操作策略:
今天指数窄幅震荡,收缩量十字星。现在处于中央经济工作会议之后的消息真空区,下一次中美贸易磋商要到一月份。目前国内机构观点两极分化。悲观的机构不看好明年经济基本面,认为市场未到底,并预估沪指会到2300—2400点。中性偏乐观的认为明年的经济下行已在市场预期内,如果辅以政策托底,明年将有机会。技术面上,虽然日线部分指标金叉,但缩量弱势行情下的金叉含金量是不足的,连五日均线都没站上,后市不敢奢望。现在指数处在沿着五日均线向下走的通道中,要结束下降通道必须放量。好现象是今天券商板块缩量补了昨天的下影线,明天有止跌可能,且盘中前期一些妖股如恒立实业、光洋股份等开始活跃,市场情绪小有回暖,在各路权重轮流补跌之后,起码明天的下跌空间是很有限的。短线上明天继续看反抽,大的反弹要等机构发力,要等放量长阳。
研报精选:
首创股份(600008)。
投资要点:背靠北京国资平台,首批环保上市公司,先发优势铸就规模。公司业务分布全国23个省、自治区和直辖市及一百多个城市,水处理能力达到2308万吨/日,服务总人口超过5000万,固废处理能力超过4万吨/日,为全球第五大水务环境运营企业。固废业务延伸至新加坡及新西兰。
聚焦主业,在手订单饱满,多融资渠道助力发展。公司地产业务收尾,并将酒店经装修后出租,聚焦主业后公司有望集中精力发展环保业务。当前公司水处理工程在手订单合计377亿元,2017年公司仅确认水处理工程收入28.21亿元,在手订单饱满。而PPP订单并非纯工程项目,其中包含水处理产能459万吨/日。在固废方面,公司截止当前生活垃圾在手未投产产能合计1.32万吨/日,2017年公司在国内的生活垃圾处理总量为186万吨/年,待建产能饱满,增长空间巨大。公司11月16日以3.11元/股增发,募集资金26.9亿元,用于收购河北华冠环保科技有限公司100%股权及4个PPP项目,合计总投资31.87亿元(其中河北冠华收购款7.39亿元)。此外,公司通过资产证券化、绿色债及永续债进行融资。
经营现金流饱满,公司尽管资产负债率高但消化杠杆能力较强,融资成本具备优势。公司营收中工程业务占比仅30%, 2017年达25亿元,尽管截止2018年Q3公司短期借款合计67.52亿元,但其在手货币现金59.75亿,且经营现金流饱满,具备较强的杠杆消化能力。2018年12月10日,公司发行绿色债20亿元,评级AAA,评价发行,票面利率4.24%。公司2018年11月16日发行第二期永续中期票据20亿元,票面利率4.67%,同期民企融资利率普遍高于基准利率,公司具备融资优势。
投资评级及盈利预测:根据当前在建项目进度,我们预计2018~2020年公司分别实现归母净利润6.6亿元、8.6亿元、11.06亿元,对应PE分别为26倍、20倍、15倍,尽管高于18年可比公司PE平均值 17倍,但其市净率为1.3,显著低于可比公司PB平均值1.7倍。同时公司作为A股拥有最大在运营水务产能的公司,位于京津冀环渤海重要区域,低融资成本助力公司跑马圈地。
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