
操作策略:
今天指数宽幅震荡,尾盘跳水,继续天量,盘中沪指一度逼近3000点。行情一下子来得太快,以至于很多大机构被动补仓,一些小私募一脸懵,不敢买也不敢卖。龙虎榜上内资机构依旧在逢高减仓,北上资金这两天也不再是单纯的买买买,而是开始调配仓位。随着行情的突然走好,场外配资又开始活跃,这也引起了管理层的注意,所谓过犹不及,难说上面会不会有什么针对性动作。
盘面上,前期的低位滞涨板块诸如钢铁、煤炭、医药、港口等开始补涨,这些权重板块对于今天指数的支撑以及天量的维持功不可没,但这些板块的持续性以及板块之间的轮动接力情况很难预判,因为现在只是情绪点火,是踏空资金慌忙入场的无奈之举,而非基本面出现重大变化。今天的量能与昨天相当,但涨幅远远不及,这种放量滞涨意味着资金的态度由昨天的合力转变为今天的分歧,毕竟3000点上方巨大的套牢盘不是哪个主力有能量、有胆量去解救的,即使明天再次有上冲3000点的动作,但冲高回落将是大概率事件。
研报精选:
视源股份(002841)
公司显示板卡份额进一步提升。公司的为液晶显示主控板卡龙头,全球销量占比第一,2018H1的市占率提升到36%。电视板卡全球市场约200亿左右,出货量保持稳定,智能电视占比逐步提升。公司板卡收入2017年达到54.95亿,占比50.5%,毛利率12.97%。智能板卡出货量占比达到25.6%,收入占比47%。19年伴随结构优化,上游元器件降价,毛利有望提升。收入体量和毛利率显著高于竞争对手金锐显,第一地位稳固。
会议平板从0到1,其他孵化业务全面储备。会议交互平板MAXHUB2017年实现收入3.17亿,2018年有望翻倍。中国会议室数量为2000万间左右,全球会议室约1亿间左右。智能交互平板若完全取代会议室里的投影和电视,理论的潜在市场空间可达400亿/年。目前进入的品牌厂商较多,格局尚未明晰。其他孵化业务包括汽车电子、智慧医疗、白电板卡、智能家居等,有望为公司长期成长奠定基础。
高ROE低杠杆,现金流优质稳健。上市前公司ROE保持在40%以上,上市后摊薄至30%,主要得益于仅有研发和销售,生产外包的纯轻资产模式。此外公司在本次可转债之前,并无任何长期有息负债。公司集上下游现金流于自身,销售商品收到的现金/收入=105%,在手现金常年高于20亿。财务指标角度,是熊市可以布局的高安全边际标的。
2018业绩快报显示,实现收入169亿,同比增长55.70%,归母净利润10亿,同比增长47.90%,扣非后净利润9.27亿,同比增长34.16%。我们预计,2018-2020年净利润为10.22、12.73、16.14亿元(原预测9.66、12.77、16.25亿元),EPS为1.56元、1.94元、2.46元,对应PE为43、35、27倍。公司相对估值虽高于行业,但在FCFF绝对估值中,我们考虑到可转债,对公司长期有息负债率进行了20%、10%、2%的假设。在三种假设下公司的合理价值为65.38元、68.88元、73.81元,三者平均价69.36元,比2月21日收盘价66.93元高出4%。公司现价非常接近其绝对估值的低线,安全边际极强。
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