操作策略:
今天指数早盘微幅高开后窄幅震荡,午后有所回落。昨天晚间最重磅新闻是央行决定创设央行票据互换工具,为银行发行永续债提供流动性支持。这是中国式的量化宽松,相当于MLF等抵押品范围扩大式降准。后续的组合牌应该是央妈照顾银行—银行防水—发改委促进消费措施—增加市场需求—带动工业复苏—企业效益好转。这是好的设想,最终走成什么样,既要看管理层后续的政策跟进,也要看市场大体量的扛旗者如何引导,尤其是国内机构信心的恢复。反正到目前为止国内机构继续扮演空头角色,仅昨天跌停上榜的深信服5机构出了超8000万,昨天涨停上榜的康力电梯4机构出了近4000万。盘面上,今天虽然指数都是红盘,但个股分化较大,也显示出资金巨大的分歧态度。三大股指日线指标虽然都是金叉,但缩量上影线叠加盘面分化严重的金叉总觉得含金量不足。沪指60分钟线指标向空,macd有点顶背离的样子,下周初或将调整。
研报精选:
永辉超市(601933)。
关键假设点:1.预计2018-20年净增加门店数为117、155、177家;2. 云创“出表”,公司仅承担作为少数股东的部分损益;3.预计2018-20年成熟门店同店增速为2%、3%、3%;4. 假设公司在未来可见的时期没有重大并购或其他重大投资支出;5. 预计公司股本结构不会出现明显变动。
有别于大众的认识:市场认为,云创虽然长期亏损,但其代表新零售发展方向,公司剥离云创业务后将不再涉足新零售业务。我们认为,新零售是技术赋能所带来的对传统商业模式的一场深度变革,云创板块体量有限,难以承载永辉超市对创新业务进一步发展。云创“出表”后,公司仍将继续有序、全面布局新零售业务,深入实施创新战略:着力打造自营到家模式永辉APP、店仓一体化、卫星仓等,与互联网巨头合作快速拓展线上业务,深入社区,试点小型店、MINI店等创新业态模式,打造智慧中后台和中短半径供应链。
股价表现的催化剂:1. 短期看,业务调整将提升公司业绩确定性;2. 中长期看,管理层组织架构调整,精简后台和智慧中台将提升公司运营效率;3. 长期看,全渠道零售或将成为主流模式,到家业务是公司布局新零售、抢占市场先机的重要着力点;与外部投资者深度合作为公司长远发展提供支点。
投资评级与估值:预计2018-20年营收为714.46/852.01/1,029.47亿,归母净利润为16.7(+5.2%)/23.6(+11.2%)/32.5(+8.0%)亿,对应当前股价的PE为47/33/24倍。我们认可公司通过到家模式布局新零售、提升市场占有率的战略思路,看好2019年及以后的盈利增速改善,给予2019年40倍PE估值,对应每股价值10.0元,较当前股价(1月23日)有21.80%的空间。不考虑股权激励摊销和云创少数股东损益,公司2019年PE倍数已在30倍以下的合理水平。
形态选股: