有这么一家公司,自成立以来,营收从2013年的1.85亿元快速增长到2017年的22.49亿元,CAGR达到 86.73%,其中负极材料、锂电设备的CAGR分别为119.71%和103.27%。短短6年时间就成为行业里面的佼佼者,它就是璞泰来。
璞泰来自2012 年12月新设江西紫宸,进入负极材料行业;2013年收购国内较早实现涂布机国产化的厂商深圳嘉拓,成立深圳新嘉拓,进入涂布机领域;2014年收购东莞卓高,进入锂电隔膜涂覆领域,同年新设浙江极盾,从事纳米氧化铝粉末(涂覆材料)业务;2015 年新设东莞卓越,进入铝塑膜和钢塑膜业务。
一、利润稳健
在面临上游原材料涨价、下游新能源汽车补贴政策退坡、客户成本传导和信用风险加剧的情形下,公司管理层围绕年初制定的2018 年度工作计划,务实经营、狠抓管理、有效控制成本并提升产品竞争力,经营业绩实现了较为稳健的增长。公司 2018H1 实现营业收入13.78 亿元,同增 44.34%;归母净利润 2.57 亿元,同比增加 31.29%。
二、三大龙头
①负极材料:人造石墨龙头
通过中泰证券测算,全球负极材料总体产量将保持17.88%的年复合增长率,2020 年市场规模有望达到 96.73 亿元。而璞泰来公司在2017年12月设立江西紫宸时定位于中高端人造石墨负极材料,核心团队出资国内最早的负极研究机构,其G系列产品定位中高端,据 GGII,2017 年公司人造石墨产量达 2.6 万吨,市场份额达 25.9%,位列第一公司负极材料呈现量利齐声的态势。
②锂电设备:涂布机龙头
涂布机是锂电池制造的核心前端设备,在锂电池生产线主要设备的价值量占比约涂布机是锂电池制造的核心前端设备,在锂电池生产线主要设备的价值量占比约 18%。中泰测算2020 年国内锂电设备市场产值或将达到 356 亿元。
从 2013 年以来,公司涂布机营收实现快速增长,营收规模从 2013 年的 0.28 亿元增加至 2017 年的 4.78 亿元,CAGR 达103.27%。
③ 隔膜:涂覆加工龙头
中泰测算2020 年全球隔膜市场空间或达 150.42 亿。公司于 2014 年 7 月收购的东莞卓高(由创始股东陈卫控制)涉足涂覆隔膜领域,东莞卓高是国内最早从事隔膜陶瓷涂层研究和产业化的公司之一。自 2014 年以来,公司涂覆隔膜业务营收实现快速增长,营收规模从 2014 年的 0.20 亿元增加至 2017 年的 2.13 亿元,CAGR达 120.01%。毛利率从 2014 年的 32.57%增加到 44.99%。
④、铝塑膜:核心技术已取得突破
中泰测算软包电池渗透率提升, 软包电池渗透率提升,2020 年全球铝塑膜市场空间或达 84.09 亿。由于技术壁垒较高,全球的铝塑膜市场基本上被日韩企业占据。利用在涂布技术领域的一脉相承,子公司自主研发的铝塑膜产品已经开始推向市场,有望成为国产替代中的主力军。
三、投资建议
锂电核心材料和关键设备受益于新能源汽车长景气周期,主业协同性强、产业布局合理、内生外延能力突出,锂电中游平台新贵崛起。预计 2018-2020 年分别实现净利 5.71、8.21 和 9.54 亿元,同比分别增
长 26.61%、43.83%、16.17%,当前股价对应三年 PE 分别为 35、24、21 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。