对2019年中国宏观基本面的几点思考

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2019年开年之后，宏观基本面发生了很多新的变化，我们基于目前宏观经济面的政策调整，对今年的资产配置提供一些新的思路，供大家参考和分享：

一. 人民币对欧美货币将会保持稳定的升值态势。

【人民日报海外版：中国经济逆势走稳 人民币保持坚挺底气足】进入2019年，人民币对美元汇率接连走强，引发各界广泛关注。分析人士普遍认为，尽管这一市场变化与近期美元指数走弱等外部因素相关，但更为重要的是，在中国经济逆势走稳、各项政策精准有力以及人民币国际化程度不断提升的背景下，市场对人民币汇率波动的适应性逐渐增强，预期也变得更加积极。未来，随着有利于人民币汇率的因素不断积累，2019年人民币汇率在双向波动中保持坚挺的底气更加充足。（人民日报海外版）
人民币升值，不只是为了获得对外贸易的平衡，同时也是向外转移低端产能，加快经济结构转型升级的需要，用汇率来调整经济结构，这是任何国家经济结构转型升级过程中的必经之路。
由于人民币持续稳定升值的假定，今年对外出口的增速不宜太乐观。
基于人民币升值的基本假定，在衍生品市场可以考虑做多人民币，同时做空美元，进行对冲和套利。同时，人民币升值利好的板块，如航空类上市公司，值得关注。
人民币持续稳定的升值，是2019年资产配置的定锚，如果这个因素变得不确定，那么以下很多结论都会不成立。


二. 流动性偏宽松，CPI通胀将会温和提升

2019年的货币政策将会在稳健的基础上有结构性偏宽松，传统产业并不会扩大产能，央企和地方政府的债务杠杆率将保持稳定，但科技创新企业、民营企业和小微企业则会有偏宽松的货币环境。
在流动性偏宽松，加上积极的财政政策，加大基建投资力度，以及促消费等政策措施的落地，今年的CPI通胀估计会有温和的提升，这对企业增加生产动力是有益的。
基于温和通胀的基本假定，今年可以适当配置通胀受益板块，如农产品等。
美国、日本经常会确定一个明确的CPI通胀数据，作为货币政策宏观调控的目标。在经济上行周期中，我们经常会提出CPI不高于某个数值，那么在目前经济下行周期中，我们是否会提出CPI不低于某个数值呢？还需要进一步观察。


三. 企业进入补库存周期：

本周股市中周期类板块全面走强，很多股友有疑问，认为经济形势有压力，并不支持周期类板块的反弹。
其实，经过前几年的去产能去库存，企业的库存基本处于低位，加上今年基建的投资增速明显提升，企业已经进入了补库存的周期。
2018年挖掘机的销售量创下了历史新高，进入2019年，很多企业开始补充原材料，准备今年开春之后的基建开工。
周期类板块一旦进入补库存周期，则目前超跌严重的周期类板块将迎来波段性的投资机会。
企业一旦进入补库存周期，宏观经济增长就不会太差，也有助于CPI通胀的温和提升，我们预计今年的GDP增速会取一个区间值，在6.0~6.5%之间，但实际的宏观经济增速可能会好于预期。


四. 外资将会持续进入A股：

我们注意到，外资通过中国香港与A股的互联互通，资金净流入的情况已经持续了很长时间了，截止2018年，外资占A股的流通市值比重已经超过7%。刚刚公布的将QFII额度从1500亿美元翻倍到3000亿美元，说明外资具有积极入场的强烈意愿，财经媒体预计2019年还会有相当于1万亿人民币左右的外资通过各种渠道进入A股。
外资积极进入A股，其实必须有一个假定的承诺，那就是人民币必须保持稳定的升值趋势，汇率上有确定性的收益，同时可以抄底低估值的A股资产，这才是外资踊跃入市的合理逻辑。
所以，这一轮A股的行情性质，其实是人民币持续稳定升值背景下外资推动的牛市。


五：楼市会有反弹：

流动性偏宽松、利率水平下行，希望资金能够进入实体经济推动经济发展，但最担心的还是资金又重新回流楼市，现在有观点提出，房地产市场也是实体经济，部分城市也已经推出了松动楼市的措施，对楼市的回暖反弹会有一定的影响。
房地产企业在前几年楼市高速发展的阶段，借了不少的外汇贷款，这几年开始进入了还贷的高峰，今年有3000多亿到期，明年有4000多亿，后年有7000多亿到期，折合成外汇，每年都要还几百亿美元，如果人民币能够稳定升值，对这些房地产企业来说是利好，而如果股市走高，外资持续进场，我们也会获得足够的美元来还贷。

总之，人民币持续稳定升值，是今年解决很多问题的核心。

对2019年中国宏观基本面的几点思考

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