自7月底开始,政策开始密集触动,基建投资触底回升,相关产业链在市场上得到充分的受益。不过从近期来看,无一是回落到启动点附近,有一种尘归尘、土归土的感觉,其原因是大家对宏观从预期转向了悲观。不过招商机械团队认为工程机械板块还大有可为。
一、业绩预期明确
2018年挖掘机销量将达到19万台,创历史新高,但是装载机销量只有2011年销量的45%,汽车起重机销量为2011年的90%,泵车约46%,而固定投资额却是2011年的2倍。保守测算2017年底挖掘机的保有量120万塔,装载机117万台,汽车起重机21.5万台,泵车6万台,按10年更新,未来每年的根须需求分别为挖掘机12万台,装载机12万台,汽车起重机2万台,泵车6000台,装载机和泵车目前销量甚至还低于更新需求
二、景气度有望延长到2020年
申万宏源分析认为在更新、环保、基建刺激与人力替代四重因素带动下,本轮起重机新机销量有望超越更新需求,我们预计 2018/2019/2020 年汽车起重机销量分别为 3.00/3.60/3.00 万台。景气周期有望延长
至 至 2020 年。
三、行业集中提升龙头红利
履带式起重机对于履带底盘、钢架结构等有较高要求,且其作业持续性强、移动性差,应用场景
较汽车起重机更少,总销量与市场空间远不及汽车起重机。履带式起重机市占率前两位的企业是徐工和三一,中联重科利用自身渠道与综合技术优势实现了对抚挖的超越,我国履带起重机三足鼎立格局逐渐清晰。
四、海外进一步扩展
IMF 预测 2018/2019年全球GDP实际增速为 3.90%/3.90%,全球经济持续向好发展,直接刺激海外工程机械需求增长。
五、投资建议
申万宏源认为 2019 年移动式起重机仍具有 30%左右的销量弹性,推荐徐工机械(国内移动式起重机绝对龙头),重点关注三一重工(国内工程机械龙头),关注 中联重科(历史包袱有效出清,资产质量不断改善,盈利能力恢复预期强)。
而招商证券认为继续看好三一重工。公司在行业地位、产品竞争力、海外拓展、风险控制、财务指标等方面和2011年相比已有了明显的提升,1000亿市值是合理中枢。