目前股票或期货投资者都普遍接受的一个观念就是要严格控制仓位，这一点本身没有错。但仓位控制在多少才算合理？很多人先制定单笔交易亏损目标，如2%，再根据止损额倒推出仓位；还有一部分人觉得轻仓最好，一直限定自己的仓位在如30%、20%以下。但这些做法真的合理吗？另外，一个普遍接受的观念是风报比最重要，胜率不重要。但胜率真的不重要吗？本文的主要目的是与投资者朋友们探讨如何从原理上正确把握胜率、风报比和仓位的关系，帮助一些投资者纠正长期存在的一些模糊认识和错误观念。本文要阐述的核心观点是：

交易胜率是确定合理仓位的决定性因素，提高胜率对提高交易绩效意义重大。

做交易一段时间的交易者都会认识到资金管理的重要性，也开始了解了胜率、风报比（风险报酬率）和仓位控制这些概念。对资金管理有过一定了解的交易者应该都清楚，一段时间内的交易盈利可简单表示为交易的胜率、风报比、仓位和开仓频率（也可以周转率来表示，涵盖了仓位和开仓频率等概念）的乘积。即：

盈利=胜率*风报比*仓位*开仓频率

一部分交易者可能后来还了解到了凯利公式，知道有方法可以根据胜率和风报比计算出最佳仓位。因为本文论点与凯利公式直接相关，所以这里先对其做一简单介绍。「凯利公式」（TheKelly Formula）由约翰·拉里·凯利於1956年在《贝尔系统技术期刊》中发表。公式内容如下：

f* = (bp - q) / b　　

其中：f*为现有资金应进行下次投注的比例（可理解为仓位比例）；b为投注可得的赔率（风报比）；p为胜率；

简单讲，凯利公式的作用在于能够科学的计算出，在胜率和风报比一定的条件下，能使投资人的长期增长率最大化的投注（投资仓位）比例。（有兴趣的朋友可以在网上搜索一下对凯利公式做更多了解，这里不再赘述。）需要注意的是，凯利公式中的仓位（下注比例）和交易中一般概念上的持仓比例仍有所差别。严格来讲，凯利公式中的仓位比例应是该笔持仓的止损额与资本金的比例，而不是保证金与资本金的比例。

凯利公式有个重大的揭示，一直不为广大交易者所了解和重视，那就是：胜率和风报比都与合理仓位线性相关，但胜率的相关度很高，而风报比的相关度极低。简单说就是：合理仓位大小主要取决于胜率。（有兴趣的朋友可以根据凯利公式的内容，在Excel表中输入公式对不同胜率和风报比条件下的仓位比例进行验证，本文因论坛发帖限制不再贴计算表格。）

假设一个交易者的长期统计交易胜率是50%，风报比是3，那么他的合理仓位理论上应是33%，即长期能帮助他实现最大盈利的仓位。大于这个仓位，长期下来就会因为违反资金管理原则，影响最后盈利；而如果小于这个合理仓位，则会因为没有充分利用资金而减少潜在盈利。假如一个交易者的胜率是30%，即使交易的平均风报比能做到6倍，也只应开18%的仓位。而如果交易胜率能达到80%，即使风报比是1:1，合理仓位也应开到60%。

这证明了一个非常重要的道理，即如果一个交易者的交易胜率低，即使他能达到的风报比很高，仓位也应较小。反之，如果一个交易者的胜率高，即使风报比较低，也应采用较大的仓位。这也从侧面验证了为什么一些日内高手特别是高频交易者能用重仓甚至全仓交易的合理性，主要因为他们的胜率高。而一般交易者中长线交易，即使能做到很高的风报比，也应轻仓。换句话说，在有同样的胜算（胜率与风报比的乘积相同）的情况下，高胜率的方案明显占优。为什么呢？结合最先提到的盈利公式，关键的一点是：提高胜率的意义不只提高了这一个乘数，而且同时使可开最大仓位这个乘数呈比例提高，结果是乘积，即盈利的指数性提高！　

这就提示我们，如果交易者能提高把握行情能力，提高交易胜率，就能提高仓位，再结合很好的行情把握能力（实现高资金周转率）和持仓水平（实现高风报比），交易绩效就可能会有惊人的大幅提高。这也是为什么交易者要努力提高技术水平，把握好开平仓时机的意义所在。此外，提高胜率能从根本上提高一般交易者的开仓和持仓信心，即对俗称的交易“心态”有巨大的影响，从交易心理学角度来看，提高胜率对盈利绩效贡献超出了单纯公式统计意义。但这方面值得专门辟文研究，本文不再多做论述。

总之，交易胜率是确定合理仓位的决定性因素，提高胜率对提高交易绩效意义重大。绝不应一味追求高风报比而忽视胜率，以及与胜率息息相关的合理仓位对交易绩效的潜在影响；更不能因为对资金管理的片面理解而否定胜率的作用继而否定技术分析。

在实践中，对交易者来说最重要的是要形成自己的交易系统，且长期期望回报为正。这方面，建议大家多通过模拟交易复盘软件进行验证和分析，然后可以对自己交易的胜率、平均亏损/盈利、期望盈利、盈利/最大回撤比有充分的了解。在充分了解自身交易特点的基础上，进一步优化自己的系统，提高交易绩效，最终让自己早日成为一个稳定盈利的投资高手。