李国辉:商誉减值风险VS市场风格切换
本周第一个交易日,市场一度非常危险,创业板指盘中一度跌超1%,如果不是蓝筹表现强劲,市场可能出现一地鸡毛,但尾盘最终还是延续了上周以来的强势走势。
为什么会出现这样的走势?
这要从上周五收盘后,监管层发布的一篇万字长文说起:《会计监管风险提示第8号——商誉减值》。
首先,简单解释一下什么是商誉,以便更多人理解。
某位电影导演,依靠前期的积累,获得了良好的市场口碑,票房有足够的号召力,成立了一个未来专门拍电影的工作室,公司资产10万(假定),但未来预计每年拍一部电影,未来每年至少贡献1亿的利润。某上市公司老总和该导演商量,现金高价收购他的工作室,未来的票房纳入未来上市公司的业绩,工作室的估值是20亿,那么收购成功后,在上市公司的财务报表上,就会这样显示:现金减少20亿,资产增加10万,剩余的19.999亿记录在一个叫商誉的资产科目上。
其实,今年以来,尽管股权质押成为市场下跌的重要理由之一,但对商誉减值的风险也是市场担心的重要原因,仔细去看一下凡是商誉占比过高的公司,下跌的幅度都非常惊人,为什么?
回到上面的案例,原来预计每年贡献一个亿的利润,假如一年后,该导演因为花边新闻,导致人气衰落,拍的电影没有票房了额,每年利润贡献只有5千万,那么这个时候他的工作室评估后可能就不值20个亿了,只值12个亿,那么减少的8个亿只能从商誉里做减值,进而上市公司的净利润也减少8个亿!这就是商誉减值的风险!!
商誉在A股中,的确占有一定比例影响,据统计,截至今年三季度末,A股上市公司最新商誉规模已接近1.45万亿。其中,传媒、计算机、医药三大“轻资产”行业板块商誉余额规模最为集中。并且,由于宏观经济的影响,今年绝大多数的企业盈利都有影响,明年下行压力更大,而很多上市公司都是在牛市的时候,以很高的估值收购了各种乱七八糟的公司,所以今年以及明年年报可能体现出更多的商誉减值。
笔者,今天统计了商誉总额比净资产还大的公司,一共18家,而今天几乎全部下跌!
当然,目前市场的风格偏好是小盘股,但并不是所有的小票都有美好的未来,一旦市场风格转换,或者预期改变,这些股票必然将会受到极大的影响。了解风险所在,才不会在风险真正到来时,依然无动于衷!