
操作策略:
今天大盘窄幅震荡,收十字星。消息面稍偏暖,昨天下午银保监发布消息,正式批准中行与建行设立理财子公司申请。监管机构在2449点就在眼前的时候发布这样的消息,意在给市场一个将有长线资金持续流入的预期。加之今天大金融板块有企稳迹象,可见主力资金对破前低的容忍度较低。技术面上,三大股指日线多项指标低位且钝化,短线有望止跌。周线收十字星,月线收中阴,周月线空头形态较为明显,都暂未出现反弹信号。不过短中长期各周期指标目前基本都处于低位,尤其是日线与月线,都处于钝化状态,也就是说,虽然最近一阶段机构羸弱、市场弱势,但这种状态不会太久,多周期共振反弹的效果是值得期待的,即使明年经济下行压力较大,起码一个中级反弹即将到来。回顾整个2018年,去杠杆、严监管、黑天鹅、美元加息、经济下行压力、中美贸易摩擦、债务违约,各种雷一个接一个爆掉,风险已经释放充分,这么糟糕的2018年都熬过去了,2019年只能越来越好了。
研报精选:
鞍钢股份(000898)
1、国内规模第三的板材龙头。鞍钢股份目前拥有鞍山、鲅鱼圈、朝阳三大生产基地,拥有铁产能2600万吨,粗钢2740万吨,钢材产能2877万吨,规模仅次于宝钢和河钢。1)产品板材主导,结构转向高端。产品板材占比84.54%,近几年,公司热轧板占比降低,相对高端的冷轧板产品占比提升。2)铁矿石供给充足,焦炭自给率高。公司股东拥有铁矿资源88亿吨,铁矿处理能力6500万吨/年。公司约有60%从股东和关联方采购,资源获取稳定性高。,公司焦炭自给率超过90%,且与山西焦煤集团等重点煤炭企业签订长期协议,煤炭供应稳定。3)受益行业高景气,盈利能力历史新高。纵向对比,2018Q1-3公司实现营业总收入778.13亿元,同比增长18.35%,实现归母净利润68.55亿元,同比增长80.73%。其中Q1-Q3净利润逐步攀升。横向对比,公司2018Q1-3累计吨钢毛利797元,盈利水平上市钢企中处于中游,在板材产品为主的公司中属于优秀。
2、合理对价完成朝阳钢铁收购,盈利能力进一步增强。公司通过高溢价94.57%,对应1.95X PB完成朝阳钢铁的收购。目前在供给侧改革严控新增产能大背景下,钢铁产能指标具有不可再生性,本身具有价值,如果将预估价值29亿元的钢铁产能指标看做无形资产考虑在内,本次收购的实际PB仅为0.99X。收购完成后,公司盈利规模盈利能力增加,负债率有所提升,但仍在合理水平。更为重要的是,朝阳钢铁成为公司全资子公司后减少了同业竞争。公司也实现了鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展。
3、国内体量第三,产品板材主导,结构转向高端,原料端稳定性高。公司合理对价收购朝阳钢铁,盈利规模和能力增加。公司短中期业绩将受限于行业整体盈利走弱。预计2018-2020 年归母净利润77.31/52.97/49.67亿元,对应EPS1.07/0.73/0.69元,当前股价对应PE4.7/6.9/7.4倍。公司当前PB 0.72X,较可比公司平均值低16.07%。当前申万钢铁板块PE 5.8X,接近历史最低值,PB 1.0X处于净值,板块向下空间相对有限。预计公司2018年股息率6.34%。
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