进行下一次的投资换取的利润要远比眼前的利润多。现金流对于公司运行很重要。

4.现金流是货真价实的真金白银，口袋里有就是有，没有就是没有，做不了什么假。可是利润的水分就很大，企业可以通过操作一些会计科目，调整自己想要的利润额。因此，看现金流相对来说比看利润要真实。

5.现金流的问题导致企业立即死亡，利润问题如长期无改善，将导致企业慢慢死亡，现金流比利润重要。京东就是最好的列子，之前长期没有利润，但是有着极强大的现金流，大家都对他投了赞成票，这个时候我们是要分析没有利润的原因的，京东前些年的亏损原因不是因为电商运营亏损，而是因为大量新建仓储，物流，以及战略投资永辉超市，天天果园，京东金融等原因造成的。

过去五年格力合计盈利753个亿，合计现金流1075个亿，美的过去五年合计盈利605个亿，合计现金流1127个亿，万科过去五年合计盈利980个亿，合计现金流1815个亿，生物股份过去五年合计盈利26个亿，合计现金流33个亿，等等。好公司都有这样一个共性，现金流一定是非常优秀的。特别是在资本市场寒冬的时候这点更为重要，因为很多企业账面资金短缺，曾经掩盖的繁华终究会暴露，现金流是最强大的抵御寒冬的武器。没有利润不怕，没有现金流才恐怖，大家多想想京东连续亏了上十年，但是大家对他从来没有怀疑过这点身上就能得到答案，只有要持续向好的现金流，盈利是大概率事件。

要是现金流好，加上业绩持续上升，股东结构里面也有强有力的大机构新晋入驻，位置整体在偏低的水平下，行业也还过得去，大家想一想选出来的企业是不是大概率是未来还过得去的企业，在全行业都在寒冬的时候，你还能过得很好的企业，未来行业的寒冬终究会有过去的时候，你的盈利增速是不是远大于现在手里没有现金的企业。发展空间是不是要大得多？